我之前跟朋友聊过，在四千这个位置买黄金，主要是担心会踏空。你不买，万一踏空怎么办？黄金如果踏空的风险现在在逐步提高，你要衡量风险收益比去考虑。其实黄金确实是有踏空的风险，可能越往后越有这种可能性。如果加息预期被打掉，又走向降息预期，且它已经跌了这么多，那情况就很难讲了。

所以说，如果我们根据黄金的大逻辑，认可或者对黄金有信仰，从四千那个位置起，谁去布局也是合理的。而且黄金这东西，你说把它的避险属性全部打掉了，我也不信。真的黄金信仰就完全缺失了吗？它确实是之前涨得多了，现在也被压制了。但是人们根植心中的这信仰基础还是很深厚的。我觉得在某个时间点，它还会王者归来，还有这种机会的。

它不是说那天也头脑风暴吗？我说到底是不是陷入了十年的黄金大熊市？因为现在也有这种观点，不是美林证券还是美国银行，他说黄金可能陷入十年的大熊市了，以后就像二零一一年八月一样，熊市够五年十年的。现在也有这种观点出来了，就认为黄金可能要跌到三千三。

我们也可以去回顾一下，其实黄金有两段大的熊市。一段就是从一九八零年到一九九九年，一直到两千年之前。这二十年它是个什么背景？这二十年一个是八十年代初，美联储主席沃尔克上台以后，他不是采取高息政策嘛，就高利率政策，要宁可衰退也要把这个通胀打下去。所以它八十年代早期上半截又是一个高息的一个环境，确实是对黄金形成了很深打压。

甚至在一九八七年、一九八零年下半节的时候，拉丁美洲危机嘛，那时候美元指数最高干到一百六，那个也是一个强美元的时代，非常强，比那个亚洲金融危机那一波九九年、两千年那一波强多了。那时候干到一百六美元，美元指数的巅峰位置就是那一波干上去的一百六。所以说我觉得那个时代背景，我觉得首先这个跟那个不一样。

这是一九八十年代这上半期，或者是从八零年到八七年这么一节。那九十年代为什么黄金还不涨呢？其实一九八十年代黄金这十年已经跌了不少了，后面它还是又被压制了十年。但是后面这十年的跌幅也变小了。先说一下，从一九八零年黄金最高干到多少？干到八百二十五美金一盎司。最低是多少？最低是一九九九就干到了二百五十美金一盎司，也就是最高跌幅将近百分之六十七到七十了。

那这一波它的九十年代呢，就像你说的，九十年代为什么黄金后面它还是不涨被压制呢？其实主要就是像你说的，互联网移动互联网的革命来了，就是资金它全部选择了去搞互联网革命啊。而且包括里根和撒切尔供给侧结构性改革嘛，就真正的供给侧结构性改革。它呢也成功了，也带来效应了，所以美国九十年代的经济其实飞黄腾达的。

而且九二年发生了一个重要的历史事件，就是苏联解体了。那苏联解体以后，全球一体化其实更加深入了。那全球一体化更加深入以后，全球经济都是欣欣向荣、蓬勃向上的。不管你是移动互联网的革命发生了也好，全球全球化加深了也好，包括中国那个时候九二年也南巡了以后，我们也完全变成了一个开放经济体。

所以说，对于资金来说，有太多的洼地可去了，它没必要去到黄金，去黄金干啥呢？到处都是金矿可以捡，要么就是互联网去捡金子，要么就是去咱们中国，或者是去东欧那些国家都可以捡钱。所以我觉得这个时候黄金它就很难受到青睐。所以我觉得这二十年的黄金是有原因的。

前半截八十年代是因为高通胀，为了把高通胀给它杀掉，是吧？沃尔克常年的高利率，我觉得这个能理解。九十年代因为整个苏联的解体，互联网的革命加上中国的彻底的改革开放，所以我觉得这几个因素就造成了九十年代黄金也受到压制。好，那这二十年我觉得跟现在应该我们能理解是不一样的。

那我们再回顾下一个黄金的十年熊市，是二零一一年八月到二零二零年的六七月份，十年的黄金的低迷，是因为长期的零利率、低利率政策导致的，它这个分为两节。第一节是二零一一年的八月，黄金一千九百美金一盎司见顶，再到二零一六年二月份的黄金见底是一千美元一盎司，所以总共跌幅最大跌幅是百分之四十六，也还算是相对比较大的一个跌幅，时间也比较长。

那一六年二月份以后呢，黄金开始慢慢涨，但是这个过程也很缓和。所以总而言之，二零一一年到二零二零年，黄金其实也有长达十年的相对比较低迷的这个时期。那这十年的低迷期呢，它其实对应的一个宏观背景或者时代背景，其实是一个零利率的背景，就是整个全球央行利率基本都在地板上拍着呢。

那为什么全球央行不敢加息呢？因为那个时候主要是大家是防通缩嘛，经济衰退，比如说一会儿欧债危机了，是吧？一会儿什么什么新兴市场危机了，所以说那是一个零利率时代。那零利率的时代，整个实际利率就偏高，再加上有通缩的这种担忧，所以在一个实际利率偏高、零名义利率为零的这么一个时代，黄金天然也受到了压制。

我觉得我们现在的所处的时代跟那两次大的熊市可能都不太一样，所以倾向于不太认为今年一月份的五千六百美金，也就是这个位置呢，是一个十年黄金大熊市的一个开始，是这么一个思考和逻辑。再说一下黄金的这几段牛市。第一段牛市呢，是从一九七一年布雷顿森林体系解体，黄金和美元脱钩，从一盎司三十五美金脱钩以后，很快的就上涨，涨到一九八零年的时候，干到这个八百二十五美金一盎司，整整翻了大概二十多倍。

那这一节对应的一个时代是一个大致这样的一个时代，利率它不敢加的太高，因为有中东石油危机什么的，经济经常衰退，所以那个时候的美联储主席是Bernard Arthur，他就比较忌惮衰退。所以说它的利率呢不敢加的很高，实际利率就一直偏低，通胀老是跑在利率前面。所以纳指这样的时代呢，我觉得造就了那十年的黄金牛市。

而且那十年的黄金牛市呢，就是一个金本位脱钩的一个时代。所以说，我觉得那个时候黄金上涨的那十年的时代背景跟现在也不太一样，也是最猛的一个十年。后面还有十年的上涨是什么？还有十年的上涨就是从二零二零年到二零一一年这十年黄金的上涨。这十年的黄金上涨是从二零二零年初一直到二零一一年八月，整整涨了十年。

中间还跨过了什么？跨过了一个互联网的危机，还跨过了一个次贷危机，零八年的次贷危机，但是都没有阻挡黄金都向上的趋势。那我觉得在这一段其实说起来它也有复杂的地方，尤其是零八年以后啊，因为有量化宽松加进来啊什么的这些因素。大概意思一月份的这个五千六啊，我总体觉得它不太像一个十年黄金熊市的开始。