Stripe 70亿美金要去收购OpenRouter，这笔交易让我想起了当年的滴滴补贴大战。大家好，欢迎收听老范讲故事的YouTube频道。8月16号路透社报道，支付公司Stripe已经谈定了要用超过70亿美金买下OpenRouter。

Stripe这边说法是不对传闻和猜测发表评论，OpenRouter干脆就不接话了。但是这条消息几家一手媒体当天全都跟了，价格也都对得上，现在咱们可以把这事当真的来去讲了。这个价格是一路谈下来的啊：7月24号华尔街日报报道的是Stripe正在谈，当时谈的价格是100亿美金；一个月之后落槌了，成交价70亿出头。

而这个卖家也就是OpenRouter，三个月之前5月26号刚完成了B轮，拿了CapitalG也就是谷歌母公司旗下的那只成长基金给了1.13亿美金，当时的估值是13亿美金。从13亿到70亿中间82天涨了5倍多，消息出来以后网上的一些分析就来了。

一波呢再去算市销率，OpenRouter肯定亏钱的，你没法给他算市盈率所以就是市销率。它的市销率是多少呢？年化收入1.4亿美金，按照70亿美金的估值去算的话市销率50倍；如果按照当初谈的100亿美金去算的话那就是70倍。

前两天咱们刚讲过Anthropic那个2万亿美金估值的故事，它的市销率才18倍。那你这个50倍是不是有点太过分了？第二波呢在猜意图啊，说的都挺整齐的，说的是Stripe把原来每一笔交易里头抽一道以后呢改成每一个token里抽一道。

我觉得这两波都没有抓住重点，咱们从一个久经风霜的老投资人的角度给大家分析一下这种案子怎么分析呢？第一个OpenRouter为什么愿意卖啊？你想他现在其实是AI路由里的老大，老大愿意卖而且在卖的过程中还愿意降价这个才是真正值得分析的地方。

第二个Stripe为什么愿意买？大家一定要纠正一个误解啊，只有没有经历过以前风风雨雨的人才会去猜这些支付公司是靠抽手续费来挣钱的。手续费对于支付公司来说是最不重要的一件事情，Stripe在购买OpenRouter的过程中实际上是在抢三样东西啊。

这三样东西在当年的滴滴补贴大战里头大家都曾经疯狂抢过，只有为这三样东西支付公司才愿意砸锅卖铁砸钱往里边去冲。其他的说我多挣点手续费那对于支付公司来说都不叫钱啊，这个可能跟很多人的认知是反着的。

首先呢我们要先说一下Stripe到底是谁呢？这个是2010年爱尔兰的柯里森兄弟两个创办的公司，说白了就干一件事帮网上做生意的人收钱。你在一个海外的独立网站上卖东西付款那一页底下经常有一行英文小字写的叫Powered by Stripe那就是它了。

规模呢2025年Stripe上面跑了1.9万亿美金比上一年多了34%，全球有500多万家商户在用它。同一年PayPal上面跑了1.79万亿比上一年涨了7%，这两个数据一放在这大家都看明白了吧？Stripe已经超过了PayPal而且它的增速是PayPal的5倍啊。

所以现在它是世界上最大的第三方支付的网关了，大家注意Stripe没有上市所以它只有估值。今年2月Stripe做了一轮员工老股转让自己公司出钱再加上一些基金出一些基金接盘当时做的价格是1,590亿美金。

PayPal是多少钱？PayPal是上市公司它的市值大概是500多亿美金啊所以Stripe的估值是PayPal市值的3倍多。抽成：Stripe每一笔交易是抽0.36%，抽的很少，每一万块钱的生意呢他抽36块大概基本上这样去理解就没问题了。

他现在还在干另外一件大事：7月15号Stripe联手了一家老牌的私募出价534亿美金要去收购PayPal。PayPal呢当时是嫌价格太低啊没有接这个茬，但是呢这个谈判到今天并没有断还在谈着呢。

好问题来了啊70亿美金也不是一个小钱为什么会拿去买这个OpenRouter呢？在这里要讲一个最简单的东西就是他没上市。没上市呢你就没有什么股东大会这些东西去制约你也没有SEC也没有一大堆审批的东西来制约你所以在这个时候快速的冲上去啊买一些对于你未来价值有巨大提升的标的是相对来说比较容易的。

你一旦上市了以后那SEC的审查股东大会的投票能折腾死你所以一定要在这个时候干。所以很多人就说哎呀我做公司就是想上市一定要注意啊上市是公司脱离高速增长阶段的一个标志因为你高速增长的时候有很多没有那么合规的事情。

所以现在呢他冲冲上去70亿美金买一个叫OpenRouter的公司不会有那么多制约啊。OpenRouter它又是一个什么样的公司呢？为什么它愿意卖而且最关键的点不是它愿意卖而是它愿意降价卖。

一开始谈100亿最后谈到70亿说OpenRouter呢是一个AI路由公司其实就跟国内做AI中转站干的活是一样的活。自己是没有算力的没有说我自己整一个算力机房把这些模型部署进去在里边干活没有这个。

他呢按照今年5月份的口径400多个模型60多家供应商800多万用户一个礼拜路由25万亿个token。你想想这是一个什么位置？这是全世界开发者去进行AI路由的地方而且是最大的一个。

它怎么挣钱呢？你往里充钱它抽5.5%，这也是为什么很多人觉得抽0.36%的Stripe去收购抽5.5%的OpenRouter是一个抽成生意啊这跟他关系不大。

OpenRouter的收入曲线是什么样的？2024年年底年化的收入是1,900万美金。咱们反复强调什么叫年化了啊就是2024年的12月他挣的钱乘12就是1,900万实际上2024年如果他是一个线性增长的话整个一年挣到的钱应该也就是这个一半的钱。

2026年3月5,000万美金，2026年7月1.4亿美金这都讲的叫年化收入。平台上一年跑过去的推理开销大概是25亿美金它从里头抽成这是1.4亿美金，成本只占收入的28.5%这是一门轻得不能再轻的生意啊。

他不去买卡不去建机房抽的就是别人的流水。创始人呢叫做阿塔拉2018年跟人去创建了OpenSea，OpenSea还是一个很有名的项目它是当时最大的NFT交易市场。阿塔拉呢是OpenSea的技术负责人2022年7月他从OpenSea走人了也就是NFT开始退潮了。

2023年呢创办了OpenRouter到今年8月准备卖给Stripe这个速度非常快。那为什么他愿意卖啊？为什么愿意降价卖？

那个路由生意刚才咱们讲了非常非常的轻，那轻就代表什么呢？你没有门槛。现在Meta呃谷歌很多人都在做同类的生意这不就是API中转站吗国内的一些支付平台也做着类似这样的生意。

你没有一个竞争门槛虽然你现在是老大以原来互联网和移动互联网的经验这种特别轻的生意最后会被那些很重的玩家直接给干掉。以前在这些做广告交换做广告质量管理的这些公司最后都被谷歌被Meta被苹果这些很重的公司干掉了。

原因也很简单啊你没有基本盘人家要跟你打价格战的时候你是没有退让空间的。像OpenRouter现在要打价格战了他的token都是找别人买回来的而且在里边就是抽5.5%你说我想降个价你拿什么钱降给人家你没有这个资本。

但是比如说Meta说我现在也在做着AI路由的生意我现在想降个价我后边有利润我后边有现金流我甚至还可以去融资我可以补贴人家那一把不就把他打死了吗？所以在这样的一个情况下他确实是要见好就收啊。

如果真的老大说我确实行业老大别人弄不死我那他肯定会也像Anthropic像OpenAI这样的会去选择独立上市但他不是真的老大只是在这样的一个时间点里头恰巧站在最前面了而且随时有可能被干掉。

所以他就要赶快把自己卖出去而且随着时间的推移他还愿意慢慢的把这个价格降下来下面我们要去讲今天真正核心的东西就是为什么这个东西像当年的滴滴补贴大战。

这里就要跟大家讲了啊支付公司从来都不是靠抽成抽手续费来活着的啊一定要记住这一点啊要打破大家心里的这个最基础的最直觉的认知。支付公司真正愿意去砸锅卖铁去抢的三样东西是什么呢？

第一个东西叫做用户因为你只有有用户来了你才有支付嘛咱们刚才讲了Stripe有多少用户500万商家OpenRouter有多少用户800万用户你把它买下来等于你一下多了800万用户进来。

而这800万用户是现在最热的用户是现在真正在花钱去买AI API去买AI token的用户啊这些用户是很值钱的。第二样东西叫新的支付场景你每多一个支付场景它就有一个新的生意可以去做对于支付公司来说它的交易量是怎么算的我有多少用户乘上我有多少支付场景。

你这个用户可以去刷钱花钱去买吃的你可以去花钱去加油你可以花钱去买衣服哎多了一个东西啊你现在可以花钱去买token了他等于一下就把整个的盘子做大了所以支付场景是很重要的。

第三个东西是什么呢？是钱生钱。很多人都觉得支付公司挣这个0.36%的手续费这玩意不挣钱真正挣钱的是贷款的利息或者是投资理财的收益或者是我帮你去进行现金管理和业务管理我去收服务费这才是利润的啊。

所以千万不要觉得像支付宝微信支付这种公司啊去找你挣手续费去人家挣的是什么？我要去卖你这些投资理财产品我要借钱给你这玩意才叫收入呢。所以为了这三样事情他才会去砸锅卖铁去砸钱因为当时很多人说当年的滴滴和快的做补贴大战完全失去理性了对为了抢这三样东西支付公司就是会失去理性的。

而且支付公司的体量都是非常非常大的当他们冲进一个很小的市场的时候大家就觉得这个事好疯狂好魔幻咱们呢来回顾一下当年的滴滴大战啊他们是抢的哪三样东西咱们去比较一下。

灵魂拷问当年滴滴背后是谁？滴滴背后是腾讯绑的是微信支付而快的背后是阿里绑的是支付宝。4个月两家一共烧了20亿人民币出去这么神奇的一个事情到底在抢什么？

第一样用户你要用软件打车你必须要去绑支付而且打车是一个高频应用。大家注意高频应用打低频那是无往而不利的什么意思呢？比如说有一个应用或者有一个场景你是每天都要用的另外一个场景是你每个月才用一次的那么这个高频应用就更容易把用户行为习惯绑死把用户心智给他扭转过来最后就已经习惯了使用这个了我就不会再去用另外一个了。

所以绑卡绑用户就是抢用户的一个过程你像支付宝这种原来它主要是你去淘宝买东西才用它的用户量其实不大的但是打车这个事人人都需要啊它一下就多了一大堆的用户进来而且这些用户是高频用户。

那么第二样是场景打车只是个头车这条线后边是什么？租车加油买车卖二手车你要占住这个入口后面就有一连串的新的场景出来所以支付宝也好啊微信支付也好一定要抢占这个口一旦抢进去了以后后边这些支付场景就都是我的了。

我原来还有好多用户呢比如说微信有一堆用户那我一旦把这个场景抢住了你们就可以通过我这去加油通过我这去买车去卖二手车去干这样的一个事情。

第三个呢是钱生钱刚才咱们讲了贷款啊理财啊投资啊这个才有用那你想滴滴跟这事有什么关系呢？买车卖车做二手车呀这个里头是有贷款的呀。四个月里头砸20亿进去很多人觉得当时很疯狂你听我把这个事给你掰开揉碎了讲了以后你依然觉得这个事很疯狂吗？

2015年2月14日情人节那天滴滴和快的宣布合并仗打完了两家变一家了最后魔幻的滴滴补贴大战用了这样一种魔幻的方式结束了。下面我们来对一下啊这三条跟今天Stripe买OpenRouter是不是能一一对应上去你就知道这个逻辑背后到底是什么了。

第一样用户：OpenRouter有800多万开发者高频用户而且是现在最值钱的用户因为他们在AI领域里头买token跟原来Stripe这个500万用户比起来这是不是一个巨大的增量？而且这个增量是现在最有价值的一帮用户我把它买回来那这个钱就不亏。

第二个是什么？是场景。场景这件事非常非常重要因为现在咱们都在讲AI已经进入了AI agent时代了，AI agent可以帮你去办公帮你去做各种文件去处理这些东西。那下一件事是什么呢？

AI agent该去干嘛了呢？交易啊要去替你下单要去替你付钱了。在这个过程中怎么能够把它做的安全一些怎么能够让整个的过程更流畅效率更高这才是真正要去思考的问题。

而且一旦AI可以去替我们下单替我们去做交易了全世界整个的交易量会呈几何级数上升的会长出新的交易市场来的大家都在往前冲啊大家都惦记去制定标准。

OpenAI跟Stripe做了一个叫ACP的协议就Stripe已经在里头折腾了你通过ChatGPT直接下单结算的时候由strip来去进行中间的这些安全检测。谷歌是另外一边他做的那东西叫AP2他也往桌上去坐了说我们也要去做支付协议。

因为支付协议有一个很重要的东西就是要保证安全你不能被人骗如果被人骗这事就就没得玩了。那OpenRouter为什么在这里头有价值呢？它挂了几百个模型尤其是中国模型小的零散的这些模型这些是挤不上桌的。

但是现在Stripe说哎我把你买下来啊你现在身份就变了原来Stripe只是别人定标准的一个参与者现在几百个模型在我手里走那他就可以站在中转站这一头说来我们去做新的标准以后通过OpenRouter上跑的这些模型也可以进入到支付里头去了。

而且也可以有一套规范安全的进行支付比如说我用OpenRouter上的DeepSeek来去做了一个AI agent应用它也可以做交易交易是通过Stripe来走的这是非常非常大的一个生意要比前面买到800万用户更值钱。

第三样钱生钱啊那是同样对得上这一条是最容易漏掉的大家想想啊很多企业为什么不直接买OpenAI和Anthropic而是要通过OpenRouter去买这些东西？原因很简单啊他需要去做账户管理。

我现在买了OpenAI买了Anthropic买了谷歌Gemini买了xAI的Grok还买了DeepSeek那我怎么能够在公司内部去进行分配怎么能够去审计谁用了多少谁有权利用什么东西怎么做这件事情？

这个东西呢OpenAI和Anthropic都是不会提供的他们只能提供自己的API他没法提供多家的API这个事情OpenRouter去提供。你是先往里放钱然后再去用呢？还是说我直接去考察一下你的信用额度给你开一个信你用完了以后再去付钱呢？

这个差异大吗？差异大呀后边这种方式你就收到利息了我先给你评估一下啊你这个公司一个月烧1,000万美金的token是合理的以前都支付记录良好那我以后就直接给你去进行管理我直接帮你去放贷款啊你就付这个利息就完事了。

你不需要先把钱付在这这个事是很大的差异啊这就从预付费变成了信用啊就变成了后付费了你过这一道手以后这个利息就出来了。而且Stripe是有全套的信用评估体系的他干这个玩意了你像OpenRouter干这个事第一个他没干过不知道我怎么去评估别人的信用第二个他也承担不起这个风险。

这是个很轻的生意而Stripe后边有钱他能承担这个风险又是做这个风险评估出来的如果他这个做不好他前面早死了你做这个中间支付的肯定是要去做风险评估的。

那下一件事比如说我是个模型供应商DeepSeek我收到钱了那这个钱是不是也可以留在账户里？我帮你去投资理财一下那怎么投资理财呢你有什么投资理财的方式我去发给那些需要贷款的人啊我在内部就把银行业务都做完了。

那这个过程是不是又是一笔收入进来了？再往后那么多的模型厂商想去刷OpenRouter的排行前两天小米MiMo刷到第一了很简单它免费啊。后面是不是有些人愿意玩一些更复杂的套路？

比如说我有各种套餐啊有各种的优惠券啊有各种的团购啊那这些东西谁来玩呢？Stripe这些做支付的人他玩这事肯定是轻车熟路啊看看这个东西怎么能够把它定出来让它特别合理让用户能够感受到优惠还能够让整个的体系能够转起来。

这个才是真正可以赚钱的地方所以你看三样都对上了：第一个我买到了用户；第二个我买到了未来的支付场景；第三个我从收管理费的变成了可以去收利息的可以帮人投资理财的可以帮人去进行账户管理的这样的一个机构了。

所以大家看明白了没有？去做这样的生意这些做支付的公司会砸锅卖铁砸了钱削尖了脑袋死也要上的。好咱们总结一下补贴大战这四个字听着像是十几年前的旧事

可它真正的意思从来不是烧钱。我们绝对不要相信说这些有钱的人，这些拿着资本的人脑子烧坏掉了，不惜一切代价加了杠杆去搞乱七八糟事情。别相信这种事情，这都是爽文啊，这都是忽悠你去借钱的人啊，这都是他们的套路。这些人精明着呢，你看到他去做一件很疯狂的事情的时候，那背后一定是有巨大利益去支撑的。

咱们再看到交易一定要想清楚两件事：第一，这帮人为什么愿意卖？啊，为什么降价愿意卖？另外一个事情就是买家为什么愿意买？为什么砸锅卖铁这么不合理的一个价格，50倍PS还愿意进去买。我们一定要把这件事情想清楚了才能够去进行分析。

一定要看到说这50倍PS背后的3个支点，你把这件事情看明白了以后再以史为鉴再去分析这样的交易你就会发现哦我站在了一个新的高度上。好这个故事今天就讲到这里，感谢大家收听请帮忙点赞点小铃铛参加Discord讨论群也欢迎有兴趣有能力的的朋友加入我们的付费频道再见