英伟达129亿美金收购Hugging Face，这是这个时期最好、最重要的一笔交易。老范也给大家做一些不一样的反直觉的解读，看看是不是突破了你们的认知。大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。这是一次双向奔赴，英伟达这129亿买的是自己的统治地位，是新的CUDA。靴子终于落地了，2026年9月3日，英伟达官宣129.3亿美金买下了全球最大的开源AI平台Hugging Face。中文圈管它叫抱抱脸啊，像我因为比较喜欢异形，所以我喜欢管它叫爆脸虫。

传了小半个月的事终于落定了。英伟达说了，这是他有史以来第二大收购。英伟达很有意思啊，原来他想做的有史以来最大的收购其实失败了，被反垄断给否了。就是当年想用400亿美金收Arm嘛，这个收购失败了。然后是200亿美金收的Groq。为了避免Arm的事情再次上演啊，用了一个很奇葩的收购方式。这一次是129.3亿美金，是真正完成交易的第二大收购。

为什么说这是双向奔赴呢？这笔钱为什么还有零有整的呢？黄仁勋为什么非买不可？他买回来的东西跟英伟达的统治地位到底有什么关系？为什么我说这是下一个CUDA，又被黄仁勋捏在手里了呢？咱们一个一个来解答这些问题。首先大家要注意这个数字啊，像我们以前做并购案，通常都是一个整数，不会说我给你做一个有零有整的数。虽然最后交易金额可能是有零有整的啊，但是他是算税啊、算一些其他手续费算出来的。

正常的去跟人谈收购交易的时候都是一个特别整的数，但是他这个数呢是1,293,030万美金。大家看一下前面6位129303，他为什么非要整这么个数出来呢？把这串数字换成16进制是1F917，而这个编号在Unicode官方档案里头名字就叫做Hugging Face。你现在掏出手机打开表情键盘，双手抱脸的黄色的那个表情符就是1F917。也就是这个129303，所以这就是抱抱脸这个表情符的Unicode。

所谓Unicode就是全世界所有的字、汉字字母表情都在一张表里头，每一个字发一个号码。你手机里边打一个字、发一个表情包全都在这张总表里头，全世界的软件都认这个东西。这还没完啊，同样这6个数如果你在前面加一个井号就是井号129303。十六进制下这个数它实际上代表一个颜色，在网页里头你把这个数写进去以后。

这个颜色是什么呢？是一种很纯正的绿色就是英伟达品牌的那个颜色。所以这个129303同时代表了Hugging Face的表情符和英伟达的标志颜色。我做并购也是好多年了啊，头一回看到这么报价的完全是在玩梗就真的很少有人干这种活。他们就这么干了所以价格这个东西在这个时候其实已经不重要了，重要的是双向奔赴。买家愿意在一个数字上跟你开这个玩笑可这恰恰是最重要的，买方肯花这么大的心思说明他多想要。但是这129.3亿美金不是都进了创始人的口袋，这个钱到底要怎么分啊？

我们要真正讲一下这个事情这可能是真正让大家跌破眼镜的地方或者反直觉的地方。英伟达递交给美国证监会的文件写的清清楚楚，119亿美金给的是Hugging Face的股东其实主要就是投资人。另外最多10亿美金是留给员工的期权奖励。大家注意啊这个最多什么意思就是10亿不是到手就完事了而是要绑定的是要做对赌的。简单的说法就是你要留下来干满6年啊注意6年，像我们以前一般签4年啊、签5年都少见。

但是英伟达这个要6年，这个其实也是一个双向捆绑在这6年里头每年会解锁一部分。给的不是现金给的是英伟达股票，为什么是股票呢？你想想英伟达的股价这些年涨成啥了。这10亿美金的股票给到这些员工以后6年以后可能就是二三十亿了，这叫什么呀？就是你好好在我这干啊你把事干好了股价涨了也有你一份。对赌的指标呢肯定也是有的，第一个就是你得老老实实在这待6年第二个挣钱我估计。

英伟达也不指望他挣了啊因为Hugging Face它的年化收入大概就是1.5亿美金。跟它的129.3亿美金的收购对价比它的PS也就是市销率大概80多倍啊，这个也是很夸张的一个数。但是英伟达可以跟他们对赌访问量啊、下载量啊、模型数啊，我们要的是这个社区要的是这上面活跃的这些人。我们并不需要你挣这么多钱出来Hugging Face自己其实也挣不出这么多钱来。那投资人的账怎么算呢？

这家公司2017年拿了第一笔钱120万美金的天使轮啊这还是一位名人投的NBA明星杜兰特。这也是球星投资技术公司的一个典范，这120万美金现在估计可能上亿美金了还是很挣钱的。那个时候Hugging Face是还是巴黎的一个小团队办公室是租来的公寓啊球星投科技公司图的是一张未来的期权。但是我估计杜兰特也没有想到靠这样的一笔投资就可以收到上亿美金的回报啊这个确实是很夸张。

2018年种子轮400万美金，2019年A轮1,500万美金。2021年B轮4,000万美金，2022年C轮1亿美金。到2022年的估值已经是20亿美金了，2023年的D轮是2.35亿美金估值45亿美金。领投方是Salesforce旗下的基金包括谷歌亚马逊英伟达都投进去了7年下来累计融资了3.95亿美金。现在按129亿美金来退最后那一轮45亿美金估值这一轮进去的也有不到3倍的回报。

最早的天使投资人也就是NBA球星回报可能就上百倍了。并购这行呢有个老规矩啊最后一轮投的投资人永远是挣的最少的啊这个是大家可以理解。因为你进来的最晚你承担的风险最小很快就拿到收益所以拿到的倍数肯定也是最少的。那么创始人呢这就是可能会跟大家想象的不太一样了啊像这样的公司拿了这么多轮以后创始人应该已经没有50%以上的这个股份了但是呢百分之三四十还是有的。

按道理来说呢创始人应该是所有股东里最大的股东拿最大头的但是现在的情况是什么呢？投资人按估值分批退出了创始团队并没有按照股份比例算而是拿了10亿捆绑着拿的啊还要签对赌协议还得分6年才能拿走。投资人旱涝保收直接走了创始人还得要陪着项目再跑6年才能拿全这种条款明摆着是这公司求着买方去成交的。不然这个创始人就傻了，一个2016年在巴黎创立现在握着1,800万开发者的公司。

三个创始人最后拿到的是留任奖金或者我们有的时候管他们叫入职bonus这本身就说明这一次交易里头是有很多大家想不到的地方了。那问题就来了他为什么这么想卖？是撑不下去了还是有什么别的原因呢先下个定论啊这种交易本质上是一场HR并购。HR并购是什么就是我要买团队HR嘛就是我要去招聘啊、我要去管理这些人啊human resources。

我要买的是团队啊，这些人必须要跟着项目进来不能说哎我买一空壳进来你人都走了拿着钱退出了这事不行。像最著名的拿钱退出的项目是什么是我的世界微软花钱把它买下来以后这个创始人呢就每天拿着钱去吃喝玩乐去了。但是HR并购不是啊就是我要人啊你得回来给我好好运营来创始人最后拿到的钱远远小于他们占股比例该分到的那个部分。投资人旱涝保收创始人只拿一份留任奖金他们为什么肯这是今天最值钱的一个逻辑线咱们要把它捋清楚。

也是老范啊做过投资、做过并购才能给大家讲的故事别人还真讲不明白这个事。这种买卖要成通常有两个因素要么团队特别想卖啊我就一定要进到这公司里去只要你愿意买我怎么着都愿意啊这是一种情况。第二种是这公司快混不下去了但是你说Hugging Face129.3亿美金他是混不下去了吗？还是说这些人就想加入英伟达呢要首先有结论啊Hugging Face这一次的交易这两样他都占了。

先看意愿这头去年年底英伟达本来想以大概70亿美金的估值投5亿美金进去但是Hugging Face拒绝了。这是The Observer今年7月份一篇专访里头CEO德朗格亲口说的那个时候还想独立还想靠自己接着往前跑。半年之后整个公司129亿卖了，你品品这个反差到底是什么改变了他啊大家一定是很想知道的。转折是什么时候发生的就是前面咱们讲过OpenAI攻击过一次Hugging Face闹得沸沸扬扬啊。

闹完了以后Hugging Face的CTO沃尔夫后来在彭博电视上承认这件事情就是决定出售公司的最主要原因之一。这一下创始团队把账算明白了手里这点钱根本就不够花的别人闯进来他们拦不住闭源巨头虎视眈眈他们没有能力在围攻底下继续生存下去了。现在这张牌桌上OpenAI、Anthropic谷歌的Gemini xAI一个比一个狠开源模型这一块虽然还有人在往前推但是声势已经弱了。Hugging Face存在的意义是海量的数据集大量的小模型在上面活跃地更新现在这块继续往前走他们继续融资接着往前混已经不太容易去前进了。

这个时候摆在创始人面前就只有一条路为了保住事业必须牺牲自己为什么这么说你算算这笔账啊。英伟达这次真正付出的其实不是这129亿美金是这家公司往后所有的运营和研发成本一年可能几个亿十几个亿都打不住具体多少钱不好说但肯定是一个很大的数字。咱们前面讲了啊他们捆了6年这个数字是不常见的非常非常长为什么这是一个双向捆绑这个创始团队说英伟达你得养我6年啊。

我保证不走你也得好好往里放钱啊就算是英伟达说我我不收购你我再给你几亿美金也不够他们再烧个一年半年的所以还不如说我直接进来后边我花多少钱直接在你账上花啊这个才是Hugging Face这种项目继续前进能够保住这个开源圣地的唯一方法。所以创始人就做出了艰难的选择他们自己拍板这个交易我们要做让前面所有的投资人有收益的风风光光的退出。这样万一以后他们再创业依然会有人愿意投而他们自己拿到一份体面的捆绑的收入捆死在英伟达里头一捆6年不走。

前提只有一个英伟达你得养着我让Hugging Face继续活下去而且要越活越好要能扛得住OpenAI、Anthropic谷歌和xAI这些巨头的围攻。三个创始人全是法国人CEO叫德朗格今年38岁做Hugging Face之前在法国创投圈和创业圈里打转管过几家小公司。2023年入选时代周刊AI百人榜首席科学家沃尔夫41岁三个人里头履历最特殊的索邦大学的物理学博士学的是量子物理和统计物理。

学完了以后还拿了个法律学位做了5年的欧洲专利律师大家注意啊做开源这事不是写代码是天天跟一大堆许可协议打交道。所以物理博士加上专利律师正好是开源社区必备的条件2018年谷歌把BERT模型开源沃尔夫花了一个周末把它打包成人人都能够装的一个软件包。这就是Hugging Face真正转型的地方大家注意啊这里要讲两点第一个很多公司最后成功的时候跟他们一开始做那事不一样。

Hugging Face 2017年开始做的时候是准备做一个AI聊天机器人的就是类似于ChatGPT的东西结果做来做去呢也没做出什么响动来。到2018年他们把这个模型重新打包了才成为了整个AI模型开源的圣地。这是要讲第一个第二个是什么就是开源这种东西很多大公司说我要开源然后啪一下就把这个软件包扔出来了。比如说像马斯克特别喜欢干这种活把这个Grok的这个开源包扔出来了但是这种包呢谁也拿他没办法。

你说我想部署一下我想拿它去研究一下搞不定这个时候就有人去干这个工作就是这一次Hugging Face干的这个工作。它把人家大公司扔出来的开源包大家注意它已经开源了但是普通人搞不定的包啊它给你整个包装好封装好了以后变成一个人人都能用的一个包。这就是Hugging Face走上今天这条道路的一个起点第三位叫肖蒙42岁工程师出身是公司的CTO公司内部的技术管理啊招聘啊什么都是归他来管的。

2016年三个人从巴黎一间租来的公寓里头开始干现在身家已经过亿美金了。一夜之间就进了亿万富翁的行列一边是撑不下去的现状一边是想要保住Hugging Face继续往前走的团队中间还站着3个愿意牺牲自己收益的人。这个时候买家只要开价不太离谱交易就成了买家是谁呢就是黄仁勋那黄仁勋为什么非买不可咱们先看看上一回跟Hugging Face齐名的另外一个开源平台被巨头买走了以后是怎么样的。

Hugging Face有一个外号叫做大模型时代的GitHub咱们去看看GitHub的结局吧2018年6月微软宣布75亿美金全股票收购GitHub当年也是一片哗然开源社区都傻了说代码仓库要被微软关了。你想想GitHub那个时候一年也才几亿美金的收入75亿砸下去对微软来说不算大钱。微软真的是穷的只剩钱了跟现在的英伟达是一个样子对当年的开源世界来说就绝对是天价。但结果呢今天你还在用GitHub全球的程序员基本上都还在用微软没有把它关掉也没有怎么管它。

很长一段时间GitHub就是自己玩自己的后来还出了Copilot卖的也还不错可搁在整个的微软盘子里头这个Copilot的收入基本上是可以忽略不计的。微软从这笔交易里头挣到了大钱了吗很难说啊但是微软把开源这两个字名声给挣回来了。一个做闭源系统起家的公司成了全球开发者的大本营名声这个东西有的时候比利润还值钱。那你说微软这种花了钱进去没有明显收益的事还有没有人干过？

还有啊这次是谷歌他们买了一个叫DeepMind的公司2014年买的。买完了以后呢谷歌也没催着它挣钱DeepMind还是在那自己玩自己的2016年做出了AlphaGo赢了当年的世界第一李世石。2018年又做出了AlphaFold把蛋白质结构预测这个50年的老难题往前推了一大步它成了谷歌AI的弹药库。发现了没有这种平台型收购巨头图的根本就不是从它身上挣钱图的是这个位置是这个生态位。

是名声是将来能够用得上的技术那Hugging Face这一笔跟GitHub这一笔有什么不一样呢？不一样的地方就在于微软买GitHub的时候GitHub不是微软的命根子而英伟达买Hugging Face的时候开源模型就是英伟达的命根子。一个属于锦上添花一个属于救命黄仁勋的逻辑就藏在这两句话里头。黄仁勋这个人砸钱砸的是真狠啊因为他确实也很有钱我记得他跑到台湾小吃街上去吃小吃啊人家在那排队。

他跑到前面去哎让我插个队吧我把这些人的单全买了为什么因为我比较有钱这个是他比较有意思的一个梗了。但是黄仁勋呢非常精明啊他砸钱砸的狠另外一方面就是砸的非常非常准咱们再看看他最近的几笔大的并购。2025年12月份英伟达花了200亿美金买下了一家叫Groq的公司绝大部分的资产推理技术授权连创始人叫Jonathan Ross都带着团队一锅端回了英伟达。

Jonathan Ross是谁啊是谷歌第一代TPU的核心设计者之一他2016年出来创立了Groq做的是推理芯片型号叫做LPU跑大模型的时候号称比GPU还快。上个月它刚宣布了最新一代的推理芯片全面量产就这么一家公司英伟达200亿美金把它买下来当时Groq的估值也就是六七十亿美金。200亿相当于翻了三倍了英伟达史上最大的收购就是它了而且他这笔收购做的还很神奇。

就是公司买了资产买了人也回来了但是这公司还在那你再找个CEO继续运行下去为什么英伟达干了这么吃力不讨好的一件事情？原因很简单啊第一个他也要让投资人能够退出投资人们你们不能站在英伟达的反对面。

你们一定要跟英伟达站在一起你们所有投到Groq上的钱都可以体面的退出了剩下的这个公司依然在那里运转。未来还能挣到多少钱我不管了反正还在那呢但是美国的政府就不能以反垄断的理由来去否决这个交易。因为我并没有把这公司整个买下来这公司还在这就是为了避免像上一次他想400亿美金收购Arm最后被否决的这样一个很痛苦的历史教训啊。所以他采用了这样奇葩的一种交易方式你品品这笔账啊谷歌TPU团队的最初始创始成员做了8年的推理芯片最后被英伟达200亿美金买回来了。

黄仁勋买的是什么就是推理这条命脉为什么说这是命脉呢？现在的大模型公司OpenAI、Anthropic谷歌他们都有能力自己做芯片。

OpenAI的芯片已经流片了

谷歌TPU已经升级了多少代了？Anthropic也可以在谷歌TPU上进行训练、进行推理，它也可以在亚马逊自己的芯片上去做推理。现在据传Anthropic也准备自己去做芯片去，马斯克的xAI自己也是准备去做芯片。所有这种闭源大厂它都是有能力做、自己做芯片的，所以这些巨头随时都可以摆脱英伟达。虽然英伟达投资了OpenAI、投资了Anthropic，但是他们说走随时都可以走。

只有开源这摊没得选，开源呢你训练模型只能用英伟达的芯片，这个没什么好说的。但是推理呢现在其实已经开始去向各种推理模型、推理芯片去兼容了啊，原因也很简单。因为推理系统本身也是开源的，这些推理系统已经开始向各种的推理芯片兼容了。英伟达说哎我现在自己也有推理芯片了你上我的推理芯片这里去推理也很快也很便宜，所以他把这个点一定要站住。

再说这一次的129.3亿收购Hugging Face的交易，他买的是什么？买的是这1,800万开发者、300万个模型、50万个数据集，买的是开源生态这个位置。大家想想英伟达今天为什么站在世界市值第一公司的这个位置上，是因为它的芯片做得好吗？芯片是台积电给它做的。

是因为它的芯片设计得出来别人超不过吗？谷歌也做了，AMD也在做，OpenAI也在做，微软也在做，亚马逊也在做。没有谁说真的跟它有那么大差距的，差的东西叫做CUDA。所有在去做AI推理、AI训练的这些人都是CUDA生态的开发者，大家已经习惯使用CUDA了。

你说我现在换一个没有CUDA的平台咱们继续做下去哎呀这个可以说一说啊但是太费劲了。但是CUDA生态呢现在并没有那么稳固，比如说中国这些算力芯片、AMD谷歌这些芯片它们都是在CUDA生态之外的。下一代的CUDA是谁呢？就是这些开源模型的开发者，他们生存的这个生态就是新一代的生态。

所以只要英伟达继续去握住新的开源生态，这1,800万开发者、300万个模型、50万个数据集只要这个东西在英伟达手里头，他就相当于是拿到了新时代的CUDA。黄仁勋买回来的每一家公司实际上都是英伟达的命门，他前边想去买Arm最后没有成功。

2025年200亿买下的Groq算是把它整个推理芯片这个短板给补齐了。它的GPU属于全能型芯片，做推理其实并没有那么快，但是呢它做训练兼容性最好、稳定性最强。到目前为止加上CUDA生态以后无出其右。

再加上2026年129.3亿买下Hugging Face，新一代的CUDA又被它握在手里头了。所以黄仁勋精明不只是价钱上啊，129亿听起来很贵可是往后10年Hugging Face会帮助英伟达彻底稳固住它的统治地位。最后的结论，这就是这个时代最好也是最重要的交易没有之一。

为什么说它是最好的交易？因为这真的是双向奔赴：Hugging Face这帮人活不下去了，我真的需要找大腿去抱了；而英伟达的黄仁勋说我的CUDA的防线已经快要被突破了，我一定要拿到下一代的CUDA。所以两边一拍即合直接抱在一起了。

而且为了这样的一个交易，Hugging Face的创始人还牺牲了自己的利益说：说我一定要表现出最大的诚意来我们只要Hugging Face好其他的都不重要。这样的交易才是真正最好的交易，那为什么是最重要的交易？因为它锁定了未来十年甚至更长时间整个开源大模型行业的通用语言和标准。

这就是这129.3亿美金的交易里头一般人讲不明白的这些点啊，希望老范给大家讲明白了。好这个故事今天就讲到这里感谢大家收听请帮忙点赞、点小铃铛，参加Discord讨论群也欢迎有兴趣有能力的的朋友加入我们的付费频道再见。