宇树科技开始申购了，是不是又来了一只大肉签呢？8月10号宇树科技在科创板网上网下同时申购，500股一签，中一签是75,400块。8月12号缴款出结果，所以你看到这期节目的时候呢，应该是还没有出结果。今天真正要聊的呢，不是你有没有中，而是这个价格底下压的到底是一个什么样的赌注。中签的人在赌它什么？没中签的人、过两天在二级市场上追进去的人，到底在赌什么？今天呢，咱们要把这6个问题一次说完。
第一个，8块6的长鑫那么好中签，150的宇树科技这么难，到底是怎么回事？第二，跟前面几只科技股相比，它们是不是同一路货色？第三，跟国外的机器人公司相比，我们到底是领先还是落后。第四，这家公司身上最反常的一件事情，它居然是挣钱的啊！第五，它会不会成为大肉签？第六，买回去以后是涨还是跌。
首先8块6好中、150难中，原因到底是什么？啊这个8块6是什么，就是前两天长鑫科技打新的时候，它一股是8块6。中上一签的话也就是几千块钱，所以很多很多人都在那晒啊说我中签了我中签了。这一次宇树科技是150一股，那这个中签率就要低非常非常多。但是呢并不仅仅是因为它贵啊，要注意宇树科技呢这次发行4,044万股，占总的发行的股本是占10%。
你这个10%是什么意思？是中国你去上市最低要发10%啊，再低了不让你上了。所以它就发了10%的出来，一股呢是150块8毛，募资61个亿，发行市值是610个亿啊。而长鑫科技7月份那一次呢它初始发行了668,800万股哈，这个数要比宇树科技要大得多得多啊。占发行后总股本也是10%，大家都是按这个来的，当然它会有一部分叫超额配售啊。
最后呢一共是发了76亿9,000万股，占总股本的11.3%。它是8块6毛6一股，募资666亿，发行市值是5,792亿。咱把这俩数对比一下你就知道了，长鑫科技它总的市值就高很多很多啊。一个是610亿，一个是5,792亿。它们募资的额也不一样啊，宇树科技只募61亿人民币，而长鑫科技募了666亿人民币。
再去看这个价格，一边呢是150块8毛一股，一边呢是8块6毛6一股。所以呢长鑫科技它拆的这个股拆的非常散，再加上它募的钱非常多，所以最后中签率会差非常非常远。长鑫科技最后摇中的中签号是770万个，宇树全国一共只有12,900个签。
啊中签率这头长鑫科技是千分之4点7，而宇树科技这头是万分之二到万分之五啊。在这里呢还有一个特别有意思的，最近有一条新闻说DeepSeek拿了1亿4,100万扑进宇树这一单里头去了。这件事情呢要跟大家稍微的解释一下，他们是不用参加摇号的。
这帮人叫战略配售，而且出钱的不是梁文锋自己、不是幻方量化而是深度求索也就是做DeepSeek那公司。它这个不需要抽签，直接给钱拿到这个股份。但是呢它跟咱们去抽签的这些人是不一样的啊。抽签的人你只要一开盘就可以把它卖掉了，而这个战略配售是要锁定的。
而且不同的战略配售你锁的不一样。你比如说吧社保基金我印象里是锁一年啊，而现在这个深度求索锁3年、36个月。那意思就是哎我绝对看好你啊，我愿意把钱压在这啊看着你慢慢的涨。这是完全不同的东西，所以这个战略配售呢咱也不用羡慕他。
第一个小的人家不让你去，名声不够好的人家不让你去，拿了马上想卖的你也不让人家去啊。那么这个宇树科技跟前面几只上市的科技股比起来，它是不是同一路货色呢？先说清楚一件事啊不然这个账就算岔乎了。智谱MiniMax是两只港股啊，港股打新跟A股打新是完全两回事。
港股发行价是市场化询出来的，机制相对来说比较透明。所以你看它一上市涨多少倍这个是不会出现的啊，价格差不多已经把预期都打进去了。所以首日很少出现A股那种一天翻四五倍的场面，这种大肉签的事情只在A股存在港股是不存在的。智谱今年1月8号挂牌首日涨了一成3，MiniMax次日挂牌首日涨了一倍。
后面智谱4个多月涨了16倍，MiniMax涨了4倍多一些啊。可是这16倍不是打新打出来的，你得拿得住才行啊。而且呢智谱也好MiniMax也好还经历了巨大的回调啊后边有一段时间跌得很惨，考验智慧、考验信仰的啊就是港股了。A股是完全不同的审批带来了巨大的稀缺性加上发行环节的种种约束再加上只放一成的流通盘。
三样凑到一起才有长鑫那种一天涨465%、4,300块中一签变成了24,000的这种场面。所以大肉签这三个字是A股的特产，我们继续来把这四只股票放在一起啊也就是MiniMax、智谱、长鑫科技和宇树科技，放在一起比较一下看看他们到底是不是同一类人。
首先一类呢是制度稀缺性的股票，智谱跟MiniMax就属于这一类啊。怎么叫制度稀缺性呢？OpenAI和Anthropic他们做的产品一定是比智谱和MiniMax好的，这个事不需要回避。即使是粉红你们应该也没法反驳我吧？但是在开源这一块OpenAI和Anthropic人家是不碰的，中国市场人家也不碰。
那么智谱跟MiniMax说我做开源、做中国市场、做你不碰的这些市场，所以呢它是有一定的制度稀缺性。它不会面临OpenAI和Anthropic的直接竞争啊。第二类呢叫周期性的稀缺，这个是长鑫科技。长鑫科技赶上的是什么？赶上的是存储周期。
现在存储这一块贵得已经没边了，苹果华为小米都在涨价啊就是让这帮存储厂商给闹的。但是你要注意一点啊，存储周期这个事情它有涨有跌啊你过一段时间这个存储周期过了它有可能会亏钱的。啊所以长鑫科技可以在存储周期之内一直在高位上站着，然后在存储周期过了以后咵往下掉啊它是这样的一个运作方式。
而宇树科技应该能够对上哪一条呢？我要给大家一个答案啊，哪一条都对不上。首先说制度稀缺性吧它不占，因为什么呢美国的机器人？因为压根就没有开始卖嘛所以你也搞不清楚最后能不能卖到中国来。那中国的机器人能不能卖到美国去呢？不能哈哈，这个是7月28日美国FCC把外国产的先进机器人列进了那份涵盖清单。
因为这些四足机器人和两足机器人或者叫人形机器人都确实是可以进行远程控制、可以进行远程升级的，那么肯定没有那么安全了。所以FCC这个事呢做得也没有太大毛病啊前一段时间还有人在宇树的机器人后台发现了一些漏洞，就是它会自动联网、自动把你的很多信息直接上传到中国的云服务器上面去啊这个做得不太小心吧。
所以未来宇树的机器人和特斯拉的机器人、Figure 03这样的机器人到底会不会同台竞争这个事呢现在其实是不知道的。所以在这一点上呢它跟MiniMax智谱不在同一类上。至于周期性稀缺呢它也不占，人形机器人没有涨跌价的周期因为它压根就没价格。
一样东西必须得先成为必需品才能谈得上涨价不涨价的事情，现在整个机器人市场压根就没有启动。大家现在还在测试呢相当于什么呢？比如说我们这开了一个饭店啊这个饭店呢在试运营阶段，我们还没有招待正式的客人进来呢。现在来了几个师傅说来你们啊试试菜看看哪个菜好吃、哪个菜不好吃，他们也在这打个分。
我觉得这个好吃，我觉得那个不好吃，但是呢这只代表他们的个人意见跟这个饭馆开了门以后哪个菜卖得好、哪个菜卖得不好是没关系的。只有说开了门了啊大家进来吃了，哪个菜特别紧缺、哪个菜大家不爱吃你才能再去调整价格。所以你现在去给它算周期性这个事有点为时过早了啊。
那国内的机器人到底是不是第一呢？你去看宇树的介绍文章都写的是什么，宇树是全世界人形机器人出口出货量的第一名。全世界一年大概也就是13,000台人形机器人，而宇树呢出了5,000多台占了三成出头。全球第一绝对遥遥领先，剩下的那些呢是智元、优必选、众擎、星动、纪元、傅利叶一堆中国公司在后边追赶。
全球前几名基本上都是中国厂商，国内的这些机器人能跑能跳、能够翻跟头、能够跑马拉松啊。机械性能和稳定性呢应该比国外这些还要再强一些，前两天现在波士顿动力被现代汽车给收购了。让他们的这个机器人去翻跟头，翻完了跟头以后就开始从身上往下掉零件噼里啪啦往下掉。
所以这个东西呢也还是需要去技术积累的啊不要老说哎呀中国机器人就会翻跟头，这个事没那么容易。但是呢你只会翻跟头肯定也是有问题的。所以今天这期节目最要命的一句话在这啊，这个第一是一个在还没开张的饭馆里头拿到的第一。全世界一年产出的人形机器人各家口径不一样，有的说13,000台有说18,000台。
就是这么一个量级，一家普通的汽车厂也就是一两个星期就能造出这么多车来。更要命的是什么？这1万多台都卖给谁了啊？招股说明书上白纸黑字写着呢，2024年宇树人形机器人86%是卖给了科研教育。去年前三个季度科研教育占比是73%，商业活动是17%。
真正的行业应用也就是真的能干点活的，大概是有9%。那这9%呢意味着宇树今天卖的压根就不是一个生产资料，而是一个教具、一个研究用的一个样品。买家呢是高校、是科研院所、是科技公司的实验室，买回去是做算法研究、做模型训练、做教学实验的。
再就是一些商演开业展台，舞个手绢、翻个跟头啊这些活有价值吗？也有啊你不能说他没有，但是呢他不产生复购也不产生规模。一所大学买两台够人研究好几年的，你不能说每年出新的我都买新的吧这个不现实。你也不能说哎我给每个老师都配一个，它是一个研究用的一个器材啊它并不是说我买了很多以后我整个的生产效率会提高。
它不是这样一回事，咱们再看国外啊有一件事情国内几乎没有人讲在钱这方面我们输的非常难看。很多人说中国这个机器人为什么这么笨啊？你做了这么多机械的东西能够翻跟头、能够跑马拉松、能够跳舞、能够上台去打格斗赛。大家注意啊，格斗赛底下是要遥控的啊那为什么我们不去训练大模型？
为什么不做聪明一点呢？哼告诉你为什么，因为我们的钱不够多。Figure从成立到现在累计融了19亿美金，去年9月那一轮直接融了超过10亿美金。投后估值是390亿美金，掏钱的是英伟达、微软OpenAI的创业基金、英特尔的资本以及贝索斯也就是亚马逊的创始人。
而宇树呢从2018年天使轮到去年的Pre-IPO一共融了8轮，累计只融了20亿人民币出头。换算过来Figure拿到的钱是宇树的7倍，估值是宇树今天上市市值的4倍半。同样一件事情拿不到那么多钱你就做不出大模型来啊咱们就算是比较聪明、各种的成本比较低。
你用人家60%的钱70%的钱你把活干了可以，但是你用人家1/7的钱你想把活干了很难的啊。而且这个还不仅还不是1/7，为什么咱在后边讲啊？咱们来讲宇树科技最反常的一件事吧。这公司是挣钱的啊，这公司是盈利的！很多人说不对啊你都上市了就应该挣钱啊。
这是科技公司你问问Figure他挣钱了吗？他亏的跟爷爷奶奶似的。宇树科技是必须要挣钱的，因为你在国内上市你是要挣钱的。这里还要讲一点啊长鑫存储也是挣钱的，MiniMax和智谱是亏钱的。亏钱的你就上香港上市去啊你要挣钱了你在国内来上市来啊。
现在国内对于挣钱这个事呢要求也没有那么严格了会放松很多，但是最好还是要挣一些。那为什么大家想一想长鑫科技跟宇树科技必须要挣钱呢？很多人都会觉得你这个公司做的好才挣钱啊。但是呢老范要跟大家讲不是这样的，敢亏钱、亏了钱还有人追着你屁股后头给钱那才叫本事呢。
那才叫有底气呢，只有这种没底气的人说你看我这挣着钱呢虽然挣得不多但是我还挣着呢。所以宇树他是挣钱的，去年营收17亿零八百万同比涨了335%，扣非净利润5亿9,100万涨了670%。毛利率6成啊大家想想这是有多不正常？
同一个赛道上优必选在亏、越疆在亏，Figure那简直是彻底就亏没有了现在连收入都没有。再看隔壁做大模型的智谱一年营收7亿2,400万，研发投入31亿8,000万。去年亏损47亿1,800万，研发是营收的4倍多。一个要去改变世界的公司账上就该长成这样得拼命烧，越烧越亏。
亏的越狠越理直气壮说哎我有能力把这个钱烧掉了，我以后能够赚回来千金散尽还复来啊。你要有这样的勇气所有挣钱的都是底气不足的，而宇树研发花了多少钱呢？2022年花了3,000万，2023年花了5,000万，2024年花了7,000万。
去年前三个季度花了9,000万，研发费用占比一路下滑啊就是你别看他研发费用在往上涨但是他挣的钱越来越多。越往后走，研发费用占你整个营收的比例越低。所以这两组数据摆在一起结论就自己站起来了，这不是一家赌未来的公司的账，这是一家做买卖公司的账。
赌未来的公司和做买卖的公司账长的是完全不一样的。赌未来的公司要去定标准，哎定标准就得先把不确定性都买下来所以他必须亏。亏的那部分就是他买断未来的钱，做买卖的人正好相反他把不确定性都推给客户每一单都算得清清楚楚。
出厂就得赚钱，最后宇树的账是后边这一种这恰恰是一家供应链公司该长的样子。长鑫科技也是供应链公司做内存的嘛，精确的成本核算、稳定的毛利、克制的研发。保证每一台机器人出厂的时候都得挣钱，这门手艺一点都不丢人啊中国制造能够横扫全球靠的就是这门手艺。
但是呃但它是供应链的手艺，它不是品牌的手艺。那有人会说了人家这次不是要改了吗？募的42亿里头最大的一笔钱20亿2,200万投的是智能机器人模型训练，占了接近一半了哼。你这个20亿才多少点钱啊？你跟美国这些做模型训练真正做机器人大脑的公司比起来也就是人家一个零头啊。
这个根本就不够，Figure 01融了20亿美金的钱而宇树科技在上市之前只融了20亿人民币，差了7倍。Figure这20亿美金通通都拿去做研发了，而宇树科技前边所有的研发成本加在一块可能也就是一两亿人民币啊。那你说你差到哪去了？就算是把新融回来的20亿人民币都扔进去做研发你也追不上啊。
所以我们不能把宇树科技跟特斯拉Optimus以及Figure 03这样的机器人看成一种物件啊这是完全两种不同的东西。一个是要造品牌机器人要改变世界的，另外一边是做供应链的说你看我能把账算好了、我能把东西做出来。你们以后只管出方案拿来我替你做就完了，真正的分水岭在哪呢？
是在车间里头。我们去看这些机器人啊特斯拉的Optimus机器人是在特斯拉的车间里干活呢，Figure的机器人呢是在宝马南卡罗来纳州斯帕坦堡的工厂里也在那干活呢。还差一个波士顿动力的机器人是在现代汽车的美国佐治亚州的新工厂里头也在那干活呢。
那这个机器人到底适合干什么呢？要跟大家讲一下，这个机器人不适合打螺丝为什么？因为那个手太贵啊。咱们的手是非常精巧的一个器官啊，它可以做各种各样的动作非常灵巧。而且这个上面有力传感器我们可以知道我捏东西的轻重啊是不是打滑了，我们还有触觉啊。
而且整只手所有地方都有触觉，至于现在所说的灵巧手机器人灵巧手要比我们的手要差非常远。第一个它的灵活度没有我们高啊，第二个呢就是传感器没有我们密集。他可能会有力传感器但是呢你要让他把整只手上都做上触觉传感器的话，那个手就不用往机器人身上装了直接放拍卖行就可以了贵死你。
那你这样的一个东西它的这个磨损啊整个运维的成本是非常高的，因为这么多关节、这么多活动部件它是需要去维护的。所以你让这样的一只手去打螺丝这事是不划算的，你让它去分拣快递这个事也不划算。因为分拣快递这个岗位是不需要动的啊你为什么要个人形机器人？
你直接做一个机械手在那分拣快递就够了。那机器人到底能干嘛使呢？就是在工厂里头啊去给人家做上料下料。什么叫上料下料？工厂里头肯定是大量的流水线、大量的自动机械。我这个机械是往这个车上装灯泡的，这个灯泡呢你需要一盒一盒装上去啊。
另外一个工位呢是往这个车上拧螺丝的啊，大家注意拧螺丝是由机械手比如它那个手钳子长得就是个螺丝刀啊就完事了。你不需要灵巧手啊，但是呢你需要往那个机器上装螺丝一摞一摞的螺丝。你需要往那个机器上去，你想这个灯泡长得跟螺丝是不是不一样啊？
这个灯泡可能是要更大的一盒这一盒是竖着一排，而螺丝呢可能是一个方盒子。人形机器人该干的是什么？就是推着车不同的地方去把不同大小的这个盒子放到这个流水线的机器上去，让这个流水线可以顺利的运转下去啊。它可以去适应不同的路面、不同的环境可以去拿起大大小小不同的工件来啊这个是它想去干的事情。
分拣不适合啊，打螺丝也不适合。那你说哎这玩意进家里啊？进家里这事还早呢，你在工厂里的这个机器人倒了或者这个机器人失控了你最多就是把旁边的机器砸一坑。那玩意是个铁的、一米七高也是个金属的东西，你如果在家里头的话它还需要过很多很多的安全认证。
而且它可能还需要经历非常多的事故啊这个可能是没法避免的。那你说宇树怎么不进工厂呢？有点难度啊，宇树的股东里头真正有应用场景的只有一个就是美团。美团占宇树接近10%的股份，美团的场景是什么呢？送外卖、送外卖这件事情现在
上机器人还有点为时过早，至于分拣啊，机械手就够了，没必要上人啊。所以宇树机器人现在还没有进入工厂的这样的一个场景。那么在什么样的情况下，机器人就会走出科研院所，真正开始去应用呢？就跟咱们前头讲那饭馆似的，这个饭馆什么时候真正开门呢？需要一个临界点。
这个临界点就在工厂里。当哪天你生产的机器人上了工厂里头去，它所创造的价值超过了它的制造成本与维护成本的那一天啊，就算是真正迈过这个坎了。而宇树也好，包括咱们国内其他所有这些机器人也好，都没迈过这个坎。所以机器人这个饭馆压根就没有开门了。
最先有可能迈过这个坎的是特斯拉的Optimus、Figure 03以及现代集团的波士顿动力。啊是这三家，跟宇树其实是没什么关系的啊。那下边我们就要回答最后两个问题了：这到底是不是大肉签呢？买了以后会涨还是会跌呢？
前面4个问题答完了其实呢，大家已经得出一些结论来了啊。第一个这肯定是大肉签，没什么好说的，中了就该高兴，但是中了呢赶快跑。理由呢不在这公司身上啊，在盘子上：全国就12,900个签，上市第一天能倒手的筹码只有总股本的7%、8%，啊非常非常小了。
再加上第二节那一层咱们也讲了，大肉签本来就是A股特产，筹码这么少、题材这么热，你就是把它换成一堆废铁，开盘你也能涨。而且国内是审批制啊，A股上市本来就是稀缺性很高的一个情况，大家只管往里冲。你要万一中上了，请一定要把它晒出来，分享你的快乐。
第二个问题啊，宇树科技能不能涨呢？咱们本来是不做具体的投资意见和建议的啊，这一次啊做一次。但是呢这个投资意见和建议呢大家仅供参考，挣了是你的，亏了也别来骂我。我个人的观点：短期内看涨。
长期内的话应该是一个“上市即巅峰”的标准剧本。什么是上市即巅峰？就是上市这一小段时间涨得很高，然后就一直跌，一直维持在一个低位上晃来晃去的一个公司。这叫上市即巅峰。宇树为什么会变成这样的一个公司呢？它融钱融得就少，研发投入得也少。
所以它给自己的定位是什么？是类似于果链企业这样的供应链企业，以后谁想去做机器人你来找我啊，我这有成熟解决方案我替你做。剩下的什么大脑啊、品牌啊这些东西都是你的。但是要注意什么？咱们现在看的iPhone手机上写的“是在美国或者在加州设计，在中国生产”，那利润是谁的呢？
利润是苹果、是设计公司的。而台积电呀，包括比亚迪这些果链企业，它每台手机只能赚到这个手机价值的5%、6%，这就是宇树科技给自己未来的定位。所以呢这大概是一个上市即巅峰的一个企业。而且要注意什么呢？就是这种供应链企业还有一个很悲催的特性，就是上面这家设计公司它不会在一棵树上吊死。
它一定会要找一个备份：“我不能让你这个供应链公司把我拿住了啊，成为一个单点故障这事是不行的。”所以呢所有的供应链公司都不具备稀缺性。宇树你能造得出来，那么多中国机器人公司它们也都能造得出来；甚至我不需要找它们，我到华强北、到长三角珠三角，有的是人能把这玩意造出来。你说宇树科技它的稀缺性在哪？没有的。
我还记得前一段时间北京的第二届机器人马拉松大赛上，得第一名的是谁？是荣耀手机。只要能造手机的、能造汽车的，谁造不出个机器人来啊！所以趁着宇树科技上市大家热闹一把就完事了，这就是给大家的一个结论。
最后总结一下：宇树科技要上市了，上市了以后就是一家供应链公司。“大肉签”这是A股赋予的特性；而“上市即巅峰”是供应链企业赋予的特性。而机器人，特别是人形机器人整个的市场到底什么时候正式开始运转？现在还不是时候。
一直到机器人可以在工厂里头把它的制造和维护成本挣出来那一天才开始啊！这个我们要等特斯拉、要等Figure、要等现代集团的波士顿动力，要等他们的答案了。好今天的故事就讲到这里，感谢大家收听！请帮忙点赞、点小铃铛参加Discord讨论群。也欢迎有兴趣有能力的的朋友加入我们的付费频道，再见！