美股貌似几十年的牛市，美股这一轮从二零零九年三月份到现在的牛市是美股历史上最长的牛市，大家应该知道这个事儿啊。但历史上最长的牛市，必它跟这一轮的经济周期有关。美股之所以走出十七年的牛市，并不是说这次突然有什么特殊了，而是因为这是两个周期的叠加。我以前给大家讲过吗？你们有听过吗？就说零八年金融危机以后搞了量化宽松，是吧？这轮周期一直走到二零二零年疫情前，这是一轮周期。二零二零年的疫情其实是人为的打断了零八年到二零年的一个周期，突然又什么又搞了一轮量化宽松，又危机了，又量化宽松了，所以导致你看的好像这两轮周期好像是分不出来了，感觉这十七年是一个周期一样。

实际这十七年是两个周期结合起来的，分为两段，一段是从零零八零九年到二零二零年疫情前，这是一段。另一段是从二零二零年三月到现在，这是第二段，所以它是两轮周期的叠加，就是这个零八年到现在，我们其实两轮周期的嵌套，它不是一轮周期。随着你看到的十七年的这个牛市的现象，它其实因为两轮周期嵌套在一起了，让你有这种错觉。实际上这种事情是很罕见的。我们来讲一下两轮周期的嵌套。零八年发生次贷危机、金融危机这个事儿，背景大家知道。

零八年发生金融危机以后呢，美联储开启的先是降息，把百分之五的利率通过一年的时间降到零，降到零以后发现还是挽救不了经济，然后开始搞量宽，搞了三轮，一直搞到二零一四年啊。那这个就是这一轮经济周期的一个起点，就是零八年发生次贷危机的，美联储还结合全球央行救助经济的。刺激完了以后呢，这个经济运行了大概有十年左右。这十年的大部分时候利率都是很低的。一五年十二月份第一次加息，一一六年十二月份第二次加息，一七年三次加息，一八年四次加息，一共加息了九次啊，加到百分之二点五就加不动了。

后面一九年七月份以后啊，隔夜拆借市场出现问题了，隔夜拆借利率飙升，美联储连续降息三次，七八九降了三次，把利率降下来点。后面其实从一九年的下半年，美国经济就开始走弱了，各种数据都能反映出走弱，卡车的运输量啊，就业市场，消费都开始走弱了。本来如果没有二零二零年三月份疫情的发生，它应该是有一个自然的衰退的过程，就经济慢慢放缓，走向一个衰退。但是疫情出现了以后，他就把这一轮经济周期人为的给打打破了。

明明它是有一个正常的一个衰退过程，美联储啊啊再去降息，包括。搞一些正常的量化宽松，但是二零二零年的疫情来了以后，来的很迅猛，直接把经济打到一个冰冻的状态，完全都经济不动了，直接全部都冻住了，整个经济活动将停止了。哎，这种冲击是历史所罕见的啊，美联储也没有遇到过。啊，所以那一届的美联储就搞了什么？他就搞了无限量化宽松。

无限量化宽松啥意思？说白了就是打了这个就是强心针，经济一下休克了，整个经济不动弹了，整个心脏不跳了，那怎么办？又不想让这个病人一下子死去，是吧？死去以后经济崩溃了，社会也乱了，那肯定不行。所以就打这个强心针，啪打下去以后，经济突然满血复活。本来他ICU已经进入病危状态了，已经马上要嘎了。突然一记强心针打完以后，非但活过来了，而且还从床上跳下来了啊！而且还什么，直接进到KTV了，真正实现了从ICU到KTV的华丽转变。

那一轮的熊市，从二零二零年疫情三月份的那一轮下跌，市场修复百分之三十的跌幅，只用了将近三十个交易日不到，很快的时间就修复了，也就是实现了真正的V型反转。那是史上最快的修复百分之三十跌幅的一个情况，也就是美联储启动了什么无限量化宽松。直接一针强心针扎进去，真正实现了从ICU到KTV的华丽转身，啪一下就活跃了，而且特别活跃，比以前的身子股还要活跃啊，比以前的身子股还要好，还要有活力。

然后这一针打下去以后，直接导致我们进入了经济周期的第二段。本来正常二零年是要有一个衰退过程的。好了，人为来了一个疫情，人为又来了一次刺激。所以我们就直接进入了经济周期的什么？二零年二零二零年三月是一个分水岭。所以二零二零年三月份后面以后一下子刺激过火了啊！后面二二一年、二二年不是通胀起来了嘛？二二年啊，后面美联储忙着又加息。二二年三月份开始加息啊，到了二三年的七月份已经加到百分之五了，用的是什么？加速加息，非常快。

所以说，经过这么一年零四月的加息，美联储就从零利率干到了百分之五，五点二五到百分之五点五。那把利率加上去以后呢？为了抑制通胀，然后在高利率停了很长时间。从二四年九月份开启了降息，所以说大家记住啊，整个美联储的货币政策周期它是跟经济周期紧紧结合在一起的。它为什么要降息？要降息和搞量化宽松啊？那往往都是衰退周期。它为什么要加息？甚至搞量化紧缩或者缩表啊？那是因为经济经过刺激以后啊，恢复了，而且甚至过热了，所以要加息。

那所以在二二年到二三年加息完了以后，停了一段时间。到了二四年九月份，美联储看到了失业率的上行，看到了通胀的下行。认为经济可能有风险，所以进行了预防式降息。往往在降息的前半段啊，一般来讲问题不大，甚至会起到非常强的刺激经济的作用，这也叫预防式降息。如果是到降息的后半段，往往这个时候经济，你说它病入膏肓也好，或者经济已经到了一个什么后周期了，所以这个时候降息往往伴随着衰退啊。

那走到现现在，大家在探讨的是什么？探讨的似乎不是降息，而是加息。而降息其实就孕育在加息预期的逆转之后。啊，当加息预期被打掉以后，当加息预期一旦逆转以后，啊，你就会看到降息预期的卷土重来，直到最后降息的生根落地。而这个就是我们整个下半年给大家说的宏观交易的一个主轴和主线，也就是从加息预期走向不加息，从不加息走向降息预期，从降息预期最终走向降息的落地。

所以说，我们现在处于一个两轮周期的嵌套的过程。你看到了十七年的美股的牛市，它不是偶然形成的，它是因为两轮周期嵌套在里面了，而且这两轮周期，美联储启动了两次大的量化宽松。第一次是在零八年次贷危机的时候，通过三轮小的量化宽松，从资产负债表从八千亿扩张到四点六万亿，实现了一次一次强心针，本国经济挽救回来。第二次二零二零年疫情的时候，他又搞了一次啊无限量化宽松啊，这次剂量更大。打针打得更猛。

我们如果定位周期的话，我们走在二零二零年以后的这一波周期里面的降息周期的第三分之一成，还有后三分之二，而我们恰好就处于这个周期三分之一到三分之二的临界点，而这个临界点有一个什么外在的干扰变量呢？就是什么地缘的冲突，美伊的冲突。如果没有美伊的冲突，其实这儿也不太容易有什么加息预期这个事儿，顶多是不加不降横在那儿。但是因为地缘的冲突，把这个加息预期啊给人为的打起来了。

但是这个东西它只是一个什么？它只是一个过渡态，一个暂时态。最终我们还是会走到降息的后三分之二里程的。所以。美伊的冲突，它其实只是一个过渡态，而这个过渡态从加息预期走向不加息，再走向降息预期，最终走向降息的落地，这个时间窗口process这个过程，就是机会所在。我不知道大家听明白了吗？把周期的定位准，然后再想好我们现在处于什么阶段，然后再去看这到底是机会还是风险。