那四大巨頭公司今年的雲端營收，至少會有4000億美元的營收水準。SpaceX就算拼盡全力，錢全部花完，第一季8億的營收、第二季25億的營收，它全年就算做到100億甚至做到150億美元的AI營收。很抱歉，你站在四大巨頭4000億美元起跳的AI營收之前，你仍然只是人家的零頭。
Hello大家好，我是Emmy。今天我們要講一個宇宙之神的故事：他真的是人類的救星、世界的偉人、自由的燈塔、AI的長城。他就是一人挑戰全球科技產業的馬公斯克，您不朽的精神永遠領導著我們！馬公斯克說他一家公司將會超越地球所有價值的總和，敢跟馬公斯克作對，將會被龐大的拜馬教信徒暴揍。所以呢，我們今天的影片絕對是只吹不嗆，請教徒們放心服用！
馬公斯克長期堅稱他的公司SpaceX在人類登陸火星之前都不會上市，但是這家公司今年6月12號它IPO了。大批的教徒瘋狂獻金導致SpaceX IPO每股的訂價雖然是在135美元，但是當天呢盤前試撮掛牌價卻是從150美元起跳。當天是一路漲上了最高176美元，本Emmy呢看到這個情況，6月14號週末時候我還在臉書上面發出勸世良言。
勸大家一定要停看聽，結果我被大批拜馬教徒洗臉！隔天開盤SpaceX的股價繼續上漲，一路上漲到225美元。拜馬教徒瘋狂地打臉本Emmy，結果呢後來SpaceX的股價就悲劇性地暴跌到104美元。甚至就是在8月4號SpaceX第二季財報發布的當天，股價還暴跌了13.6%。
就在拜馬教徒絕望的吶喊之下，宇宙的偉人、世界之神馬公斯克站了出來。他宣布他將要啟動第一期168億美元的超級晶圓廠計劃，這一座Terafab超級晶圓廠將會落腳德州。而德州的州長還發表聲明他說呢，德州的企業基金將會撥款3000萬美元來支援Terafab在德州落腳的周邊布局。
這下子拜馬教徒士氣大振，一鼓作氣把SpaceX的股價買回了140多美元。然而大家記得嗎？兩個月前的IPO掛牌價是150美元起跳，也就是說即使SpaceX的股價已經回到140多塊美元。但是在IPO當天隔天、第三天買進股票的全部散戶，現在都還在賠錢；而那個買進225美元股票的信徒呢？目前還沉在海底，咕嚕咕嚕。
世間所有的相遇都是久別重逢；世間所有的SpaceX加碼，都是加碼攤平。今年馬斯克對AI晶片的想法一直都在變來變去：1月份的時候呢，馬斯克公開說今年下半年就會遇到晶片過剩的問題。因為他認為地球上的晶片將會多到沒有電可以開機，那他說呢大家將會發現我們並不是缺晶片，而我們是缺電。
好既然他說晶片會過剩、電力會短缺，那如果你是馬斯克你會選擇蓋電廠還是蓋晶圓廠呢？在這麼簡單的二選一裡面，馬斯克的選擇是蓋晶圓廠。今年3月份馬斯克宣布將會自己生產晶片，他的Terafab超級晶圓廠即將啟動。將來呢他還可以在晶圓廠吃漢堡喝可樂，他說穿無塵衣根本就是多此一舉。
他將會有一個與眾不同的超級晶圓廠，到了今年8月份馬斯克又宣布了SpaceX將會全面採用輝達晶片。他還宣布Intel將會加入他的Terafab超級晶圓廠的計劃，你看這個人：他1月份說晶片會過剩，3月份竟然他要蓋晶圓廠、要做更多晶片了。這難道不會更過剩嗎？
然後呢，他還說他的晶圓廠要吃漢堡喝可樂。結果呢他叫Intel過來搞，Intel的晶圓廠是不能吃漢堡不能喝可樂的呀！目前我們並不清楚到底是英特爾要幫馬斯克蓋晶圓廠，還是英特爾會技術轉移給SpaceX。但是呢目前雙方的支票已經開得非常大了，他們雙方都說他們將會全面重構矽邏輯、記憶體和封裝結構。
目標非常的宏大，但是這個夢想到底要多少錢才能支撐呢？8月6號德州的州長Greg Abbott他跟SpaceX共同宣布，他們說Terafab將會落腳德州。第一階段的投資超過168億美元，那馬斯克說呢Terafab的總建築面積跟製造空間呢？它這個總樓地板的面積將會超過1億平方英尺。
我們把英尺換算成公制，這個就是929萬平方公尺。這相當於它的Terafab等於是36個大安森林公園那麼大！以目前地球上最有效率的邏輯晶圓廠台積電來相比，我們知道台積電最大的工廠是他們在台南科學園區的這個南科晶圓18廠。這個在財報上面暱稱就是Fab 18，那目前呢這個Fab 18它就是專攻現在獲利主力的3奈米跟5奈米的製程。
那Fab 18建築公司大涵設計呢他們有公布Fab 18的總樓地板面積。這個Fab 18它總共的樓地板面積是140萬平方公尺，好那我們就可以來計算一下：馬斯克要蓋的Terafab是929萬平方公尺除以140萬平方公尺。那就等於是6.6個台積電的Fab 18！
好那你要蓋6.6個台積電的Fab 18要花多少錢呢？2022年台積電的前董事長劉德音呢，他在Fab 18量產典禮的那一天說：「Fab 18的總投資已經超過1.86兆新台幣了。」可是我們知道啊，這個量產典禮的當天也是台積電在Fab 18第八期工程的上樑典禮。
也就是說呢，他從第一期蓋到第八期這個第八期當天才在上樑而已。可是我們知道去年的1月份，這個Fab 18它又動工了第九期的工程。因此呢現在台積電Fab 18的總投資額應該已經超過兩兆新台幣了。不過呢我們料敵從寬嘛，我們就用2022年最保守的數字：劉德音口中講的那個1.86兆元新台幣來計算。
如果馬斯克要蓋的Terafab會是6.6個台積電的Fab 18，那1.86兆新台幣乘以6.6就會是12.3兆元新台幣。換算成美元大概就是4000億美元！好如果Terafab要蓋滿的話，需要4000億美元；但它的第一期投資只有168億。那只是Terafab所需總經費的4.2%而已喔，馬斯克他還要再投入23個168億美元才夠。
好的如果要在德州現址呢，你不要說蓋一個Terafab這個馬公斯克夢想中地球所有價值的總和了。我們就討論他能不能在德州蓋一個台積電的Fab 18就好！我們都不討論台灣的 cost 是不是比美國便宜，我們就討論馬斯克到底有沒有錢蓋出他心目中的Terafab超級晶圓廠呢？
目前SpaceX官方預計的總造價呢，總共他們給出一個數字是1190億美元。但是我們剛已經跟大家算過了，如果照台積電南科18的標準是要4000億美元才蓋得動。這是台灣成本的標準，1190億美元只是4000億美元的30%啊！而且我們知道現在先進製程的晶圓廠動不動就是300億美元起跳。
如果你拿出168億美元的第一期預算，其實你只能蓋出0.56個晶圓廠而已。你這個Terafab你是想都不用想！事實上我們用台積電Fab 18的造價去預估，這都已經是非常低估的價格了。因為台積電的Fab 18它其實是在2018年的1月第一期動工的，你到現在這個通貨膨脹都已經很多。
這個價值已經增加很多了！而且2018年1月份的時候，當時主流的製程是10奈米跟14奈米。2018年的時候才是7奈米初步量產的時間，那你看2018年到現在2026年了Fab 18它的第九期工程還在擴建哦。這已經是3奈米、5奈米制霸的世代了，2026年今年的下半年2奈米將會全面放量生產。
這是什麼意思呢？我們為什麼要說這些呢？這是說呢，我們現在用過去台積電預計的財務支出這根本就已經是非常保守的估計。在10年之後，這筆錢根本就會不夠用！我們是用過去的尺在量未來的預算。那我們再看一下SpaceX交給德州州政府申請稅務優惠的工程計劃上面呢，Terafab他們預計要拆成四期完成。
第一期是2026-2028，第二期是2029-2031，第三期是2032-2034，第四期是2035-2036。總共要蓋10年，但是這10年裡面到底會發生多少事情呢？我們知道台積電2奈米製程是去年第四季已經量產了喲，今年下半年A16製程也就是1.6奈米的製程將會量產。
那再下一代的A14製程呢，預計是在2028年量產的。這10年之中不知道變化會有多大，而且我們知道晶圓製造的設備只會越來越貴、成本越來越高而已。那到2036年Terafab蓋好的時候，這個世界已經不知道會是什麼樣子了。你拿2018年的預算來蓋2036年的廠，我想這一定會預算大爆炸的。
而且大家也不要忘記：馬公斯克是人類的救星、世界偉人、自由的燈塔、AI的長城。他的志向怎麼可能是蓋一個台積電Fab 18就好了呢？其實到目前為止，馬斯克他本人都堅持Terafab要製造可以用掉瞬間電力1太瓦的AI晶片。那我們知道目前呢全世界一年可以生產出來的AI晶片，你全部跑起來可以用掉瞬間最大電力是20GW。
1太瓦呢是1000GW，也就是說Terafab它的終極目標是要做出現在一年地球AI晶片產量的50倍！我們沒有騙你，這個數字就是Terafab記者會上馬公斯克秀出來給大家看的PPT：就是50倍。這是他做成圖開記者會公然講出來的數字，華爾街的投資銀行Bernstein他們認為1太瓦的晶圓廠至少要花到5到13兆美元才可能蓋得起來。
那我們AI晶片之父的皮衣教主黃仁勳，他更是以他的實務經驗公開來說：現在1GW工廠成本就要1000億美元了。你要做1太瓦的晶圓廠，你是要花100兆美元才夠用！但是現在馬斯克只準備了1190億美元，夠不夠用呢？大家自己判斷囉。
如果你聽到現在你覺得這個聽起來真的很像是地球上最大的芭樂票，那我要告訴你：你到現在還只聽到其中的一小部分而已！拜馬教徒聽到這邊呢他可能會說：「馬斯克一定會加碼啦，他一定不會只花1190億美元就想要蓋成Terafab的，他一定會追加經費的。」不我現在就可以告訴你：他無法追加經費。
因為馬斯克的SpaceX計劃真的是太宏大了，到處都要用錢！大家有沒有想過為什麼馬斯克他一定要自己蓋一個1太瓦的晶圓廠？那其實是因為他有非常激進的晶片設計計劃。特斯拉的電動車跟機器人呢，將會採用目前已經投片在財報中亮相過的AI5晶片。
這顆AI5晶片呢將由三星跟台積電共同生產，而下一代的AI6晶片已經在研發中了。目標是單顆AI6晶片可以媲美雙顆AI5晶片，而AI6晶片呢它被期待是要做多功能的通用晶片。它要能用在特斯拉電動車完全自動駕駛系統FSD上面，它還要能用在下一代機器人計程車Cybercab上面。
它還要能用在特斯拉的Optimus人形機器人上面，那馬斯克最後還期待這個AI6晶片必須要能作為AI資料中心的大語言模型的訓練跟推論之用。哇這麼多的晶片到底要做什麼呢？其實馬公斯克他一整個AI的宏圖偉業呢，他是想要用SpaceX的火箭跟衛星帶著大量的AI晶片上太空。
那根據SpaceX向美國FCC提出的衛星發射申請呢，他們預計想要打100萬顆低軌衛星上到太空去。打這麼多衛星上太空到底要做什麼呢？理想上他們希望在這些衛星裡面呢，那個衛星內部應該要裝上他們自己所設計的AI6晶片。他們會把大量的AI6晶片組成資料中心打上太空，因為太空中呢有取之不盡用之不竭的太陽能。
這樣呢他們就可以在太空中免費的用太陽能進行AI運算，然後再透過低軌衛星的微波天線把他們在太空上面資料中心運算的結果，用微波天線傳回地面站。那他們希望呢在將來光通訊的極限傳輸能力之下，在太空運算再傳到地面站呢它的延遲速度會跟你在地表運作然後傳給使用者的延遲速度將會變得非常的接近。
因為非常快嘛，都是光速的情況之下它不會有太大的速度差異嘛！那他想要做這麼多太空AI資料中心到底這個資料中心要算什麼東西呢？理想上他們就是希望他們算的運算的內容呢，就是他們放出去的那些電動車、自動駕駛系統FSD還有機器人。
還有機器人的計程車，像這些設備的使用者他們會發出各種AI運算的需求。譬如說特斯拉就開始完全自動駕駛啊，或者我想要這個機器人你現在就幫我買菜、做飯、洗碗。其實這些工作都需要AI自行運算才能夠去進行嘛！那另外馬斯克自己還有個大型語言模型叫做Grok，不知道大家有沒有聽過呢？
因為這個Grok AI做得真的太爛了，市佔率持續暴跌。現在Grok AI呢它已經要靠寬鬆的內部審查來維持市佔率了，而所謂的「寬鬆的內部審查」就是它會允許使用者做更多的AI色情影片。那這就導致印尼、馬來西亞跟菲律賓等國呢這個東南亞國家紛紛對Grok祭出了禁令。
那像Grok的使用者當然也會是馬斯克AI資料中心所服務的對象之一嘛！那目前馬斯克最新的指望呢，是他在前陣子買了一家公司叫做Cursor。那Cursor它其實是一個幫助工程師用AI寫程式的平台，那因為現在已經有很多工程師在用Cursor了。
那Cursor到今年6月的年化營收已經有40億美元了，那Cursor上面的這個使用者這些軟體工程師在跑AI程式的工程師們他們當然也會是太空AI資料中心的假想客戶！好講到這邊大家可能已經覺得有點亂了，畢竟偉人的AI宏圖偉業是比較複雜一點。那我們就幫大家整理一下啦！
所以馬斯克的AI宏圖偉業呢，他是想要放很多面對消費者的平台跟終端設備出去。就包括Grok、Cursor、Optimus機器人，還有Robotaxi計程車隊、Cybercab機器人計程車。以及它現在的這個特斯拉的電動車，還有SpaceX：我們知道它現有就有Starlink低軌衛星網路。
那像這些終端設備呢，任何一個大賣就會帶來很多使用者的需求！因此呢他就要蓋自己的AI太空資料中心來執行這些AI運算。而他為了要蓋太空AI資料中心呢，所以呢這些火箭、衛星、還有衛星上面資料中心。
還有衛星上面資料中心裡面的晶片，他全部都要自己設計、自己製造！所以呢這個AI宏圖偉業裡面要花錢的地方真的太多了，所以呢他只能拿出1190億美元跟台積電打。事實上這個宏大的計劃幾乎是要跟全世界為敵，而且他的勝算並不大！怎麼說呢？我們可以跟大家分析一下。
AI5、AI6晶片就是我們剛剛講他要自己設計，然後用在AI資料中心和機器人。還有他電動車自駕系統的這些晶片：那這些晶片如果要用在AI大型語言模型的訓練或者推論的話，這就直接挑戰了輝達。問題是我們大家都知道：就連是AMD蘇媽蘇姿丰這麼一個優秀的CEO，她已經挑戰輝達很多年了。
但是輝達的GPU仍然立於不敗之地！你看專業做晶片設計的蘇媽，她打輝達都打得非常費力了。然而馬斯克現在卻宣稱他的AI5晶片一顆就已經可以媲美輝達上一代的H系列晶片了，而兩顆AI5晶片就已經可以比肩輝達目前最強的B系列晶片了。
請問大家你相信這件事情嗎？尤其是馬斯克他現在還誇下海口，他說他每9個月就會推出最新一代的晶片。那我想他這個說法我們台灣也有很多晶片設計公司嘛，這個工程師們聽到應該都會覺得很想笑！那像是知名的分析師郭明錤就說：其實業界的設計週期大概是18到24個月。
那馬斯克現在只給9個月，而且他的團隊還同時推進6個晶片計劃。這個做法實在是非常具有挑戰性！那其實特斯拉過去在晶片設計上面有非常慘烈的仆街紀錄，就是非常失敗的Dojo計劃。那這個Dojo團隊是幾乎要解散！好那我們都不管這些，我們就當做這個AI5、AI6晶片真的成神。
真的非常的厲害：它一出世就打垮Intel、打趴蘇姿丰、打瘸黃仁勳，一切都發展得非常的順利！AI5、AI6晶片它可以直接上衛星上太空在太空中做成AI資料中心，這一切都非常順利。如果馬斯克真的非常順利的做成AI資料中心，他直接的競爭對手那就是四大AI巨頭：也就是亞馬遜、Google、微軟和Meta。
那除了四大AI巨頭之外，它還要面對一大堆的次級CSP雲端服務商。就包括很紅的甲骨文、CoreWeave、Nebius，還有一大堆所謂的Neocloud廠商。這個競爭對手真的太多太多了！好那我們在這麼多競爭對手當中，我們就只講四大巨頭。
我們只單挑四大巨頭拿出來說好了！其實從2023年開始，這四大巨頭公司幾乎是瘋狂的投入資料中心的資本支出。2023年四家公司就花掉1510億美元，2024年花掉了2460億美元。這都是前幾年的事情了，去年2025年已經花掉4100億美元。
今年2026年四家巨頭預計要花掉7450億美元！好那我們看完四大巨頭，我們再來看看馬斯克到底能拿出多少錢來跟四大巨頭打這場仗呢？
8月4號SpaceX終於發布了IPO之後的第一個財報，那其實我們看到這個財報也可以看出來，馬斯克他的策略就要快速的燒錢。他想要趕快跟上AI的一線廠商，不然呢他就要被甩出局了。好那我們把第一季的財報數據放在第二季財報的下面，就可以讓大家清楚地看出來SpaceX到底還有多少錢可以打這場仗。
第二季SpaceX大幅擴張了資本支出的力度啊，它第一季花掉101億美元，它第二季花掉了183億美元。你看其中花在火箭跟衛星的資本支出幾乎沒有多少增長，大部分的增長呢其實都是增加在AI上面。第一季AI它花了77億美元，第二季它花了158億美元，幾乎是倍增了。
那這些錢呢換來了不錯的營收成長，你看他第一季的AI營收只有8億美元，但是到了第二季已經有25億美元了。兩倍的資本支出換到三倍的營收，而且你看他的虧損幅度是縮小的，從24億美元縮小到12億美元。所以你看AI這個生意看起來是很值得投入的嘛。
因為最近呢SpaceX簽下了出租算力的合約，他們把他們現有的這個Colossus資料中心的算力出租給Anthropic跟Google這兩家公司。那所以呢它才會有25億美元的營收，那它為什麼會出租算力呢？這當然是因為Anthropic的Claude AI還有Google的Gemini AI它們所需要的算力都非常非常大。
而SpaceX的Grok AI卻非常的淒慘，因為它終端的產品做得很不成功，它根本就不需要那麼多算力。它只好把算力出租給別人。好下一個問題，資料中心能換到25億美元的收入這是應該高興的事情嗎？
事實上我們攤開四大巨頭雲端服務收入看一下，這一季除了臉書沒有公布雲端收入之外，亞馬遜的雲端收入是422億美元，微軟的雲端收入是393億美元，Google雲端收入是248億美元。三大巨頭加總是1063億美元。那臉書呢我們知道他自己的大模型也做得很爛，所以呢臉書也決定要出租算力了。
下一季就可能會入帳。因此在四大巨頭1063億美元的雲端收入面前，你看一看SpaceX的25億美元營收真的就只是人家的零頭而已。四大巨頭他們現在的雲端收入已經有非常大的規模經濟了，馬斯克站在他們的面前真的只是屑屑而已。
好那馬斯克到底還有多少錢可以擴張他的資料中心極速做大他的AI營收呢？我們來看一下他的現金流量表，立刻可以算得出來。這一季我們看到他的現金流量表他們靠營業活動流入的現金總共是34億美元，但是呢他們投資活動流出的現金高達344億美元。
進來34億他出去344億，其中這個344億的大部分都是購買土地、廠房、設備流出了284億美元。所以呢我們看一看他光是買土地、廠房、設備就花了284億美元，那但是他第一季的期末現金你看到下面他是251億美元。如果沒有融資活動流進來的現金他第一季期末現金只剩下251億美元，他根本就不夠支撐他第二季花284億去買土地、廠房跟設備。
如果沒有做融資SpaceX這一季的現金已經燒光了，所以融資活動對SpaceX來說是非常非常重要現在最重要的事情。那我們來看一下第二季SpaceX最大的這個融資收入其實就是他做完IPO之後入帳的856億美元。那其他最大的現金流呢就是他在IPO之前呢這個xAI，xAI就是他之前買Twitter嘛就是X然後還有Grok這些東西。
那他這個xAI呢這家公司他發了一次新股拿到了83億美元，那還有一個比較大的融資項目就是銀行新增的借款。我們把新增借款扣掉已經還掉的借款呢就還新進來了124億美元的銀行借貸。因此呢加一加這一季SpaceX流入了千億美元的現金就是靠融資活動，因此呢它期末的現金才能維持在943億美元的水準。
如果後續馬斯克的資本支出都不加大就維持在每一個季度183億美元的水準好了，那他現在900多億美元的現金也只能再用5個季度了。明年中SpaceX一定要再發新股或者是再舉新債的，問題是我們剛剛已經講過Terafab第一期的投資就是168億美元。
它後續每一個季度的資本支出絕對不可能維持在183億美元左右的水準，它一定會擴張的。那如果後續馬斯克都維持像現在這樣一個季度就流出300億左右的這個投資現金流出，這家公司第二季只淨買入了64億美元的美國公債。所以請不用跟我argue他做了什麼金融投資，他真的沒有做多少金融投資，他真的就是這個土地資產、設備是最大宗的流出。
那如果每一個季度都流出300億美元的現金，那943億美元現在手上的現金其實只能再撐3個季度。也就是說SpaceX到了明年第一季它一定又要發新股、發新債了，那各位股東呢你們大家的每股盈餘就會再度被稀釋。
那本來SpaceX的負債率在第一季的時候已經到達不太理想的55%了，這個負債率有一點偏高了。那經由一輪IPO吸收大量股金進來之後呢它的負債率就降到非常不錯的34%了。但是大家請不要忘記去年臉書在2025年第二季的負債率也是34%，但是臉書這種資本支出的程度導致它負債率惡化的速度非常快，現在臉書的負債率已經在40%以上了。
那臉書是一家大公司啊它的營收獲利比SpaceX比特斯拉都要大很多，那所以呢我們也可以推論SpaceX的負債率應該會在3個季度之後快速的惡化。好剛剛我們講過了四大巨頭今年預計的資本支出是7450億美元，大概是7500億美元左右的資本支出。
那馬斯克今年就算狂打猛打狂燒錢他手上的900多億美元現金真的不算很多。你要在AI資料中心上面跟四大巨頭拼，你還要在Terafab晶圓廠上面你要跟台積電拼。然後你還要在晶片設計的AI5、AI6專案上你想要跟輝達拼，現在馬斯克是拿900多億美元挑戰各家公司上兆美元的資本支出。
那請問大家你覺得馬斯克能在哪一項比賽當中壓倒對方呢？是它能壓倒台積電還是能壓倒輝達還是能壓倒四大巨頭中任何一家公司呢？就算今年SpaceX這家公司把他們AI這個業務的營收衝上百億美元的規模，但是我們知道四大巨頭當中三巨頭的第二季雲端營收已經有1063億美元了。
臉書下一季也很可能會公布它的雲端收入，因為它已經決定要出租算力了。那四大巨頭公司今年的雲端營收至少會有4000億美元的營收水準，SpaceX就算拼盡全力錢全部花完第一季8億的營收第二季25億的營收，它全年就算做到100億甚至做到150億美元的AI營收。
很抱歉你站在四大巨頭4000億美元起跳的AI營收之前，你仍然只是人家的零頭。所以呢大家看一看這本帳你覺得這是不是目前地球上最大的一張芭樂票呢？當然啦馬斯克絕對是人類的救星，世界偉人自由的燈塔AI的長城。我們絕對不敢違逆拜馬教徒們的意見，你說什麼就是什麼。
一般人做不到的事情馬神一定做得到，因信得救馬愛世人。好今天影片呢特別硬我們放了特別多的財報分析在裡面，那如果你喜歡這樣的內容你可以加入我們的會員影片哦。我們每週幾乎都有這類財報解析啊或者是產業趨勢還有總經的分析。
那上週我們的會員影片已經講了第二季科技股財報週裡面出現好多被錯殺的公司哦，明明財報很好但是公司卻被錯殺了。那在我們講完之後有好多公司真的戲劇性的回升，最誇張的一家公司它股價竟然一週之內上漲了30%。所以啦企業財報其實真的可以看出超多的事情，那有興趣的同學就可以加入我們頻道會員。
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