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那最近呢，跟消费有关的新闻其实是不少的。呃，当然有好有坏啊，这个新闻啊不都是好的。那所以呢，大家对这个消费方面的问题，大家也能看得出来，那集中在两个领域，一个是猪，一个是酒。所以今天呢，问题主要集中在这两个方向。我们把太中请过来，也给大家做一个解答哈。那话不多说，我们就直接开始问投资者的问题哈。那第一个投资者他说，猪价。
全面破位了啊！他说：“我不知道他这个数据从哪来的啊！就如果有错误的话，等会儿太中老师帮我们订正一下。”他说：“一头猪就养猪企业，对养猪企业来说，一头猪现在就亏两百多块钱。嗯，那亏这么多是因为成本太高吗？啊，这个确实是最近我们也比较关注的一个问题啊！因为，呃，猪价呢现在全面的破位啊，可能大家对破位这个定义其实主要还是。
”跌破了整个行业的完全成本啊，就是我们从整个制造业生产企业来讲的话呢，成本线是非常重要的，但是它的价格是随着市场的供需在发生变化。那么养猪行业的这个供需呢，目前来看的话，确实出现了。需求呃比较稳定啊，但是略有下降啊。同时呢，供给极度啊充沛啊。那在这样的一个过程当中，价格出现了大概是这十几年里面最低的这样的一个状态。
而且近期还在快速下跌，所以呢，目前来说，整个猪企啊，我们从行业的角度来讲，可能要亏损一头猪。如果我们是养到一百二十公斤左右的话，啊，那么要亏三百多，一头猪亏三百多。那么头部的企业目前也到了一头猪亏两百的这样的一个状态。那就是头部企业还能亏得少一点，对，因为它的成本管控好一点嘛。是的，是的。所以整体来看的话呢，啊，养猪这个行业啊，包括其他的一些周期性行业都是类似的。
它的亏损大多数都是来自于，呃，整个行业的供给情况啊，供给格局不好导致的价格啊，他们的这样主要商品的价格出现了大幅度的下跌，而且可能在短期里面啊没有办法这个出清，啊，所以导致的这个价格预期持续低迷。那猪企不能决定猪价吗？很难，因为参与的主体很多啊，这个就涉及到，呃，我们这个有一些大宗商品的这个定价的状态。
那么从养殖这个行业来看的话呢，生猪行养殖行业它的供给端，嗯，从呃，如果我们举个例子啊，这个钢铁行业作为我们国内的这个比较标准的有优势的这样的一个呃制造业，那它的前十大的企业的。集中度是到了这个，我据我了解啊啊不一定专业，这数字有可能有有有偏离啊，可能在，这个四十上下吧啊，但是呃这个生猪养殖行业前十大也就是在二十啊，这是从产能的角度去测算的。
那么也就然后前二十大，那么大概在三十不到，啊，这已经是在这几年里面快速扩张的啊。这主要是因为我们本身的这个，呃，养殖的这个禀赋啊，它相对来说比较分散，然后养殖主体过去啊也比较分散，它的资本开支的门槛也比较低，所以整个养殖主体是极度分散的。只是因为在一八一九年啊，经历了这样一轮。呃，非洲猪瘟的这样的一个不可控的外部疫情冲击导致的行业在集中度，但哪怕它集中到现在，这个生意它的呃最后的集中度还是低于一般的制造业啊。
这里面很大的一个原因是因为他们在成本端这个优势。呃，在特定的阶段会比较明显，但是不是特别稳定的，因为有疫情的冲击啊，它是严重的依赖于管理啊，对于整个呃养殖活体的呃发病率啊存活率的这样的一个管控的，所以这个生意呢，在周期的角度来讲，天然的啊，涉及到活体，它的呃制造业的这个成本。呃，完全的这个成本的这个竞争优势不一定是，呃，可持续啊，或者说不一定非常稳定啊，哪怕最优秀的公司。
某一个阶段也有可能遇到发病的这个问题，管理上的一些疏忽，啊，或者说他的生意模模式决策上面一个资本配置上面的一个阶段性的疏忽，导致他的成本比自己的过去要要要差很多啊。那这样的情况呢，在之前的非洲猪瘟当中是出现的。但是如果它的体系化本身是比较强的，在管理层面。或者说，在原料啊，在育种体系上面啊，这些就是我们可以类比于其他的，呃，工业制造企业，比如我们钢铁啊聊到的这个生产的这个工艺的技术流程。
它上面是有一定的这样的一个优势，或者说它的这个区域啊，它得病的概率就低啊，就类比于钢铁，它可能铁矿石本身采购的，呃，这个区域的禀赋就好，那可能它的成本就比啊其他的对手要要低一点。啊，所以猪这个东西就是大家都是大差不差，但是呢差距不会很大。同时呢，它在因为是由于管理啊，综合的这样的一个采购啊，各方面综合的一个成本。
呃，带来包括育种体系的这样的一个突破，综合的成本来来决定了它的这样的一个成本上面的这种差异。那对应的话呢，随着学习效应的这个扩张，然后呢，养猪这个生意啊，它的这个规模经济性是有边界的，到了一定程度之后，它是不谈保的，甚至有可能因为养猪主体在管理上面疏忽，比如说熟练工和非熟练工在不同的这个养猪场里面，它最后带来的这种。
啊，这个我们说啊，这个活活仔猪数啊，出栏的这样的一个数量都是会有变化的，带来的它摊薄的成本就有差异。那么在这种情况下，我们对应的这种呃这个规模经济啊，它是有边界的啊，所以这也是带来这个行业天然的这个集中度就会比其他的制造业要低。嗯，那下一个问题就是，投资者说这个养猪行业不是在推广那个智能饲养吗？或者就是类似的这种新技术哈？
那有了这个新技术，怎么还会亏钱呢？是不是说这个新技术用的越多啊，猪企的质量就越好吗？啊，这个确实是有的。我们从整个国家来看的话。各个行业其实都经历了这样的一个智能制造啊，这样产效率的提升、数字化的改造，那么这些也都是在持续的推进的。呃，我们也能看到头部的一些企业在智能化改造的过程当中，包括它的生产啊、生物防护啊、生物防护安全这样的一个体系啊，是在持续的改善他们的这个成本。
这也是从呃二二年到二五年啊，整个头部的行业平均的养殖成本从这个十八十九，然后持续的这个降到现在可能在十三以下的这样的一个呃成本降低的主要的抓手路径啊。但在这个过程当中呢，我们也反复强调了，其实我们在研究各个行业的时候，盈利能力主要取决于。啊，不是它的所谓的技术各方面的优势，而是取决于竞争格局，啊。那么在目前的这个环境里面，呃，供需周期来讲的话，它的呃这个周期啊，因为前几年的这个供给啊。
因为非洲猪瘟缺猪啊，那么适度的啊，大家的这个生产的效率都在下降。那么在这个过程当中，为了保证一定的供给，甚至有一些头部的企业希望扩产，拿到未来更多的份额，期待猪价反转之后，它能够有更多的盈利啊，超额利润。那么超额利润不来自于成本啊，很多猪企是以投机或者说一个产业啊资产转移啊，希望未来能够有一个扩张型的。
这个能够集中度提升的行业啊，当中去分一杯羹的这样的一个心态进入了这个行业，导致的啊，这个。呃，行业的这个供给啊是冗余的，而且冗余的比例还非常高啊，所以在这个过程当中呢，我们其实之前一直在规避这样的一个行业的这个投资，但是保持着一个观察和跟踪。啊，所以我们说，呃，当目前这个环境里面它的亏钱的状态，反而是我们是认为是不是可以关注它的周期，要逐步啊出现这个产能出清的这样的一个真正的有效的这个周期底部的来临的这样的一个非常重要的窗口期啊。
那刚才太中，我听太中说，就是养猪这个行业，它前十的公司占比市场份额是百分之二十左右。那是不是？就是我想问一个，是不是？呃，就是这个前十的公司或者说是规模比较大的公司，它的占比比较小，它就证明它这个竞争格局就是比较差。呃，总体来说呢，就是因为呃，可以这么认为啊，就因为整个行业呢，它的呃供给的这个门槛进入门槛相对比较低啊，推出门槛也不高，所以导致呢，这个行业确实啊，刚刚也我们也讲了，它的规模经济性是有限的，只有特别优秀的公司。
它确实是能做到这个扩产，比如说我们现在龙头公司，它一年的出栏量大概在这个八千万头左右啊。那我们其实从行业的角度来讲，嗯，最低的时候因为疫情，它可能出栏量也就是五点几亿头，但到度呃目前的这个环境里面又回归到了这个超额的这个出栏，大概在七亿头。啊左右啊，那么在这样的一个情况下的话，八千万头相当于它一家公司就出来了，大概大概十几啊，所以它还是非常优秀的啊。
那么，那么也是有竞争优势，但是呢，这个竞争优势在拉长周期的来看的话呢，第一，可能个别时候会因为疫情显示它优势不太明显；第二，拉长来看，学习效应非常优秀的一些第二梯队、第三梯队的企业，随着它的我们刚刚提到的这个所谓的新技术的推广。然后育种体系的改善啊，包括生物防控体系的持续的智能化的迭代，那么带来的它的这样的一个养殖成本是提高啊，包括它的熟练工啊管理上面的这样的一个提升，啊，那么带来的它的这个成本啊，跟龙头公司的差距是在收缩的，这个在很多行业里面没有。
所以这个行业呢，就是说我们在投资的时候，其实也是在观察啊，有哪些企业，呃，会在一个特定的阶段，它会有成本改善比较明显的阶段，同时它出来也有成长性。那么在周期底部的过程当中，它也能够熬过啊这样的一个亏损的状态。那么对应它未来的这个这样的一个啊赚钱或者说给股东的这个回报，也会有一个不错的这个阶段，嗯。下一个问题，其实我感觉好像也回答差不多了哈，就是这个投资者说，呃，猪企的成本是不是都差不多啊？
是不是很难在成本端形成比较大的优势？对，其实我们也一直在观察细项啊。从这个养殖行业来讲的话呢，其实目前这个阶段啊，头部的猪企看起来是。呃，这个养殖成本是接近了啊，但实质上呢，呃，在拉长看，一旦啊到猪价比较低的过程当中，我们可能又能够看到，嗯，啊一轮这个成本端又放大了。啊，尤其是在我们现在的这样的一个阶段，因为大家也知道啊，现在最大的变量实际上是，呃，我们说中东地缘冲突带来的整个能源价格的这个提升传导到各个行业。
那么在农产品这个环节当中，因为使使用了化肥等等农资材料的这个价格也是在持续上涨。包括我们也问过很多添加剂啊、化工的这种产品原料的问题，它的价格都都有翻倍左右的这样的一个抬升啊。虽然在行业的这个占比当中啊，成本占比当中百分之七十左右是饲料啊，是饲料的成本、添加剂啊，然后其他的这种这个化肥是农作物嘛，是我们说种植的这种原料的上一端的这个成本，那么都会有一定预期的这样的一个抬升。
当然，大家不用太担心，因为我们国家在，呃，农业的这个储备上面，包括整个种植面积，包括这个单产的效率上面，这几年都是有提升的，是比较明确的提前的布局。所以，整个在农产品上面的价格，目前的这个波动，短期的这样的一个上涨，未必在中长期啊。会会有一个持续性的抬升啊，可能会有一个阶段的反弹，但最后呢，我我们判断大概率还是国内有一定的这样的一个在主要的原料上面，尤其是我们说。
啊，养猪过程当中的主要原料像像玉米这些谷物啊，它是有保证的。那么，类似于像豆粕之类的这样蛋白类的，可能会有一定的联动的这样价格提升。但是总体来看，全球范围内它的这个供给，只要不是长期的运输的冲突成本的大幅提升啊，它的成本总体是可控的。所以呢，对于我们认为这个目前这个阶段啊，大家会看到。猪价非常低迷，那么对于猪企来讲，它的收入端有一个比较大的这个压力啊！
而且他们出栏就是出一头，现在完全成本就是亏一头啊！出的越多，亏的越多。另外呢，原料采购的过程当中，如果前面没有大的。库存管理、存货啊、原料上面的备货，它也是采购的价格在持续往上走，那对应的消耗现金的速度会更快。因为养猪它是有一个比较长的维持周期的啊，养殖行业都有这个特征，包括养牛等等等等，养牛可能更长。
那么。从经济性来讲的话呢，我们每猪的滚动的这个出栏、滚动的这个交易，但是它采购的过程当中还是会被迫的会，呃，哪怕你现在需求很差啊，出栏变少，但是我养殖的存栏的这样的一个母猪产能也好，还是。育肥的这样的一个啊，四到六个月四到四个月左右的这样的育肥周期，这些都是必须去刚需性的去支出的啊。那么在这个过程当中，消耗就不可避免。
所以这种啊下下游需求差，价格低啊，这个供给偏多啊，价格低，然后同时自己采购啊成本压力很大。另外呢，如果过去他们已经经历了我们刚刚提到的新技术推广带来的这种效率提升、成本降低，那么已经到了一个阶段瓶颈的话。啊，这样一叠加，就会使得它的成本很难再降降低。一旦要成本降低，很可能采取的方式是压缩。比如说，如果它是公司加农户的模式的话，它就压缩给养殖户的。
这种激励费用、代养费，也有可能是自己自繁自养的这个员工体系裁员带来的这样的一个问题，或者降薪。那么最终多多少少会在管理上面，因为我们知道活体养殖，它是需要耐心、关心去关注整个养殖啊四到六的六个月的这样的一个养殖过程当中的啊整个全程当中是不是健康啊等等。啊，这样的一些活体的这样的一个生物安全因素，所以它的这种变量是比较难管控的。
啊，对于管理的要求也非常高。一旦激励啊出现问题，那么这个行业就会就会我们啊，我们开句玩笑，就是行业底部多发病。就是可能最近也会有一些新闻提到某一些，这个呃一些呃非洲来的一些特定的这样的些疫情啊，输入进来啊，又是新的一些疫情，那么其实其实它是在管理啊，我们在低价的亏损阶段经常会听到的啊，尤其是在现在原料价格在往上走的这样的一个过程当中会更加的显著啊，消耗的更快，企业在这方面的这个压力更大，所以呢，现在养殖行业，生猪养殖行业就体现为整个供给。
压力大，嗯，然后呢，猪肉的这种库存量也非常大，嗯，就是它屠宰完到终端居民的消费端，现在进入淡季了，春节是旺季，啊，然后一到夏天也也偏淡啊，整个过程。所以整个啊环境来看的话，它更供需格局带来的现在猪价就是会破位，同时会啊深度破位。就这一次的供给过大啊，然后规模场也扩得比较快，所以导致呢，它整个行业目前的这个亏损的时间是在持续的被产业当中预期为越来越长。
带来的这个深度的亏损，现金流的想持续消耗啊。下一个问题就是，投资者说，他说数据显示我们，但是他没有说数据来源啊。他说猪肉占肉类消费的比重已经从百分之六十二点一降到了百分之五十七点八，那。他想问就是怎么这个猪肉越便宜吃的反而越少呢？这个是需求周期性的收缩，还是永久性的？这个是一个很好的问题啊。其实，从这个肉类消费的这个结构来看的话呢，我们认为啊，这个猪肉的这个消费占比，嗯。
其实它是一个结构性的长周期来看，结构性下降的这样的一个过程。这里面跟我们本身的这个对动物营养蛋白的这样的一个认知提升，啊，以及其他的动物蛋白的供给效率提升，它们的价格越来越便宜，相对猪的这样的一个价格优势啊，就越来越明显了啊。比如说水产的一些蛋白，比如说牛肉等等等等。当然，这里面可能扩张的更快的，最快的是啊鸡肉。
就是白羽鸡啊，这样的一个白鸡的这样的一个消费量，它的扩张相对是更快的，因为它的养殖效率最高。同时呢，我们在这个生活当中的各种场景啊，大家可能原嗯在消费的场景当中，现在呃，如果我们呃这个投资者当中有经常有健身的话，会知道大家很很喜欢鸡胸肉的摄入，对吧？因为它低脂。啊，高蛋白，那么效转化的吸收效率高，所以从这个角度来看的话呢，结构性的从健康角度的一个结构性的肉类消费结构变化啊，转到鸡肉啊，转到牛肉牛羊肉，转到啊水产鱼肉等等等等，这都是一个啊比较明确的对猪肉的消费量形成挤压的一个过程。
嗯，但另外一方面呢，也存在少数的这个周期性的因素啊。就是我们在研究的过程当中，也会有一部分，比如说特定的一些行业啊，比如说建筑工建筑行业啊，包括一些地产相关的这些行业呢，它可能原来在这个团餐，嗯，这些市场当中，那都会有猪肉的消耗啊，但是这些行业呢，可能这几年遇到了一个行业出清的这样的一个过程，就业人员啊，这个相相关的团餐的场景是收缩的。
所以他们相对来说就会，啊，在这块的这个屠宰的这个需求就是下降了，啊，那么这是这可能是一个周期性的行业，但是拉长来看也也也是其实也是一个结构性的下降，因为也是一个发展阶段的一个变化啊，啊，当然对于特定的行业来讲，它可能还是会有一个小周期啊，嗯。那下一个投资者啊，他说，那刚才其实我那个太中也提了，就是这个猪企低效产能退出的问题。
那既然供给这么多了，你投资者想问，低效产能为啥迟迟不退呢？哎，原因是啥？我觉得这个问题之前我们在。光伏那边也跟我们的那个路遥基金经理也提过，就是可能每个行业有不同的原因吧。看想看看这个猪是什么原因。这里面呢，首先呢就是，呃，其实低效产能是在逐步的出清，不能说迟迟不出清。就我们从结果上来看，现在的供给过大，但实际上如果我们看一个指标的话，我去判断就是行业的平均成本和头部猪企的这个成本的差距。
如果是持续在收缩的话，说明这个行业确实是这个效率在提高，然后低效产能在出清，留下来的产能它的效率成本能力越来越强，嗯啊，所以导致呢就会在一个某一个临界点里面可能出现一一次比较大的，呃这个殊死的博弈，因为之前大家都在降本。有一些可能原来在行业成本以上的降到了行业成本以下，它变强了，所以它也有更强的这个现金流和扩产能力，它挤压了其他的低效产能活下来了。
头部企业当然一直在稳定的根据自己的这个竞争优势去扩张啊，但是呢，这个中型的有一部分企业过去经历了一个比较快的降本增效的一个过程啊，成为了较头部的产能。所以导致这个行业啊，就出现了我们所说的，第一叫做规模化程度提高啊带来的供给啊成本的整体的平均效率是在比过去的行业周期是要快的。啊，这个主体从原来的有低效产能的中小散户的这样的一个，呃，在这养殖主体当中追涨杀跌的这样的一个啊蛛网模型的淘汰过程，然后现在进入了一个啊规模厂集体规规模厂啊成本降低啊，然后会主动啊逆周期扩张的这样的一个呃经济决策啊带来的，这是第一点叫规模化程度提升。
那第二点呢，就是呃这是非常重要的一点啊。那第二点是建立在第一点的基础之上，就是这个规模厂啊，它在各个地方的啊，制度成本相对偏低。那也就是说，对应的这个，当然养猪行业，我们说它它在生猪养殖这个环节啊，是啊不去特定交这个企业所得税啊，可能税收成本本身跟散户是一样的，是偏低的。但是呢，在这个环保成本的上面，他们会偏高一些。
但是整个规模上面的，在一定的经济性上面。比呃个体户是要高的，那么在呃是要低的啊，成本是偏低的。那么但是在这个过程当中呢，它带来的额外的效应，就是在地方的就业环境各方面，它会有这样的一个制度上的这样的一个支持。然后，同时呢，他们因为过去的这个成本在降低，然后融资能力也比较强，因为他们有其他的产业的规模，啊，有现金流啊，做这样的一个支撑，信用背书，所以他们的融资呢体量通常也比较大啊。
我们也可以看到整个行业的养猪行业的资产负债率啊，通在行百分之六十以上啊，有一些个别的公司在百分之七十以上啊。那么头部企业的资产负债率在百分之六十以下啊，在五十到六十之间。那么，这属于啊，整个融资金额比较大，同时呢，因为就业的这样的一个关系，使得地方政府呢，通常啊，在呃，遇到了这种可能会破产的这些企业啊，头部企业的情况，那么前几年就会有江西的啊、福建的啊几家呃中型的，其实已经在行业里面算比较大型的这个养猪企业啊，原来他们做饲料的啊，转入了这个养猪行业，那么遇到了亏损，因为他们在这个周期高点的时候啊进行融资啊加了杠杆，同时养殖成本也没有降下来，那么一旦猪价，呃，破位啊，那么消耗他们的现金极快啊，他们的过去的这个固定资产投入和人员的开支还没有到收获期，就已经被拖累了啊。
但是呢，没有出出现出现市场化的出清，而是成为了这个被动的啊，接受注资，然后破产重组，然后协调资源啊。那么最后呢，出现了减产。那么这也是一种产能的优化，但是没有说产能的出清。嗯，就它减了，但是没没清零，就没有清零啊。所以在这样的一个过程当中呢，我们只看到了这个效率在提高，所以结果就是效率继续提高。然后总量上面并没有出现很大的，呃，像一八年以前非洲猪瘟以前的这样的一个大的一个猪周期的这样的一个状态，在非洲猪瘟之前呢，就是整个行业的集中度是在缓慢提升的，啊，企业的这个头部企业，啊，我们所熟知的两家啊，养殖的龙头啊，养猪的龙头。
他们呢，就是过去能力非常强啊，这个远远领先于行业啊。但是在这个过程当中呢，经历了多轮周期之后啊，被资本被整个行业发现，它的投资回报率在周期拉平来看的话是很高的，ROE可以做到二十以上。那么这是很多资本就是之前没有预计到，但是发现非常好的这样的一个产业，集中度也很低。所以在非洲猪瘟来了之后呢，有资本能力的企业也规模化、规模厂也大幅的进入。
那么地方政府当时也考虑到保供啊，就是因为猪肉价格当时高企。啊，当时我们是曾经一度到二十多块钱一公斤，啊是非常高的这样的一个出栏的价格。那么到终端就更贵啊，所以从这个角度来看的话呢，呃，当时的三倍的这个猪价导致地方政府它也会有主动的这样的一个诉求，批地、批人、批产能，去去批融资，去支持这些规模厂去扩产。
啊，这是第二点，我们所说的这个叫规模化养殖集团，它的制度成本偏低。第三呢，就是呃出清偏慢。第三呢，就是我们说的这个供给门槛，总体来说也比较低。那么这里面呢，就会体现为什么？呃，体现为呃，当嗯市场啊在。感受到可能会出清，未来可能价格提升的过程当中，会有一些主体带着资金进来，啊，去啊做一些底部逆势扩张的这样的一个动作。
刚刚我们提提到对抄底的这个动作，刚刚我们提到的是这个规模场啊，规模场他们天生有这个成本的一个优势，等是综合的成本优势。但是第二呢，也会有部分啊中小养殖户啊借了钱来抄底。啊，看着最近这个猪价非常低，然后呢，可能特定阶段的时候，这个也呃，这个规模厂他们要卖小猪出来，那么他们就会在这个过程当中进场。形成二次育肥啊，就是，呃，跟母猪脱离开啊，在另外一个交易主体里面进行育肥，这样的一个过程呢，就使得好像这个上游的规模厂，它现金流在下跌的过程当中回了一波血，通过仔猪拿了一部分现金，虽然是亏的，但是他们拿了一部分现金能苟活一段时间啊，再支撑一段时间。
那么，这个二次育肥呢，他们在赌四个月，三到四个月以后的猪价，甚至它也有可能是就是。赌一个很短的一个时间去进场，因为它生猪的养殖周期根据不同的规格，它有一个不同的这个定价，但总是有定价的。嗯，所以在这个过程当中，他会赌几个月之后的这样的一个猪价进场再进行养殖。那么目前来看呢，我们看到的这个行业的情况是，因为这个供给过大。
然后，鸡库存也过大，需求大家又看不清，还是偏悲观的这样的一个状态，那么导致整个生猪期货的价格。远月啊，比如说二六年的十一月份的这个价格都是在持续下跌，那对应的就是整个产业对于。啊，我们现在是在四月份的时间来看，嗯，那么正常情况原来就是在完全成本，啊，现金成本，啊，我刚刚说错了，完全成本十二十二块五，现金成本可能在十块出头，啊，这个行业的这样这样的一个水平，那头部企业的这个现金成本也在十块啊，那么行业的现金成本在十五十块五到十一块，那这个现金成本完必须要刚性支付的现金这个部分。
那么一般来讲啊，过去啊，我们参考历史，一八年也好，那个呃，这个一四一五年也好，还有就是，呃，这个上一轮就是二三年啊，它的。这个现金成本亏损消耗大概三个月以上啊，三到四个月啊，一般就会有一个比较明显的这个产能出清。所以理论上，在二四年，我们去看二六年的。呃，这个九月份和十一月份的话，啊，理论上大家应该会预期有二四年、二六年、二六年的，就是我们现在站在二六年四月份，我们要去看二六年的九月份和十一月份，其实应该要逐步预期它会有产能淘汰，在往上回升的。
现在呢，这两个价格分别一个是十一块多，一个是十二块多，但注注意啊，这对应的都是。完全成本对应的这样的一个出栏的这个价格，所以就相当于九月份和十一月的价格还是亏账面的这样的一个成本的，毛利还是负的。所以在这样的一个预期下面，就是大家对于产业的这个供给啊，是极度悲观，嗯，极度谨慎，嗯，所以在这样的一个过程当中，才会出现啊，这个所谓的二次育肥的投机主体也不会进场。
啊，可能就不会进场了啊，因为过去如果你比如说在二，觉得它能涨，二六九月份，哎，价格慢慢起来，我还能投一，我还能投一波，投一波，还能赌一下。但现在来看的话，因为猪价过低，那不是一个好事吗？其实它会有个多重博弈，所以在这样的一个过程当中，如果真的整个行业的这个现金流啊。是在规模厂，首先我们看供给主体最有影响力啊，供给影响最大的那个主体，规模厂，比如说前二十家企业占百分之三十，这个主体如果能有效的被规范，比如说我们也看到了这个，呃，我们这个监管机构啊，包括我们的这个农业部啊，都下场在指导整个行业的这个供给上面的这样的一个优化、规范、规范，包括之前的这样的一个管理。
出问题的一些地方啊，头部猪企啊，这个存在博弈啊，互相博弈这样的一个一个经营决策的这样的动作也在持续的规范啊，所以在这个角度来看的话，这次可能会出现一个呃市场端呃自然出清，同时政策也支持出清的这样的一个过程啊，但是这个猪周期呢，总体来说，我们如果拉到长拉长来看啊，这个规模厂。啊，占比啊，在比较高的这样的一个水平啊，三成到四成的这样的一个水平的这样的一个结构是很难回到过去的啊，还是规模化程度提高的啊，因为要市场的规律啊，优胜劣汰的规律就是降本增效，有成本优势的企业会啊，在这种大宗商品没有差异化、没有相对很大差异化的这种产品的这个供给上面。
会形成优势啊，成为存活下去的主体啊。那么另外一方面呢，也是，啊，我们能看到这个预期管理啊。也会在这里面发力啊，那么最终就是，呃，周期的波动幅度这一轮可能比之前要要大一一点点啊，但是拉长看的中枢，它的周期幅度还是会变小的，比我们过去所经历的这个猪周期要小啊，除非有一轮类似于一八一九年的这种非洲猪瘟的外部，也到至今为止都没有找到很好的这样的一个疫苗解决办法的啊，这样的一个。
呃，外部的冲击性的事件啊，所以呢，从供给上面来讲的话，我们认为啊，这一轮的周周期啊，可能会因为我们刚刚提到的啊，规模厂啊扩张到一定边界了啊，降本增效的这样的一个路径和抓手基本已经都实现，然后因为供给过多啊，博弈过多导致的全行业全面亏损，行业都非常的消极啊，整个压力都非常大啊，出现一轮。相对啊，比较啊，比较大规模的正式的产能出清。
嗯，行，那那个说完养猪，我们还有两个跟白酒有关的问题啊，因为那个最近的那个白酒的新闻，大家我相信大家也都看了，是吧？那个高端白酒有提价的这个行为。嗯，那投资者就想问说，这种标杆白高端白酒提价，而且是在我觉得是在现在这么一个阶段。嗯。呃，对吧？那个之前的那个批发价不断的降，我们之前的直播里边也提到了哈。
对，他说这个提价的行为该怎么理解？是维持高端品牌形象呢，还是说已经市场已经供不应求了？这个，我们认为，其实从一呃一二月份的这个经营的状况来看的话呢，如果大家保持跟踪的话，确实也能看到，这个高端白酒在一季度确实是供不应求啊，这个是客观的这个状态，也形成了我们呃这个企业它在经营决策上面的这样的一个核心的支撑啊，核心的这个呃能力所在啊。
那么当然，企业呢，我们认为它在提价的啊整个过过程当中的决策，它是多因素的。一方面要考虑到竞争，一方面也要考虑到啊整个地方的这个社会责任啊，它也是要支撑呃这个税收啊各方面的这样的一个呃任务的啊。所以，我们从一个地方的这个经济发展来讲的话呢，啊这个高端白酒都是地方经济发展支柱之一啊，所以他们呢提价呢也。
带来的另外一方面也是地方的这个，呃，经济增长啊，也会有一个比较强的这个定心丸啊，这个是很重要的一点。那么高端白酒本身呢，呃，也验证了在我们的这样的一个呃经济环境当中啊，它的价格只要放到啊相对的这个合适的位置啊，所以其实我们在之前的几轮直播当中也都提到过，我们要看到关注这个高端白酒它的市场价格的拐点啊。
那么今年在一二月份确实是能够观察到了这样的。量价平衡的拐点，甚至呢，价格放低了之后，它的量啊，其实是确实是供不应求，放了放大的非常多。那么，在春节前这样的一个相对的需求刚性的场景里面，那么确实企业做到了，探到了它的这个供需平衡点。那么，当然高端白酒本身，它的这个场景啊，下游的需求结构。客观上来讲，在啊行业层面、下游的行业客户层面，肯定是有一些变化的。
那么，嗯，在这样的一个环境里面，企业是比较谨慎的啊，伴随着。呃，提价通胀的这样的一个预期，在进行提价的。我们也能关注到，它这它的提价呢是两个价格的提升。第一是出厂价格给经销商渠道，因为经销商渠道承担了很多呃消费者培育和获达公司没有办法接触到的一些呃原原有的一些客户以及未来开拓新客户的一些费用的承担。
所以这部分呢，原来的利润都保留的相对来说高一些。但在这次呢，会提升的幅度大一点，大概在百分之八左右。那么，在终端的消费者的这个零售购买价上面啊，就是我们看到的这个自营的线上平台购买的价格，它提升幅度大概在两个点左右啊，两个点出头。那么其实一般来讲，我们说健康的、紧呃这个呃可持续的啊，过去比较好的这样一个发展阶段啊，全球范围内的通胀的水平基本上也都在两个点左右。
所以通胀的这样的一个这个提价幅度呢，是历史上啊，公司尤其是大部分的高端白酒啊。呃，提价幅度都是超过两两个点的啊。过去历史上，往往啊，每每次提价啊，高端白酒都是在，这个十五到二十的这个区间。嗯，那么历史复合来看，它的一个提价能力大概是在。啊，七到八个点左右啊，所以过去呢是显著的跑赢通胀啊。那么这一次呢，啊，当然我们现在通胀水平还没有回到二的水平，那么也是跑赢通胀的这样的一个状态啊，因为它确实供不应求啊。
但是呢，这次的提价也体现出来，公司是比较谨慎的啊，来啊形成一个。啊，合理的这样的一个价格预期啊，同时呢，也避免啊，在淡季的过程当中，销量啊不需要太多啊。那如果我们在淡季的时候，既要啊保持一定的这样的一个增长水平。同时啊，又又又要想要保住价格，那么肯定放量不是高端白酒的选择核心选择，而是控量啊，挺价，挺价啊，一定程度的提价。
来进行稳定整个价格预期，啊，所以我们说，呃，在高端白酒的这个经营决策当中啊，价格的这样的一个策略，一直是我们观察这个企业的核心策略，啊，核心竞争能力和竞争优势的判断。通常呢，竞争优势又越强的这样的一个品牌，它的大单品的这个提价能力也越强。啊，所以呢，在这一轮呢，呃，因为经历了这个去年的一些外部性的冲击啊，我们也可以认为是黑天鹅事件。
嗯，那么呃，在量价。短期内极度的错配，等这样的一个阶段呢，现在在一季度找到了一个啊量价平衡，率先找到了量价平衡，这是基于它强大的品牌力。啊，那么在一个比较合适的，甚至于有一些我们认为是低估的价格里面，确实有大量的消费者啊进入啊成为了用户啊，包括这次糖酒会，我也能看到这个高端白酒品牌的展会上展位上会有消费者排队五十分钟以上去体验一下杯啊，那这样的一个现象也是表明了，呃，这个头部的高端白酒品牌他们的呃优质酒啊，他们的头部的产品。
高端产品还有很多的需求没有被满足到，我们相信它的扩张的潜力啊，长期的扩张潜力还是在的。那么另外一方面呢，如果我们做啊这个比较长时间的这个研究的话，其实也能知道啊部分高端白酒的过去的扩产啊，在四五年前基本上到了一个阶段了，后面就没有再扩产了，所以未来它的产能增加是非常少的。那么也就是说，对应如果目前的这样的一个需求环境，比如说大众的这个消费需求持续的扩张，同时部分商务场景的啊，去年被极度遏制的这样的一个场景在。
一定程度上啊，有一定修复啊，不用完全修复，有一定程度度修复，它的价格就是会，市场价格就是会有向上的弹性空间的。嗯，那么在目前的这个环境里面，先提价，稳定住淡季的预期，告诉市场不放量，我稳定价格。就是一个比较好的选择啊，也是他竞争力的整个表现。嗯，行，那我觉得今天的问题，我觉得已经问的差不多了哈，就是呃，感谢太中的回答，还也感谢大家的提问。
那么如果大家有其他的问题，那么不管是跟消费有关的，还是和其他我们其他的基金经理或者是研究员有关的，那么大家都可以在不同的平台给我们提出，是吧？我们还是整理一段时间之后，请不同的我们的呃老师和那个投资经理。给大家做集中的解答，感再次感谢太中，啊，那我们今天的直播就到这就结束了。好的，拜拜，拜拜。