天哪，天哪，我简直无法形容现在的AI行业有多愚蠢。对吧？如果我想编造关于前沿实验室的谎言并诋毁他们的名声，我目前遇到的问题是，我的智力不足以想出比他们已经做过并发布成新闻稿的更疯狂的事情。所以不管怎样，正如我之前多次说过的，AI技术栈确实相当酷。向量数据库很棒。但如今围绕Open AI和Anthropic以及其余的愚蠢行为所发生的整个疯狂景象，完全是彻头彻尾的蠢事。

正如我之前讨论过的，像SQL Lite这样的技术或产品——对吧？SQL Lite是世界上使用率最高的数据库引擎。它让许多事情能够以你习惯的方式运行，对吧？SQL Lite存在于有史以来生产的每一部手机中。它为各种类型的物联网设备提供记录存储等功能。它绝对令人惊叹。但如果我告诉你它的价值应该达到一万亿，你会骂我是个该死的[ __ ]。

如果我说一个向量数据库价值应该达到一万亿，你会骂我是个[ __ ]。如果我告诉你神经网络的价值应该达到一万亿，你也会骂我是个[ __ ]。但Anthropic却声称他们的估值应为2万亿美元，而人们却说：“是的，当然。”这完全说得通。你知道的，这些技术实际上并不值那么多钱，但Anthropic本身价值两万亿，Open AI价值1.5万亿。这一切都完全疯狂了。

路透社最近发布的最新消息——我想这是从IPO的角度来看的——基本上Anthropic即将上市，据称（我必须强调是“据说”）他们计划在今年11月进行IPO。明确一点，他们说最初可能要在9月上市，那似乎有点早。可能是10月，这看起来更合理一些。然后推迟到了11月。

正如我之前多次说过的，我真的认为这没什么大不了的，对吧？有文书工作和监管等各种事项。你知道的，IPO推迟30天左右，我真的不认为这是个大问题。但我必须再次强调，自1996年以来我就在科技行业工作，到现在已经30多年了。我必须说，这次IPO的感觉不对。我就是说不出来哪里不对劲，我没有电子表格，也没有那种数据支持。

但我可以告诉你Anthropic IPO给人的感觉就是不对头。真的说不清为什么，但就是不靠谱。所以不管怎样，据称他们将在11月上市。因此，他们正在向所有投资者说明为什么投资者应该给他们一大笔钱。再次明确一点，他们的估值目标是2万亿美元。

记得在SpaceX IPO之前，美国历史上最大的IPO是阿里巴巴。我相信大约是1690亿美元。对吧？SpaceX以1.7万亿美元的估值上市，这是美国历史上最大IPO的十倍。那就在今年夏天，也就是几个月前。史上最大的IPO是沙特阿美石油公司（Saudi Aramco）。

但再次明确一点，沙特阿美的情况比较特殊。那是一场独立的“战争”，基本上是为整个国家的石油生产进行的IPO。这显然与Anthropic或Uber等公司不完全相同。我认为沙特阿美当时的估值约为1.7万亿美元，那是过去的事了。所以不管怎样，如果你现在看看Anthropic的情况：

他们 literally 希望成为有史以来最有价值的IPO。不仅是在美国，不仅是之前SpaceX上市前最大美资IPO的13倍，也不仅仅是其他什么。他们想成为历史上最大的IPO。有趣的是，我们看到了越来越多的相关文件。这让我产生了PTSD（创伤后应激障碍）式的闪回，想起了WeWork。

还记得WeWork曾计划以450亿美元的估值上市但最终失败了吗？我记得很清楚。记得有个我不认识的人对着镜头尖叫，说WeWork的IPO有多愚蠢，而观众都在评论说你不懂你在说什么。然后——砰！事情就这样发生了。我说这感觉很像WeWork的IPO，而路透社现在报道：Anthropic在2026年上半年录得超过800亿美元的净亏损。

所以他们并不是全年损失了800亿美元，那对于一年来说是一笔巨款。但在AI的世界里，他们要把一切都放大到超大规模级别。不，他们在六个月内净亏损了800亿美元。六个月就亏了800亿。这是一笔巨大的损失，我的天哪。这真的是太多了。

Anthropic在上半年净亏损大幅扩大至807亿美元，主要原因是可转换为该AI初创公司股票的可转换债券的公允价值上升。这是根据路透社审查的一份计划IPO招股说明书草案得出的结论。我认为这有点意思，这可能是个“雷声大雨点小”（nothing burger）的事件，但整个AI的愚蠢行为太疯狂了，我不会把它当作小事忽略。

有一种叫做可转换票据（convertible notes）的东西。当你进入初创公司世界时，融资方面有债务融资和股权融资。所谓债务融资，就是你出去借贷款。基本上你作为一家初创公司，相当于获得了信用卡额度。刷卡就能拿到钱，这是债务，有利率等费用。

股权融资则是出售公司的一部分股份来实现的另一种方式。还有一种方式是可转换票据，基本上这是一种可以转换为股权的债务。意思是他们给你贷款，但如果满足某些条件，你不是用利息等偿还贷款，而是将债务转换为股权。明确一点，这在外面是相当正常的操作。

这是一种融资方式，就像与某些金融机构合作一样，目的是将事物保留在账面上，使一切看起来都很好。因为这是债务，在你真正不知道初创公司的价值时，它是作为负债存在的；但一旦初创公司的价值被确定下来，人们对其估值感到舒适时，它就可以转换为股权。这样他们就能保持账面好看，这又是那种“正常”的操作。

然而，让我对因这些可转换票据的转化性而导致的800亿美元亏损感到担忧的原因，在于正在进行的整个循环融资现象。假设你去找某种机构投资者，而该机构出于会计惯例或其他原因，对直接通过股权投资感到不自信。他们会说：“我们会给你债务贷款，我们可以将其记在账上。一旦你证明自己是下一个Uber或Google，我们就可以将其翻转并转为股权。”

这在金融世界中有时是应对监管不得不做的愚蠢事情。那么，当我们谈论正在进行的循环融资，甚至是那个所谓的“橡胶球式”的复杂融资结构时，你到底在担心什么？关于这些可转换票据的一个奇怪之处在于：你是否真的完全理解正在发生的事情？

这仅仅是因为庞大的投资者群体提供了债务，而现在这些债务简单地转换为股权吗？还是说情况变得更加复杂了？因为我们看到了像Anthropic这样由AMD为其数据中心提供背书的情况，还有其他硬件数据中心的建设。这一切都引发了更大的担忧：这800亿美元的可转换票据究竟意味着什么？

这就引出了一个问题：Anthropic的融资实际上看起来是什么样的？你该信任你所看到的吗？像Ed Zitron这样的人一直在谈论这一点，许多人都在讨论AI建设背后的“影子债务”。以Meta这样的大型科技公司为例，它们高度盈利。

即便如此，建立这些数据中心需要大量的债务资本支出。即使是Meta也不希望这笔债务出现在其账面上。因此，他们不与另一家公司达成协议来建立数据中心，而是提供保证的合同和收入来源。这样，那家其他公司就可以向投资者表示：“我们有来自Meta的保证收入源。”

然后他们可以说：“投资这个数据中心，你将获得这种回报率。”这一切复杂的金融混乱只是为了不让这笔支出计入Meta的账面。正如我所说的，AI技术栈与商业模式之间存在差异。技术栈本身没问题，它与其他任何技术栈一样好或坏。

我看到的问题是AI商业世界中存在着大量的操纵感。我觉得没人真正理解正在发生的事情。我的观点是，就纯粹的商业本身而言，一个9岁的孩子应该能听懂你的商业模式。当然，这里要区分商业逻辑和提供产品或服务所需的技术能力。

我不是说一个9岁的孩子应该懂得如何在10万GPU集群中配置AI服务器，那是技术层面的事。但基本的商业逻辑本身应该是相对容易理解的。嘿，9岁的小朋友，我们有一群人想要购买这种特定的资源；我们有能力以这个价格点提供该资源。

因此，我们将建设基础设施来供应这些资源并出售给客户。这稍微复杂一点的地方在于客户获取成本（CAC）。不仅是客户付钱给你，你还需要花钱来获取客户。所以我们要计算预期的客户获取成本，然后开始扩大规模。

在小规模时（ones），客户获取成本会远低于规模化后的成本。但你仍然应该能把商业的基本概念讲给一个9岁的孩子听，让他大致明白到底在发生什么。当我真正感到担忧时——我在生活中已经见过很多次了——就是当基本商业模式变得如此复杂，以至于大学水平的专业人士都 barely 能跟上思路时。

这表明该特定系统出了问题。当拥有大学学历的成年专业人士面对这一团乱麻般的“橡胶球”时，他们无法理清头绪：不知道从哪里开始，也不知道到哪里结束。而你只是被告知这是有价值的。这时候你就应该开始怀疑一切了。

我认为我们在AI世界中看到的正是这种情况：没人真正理解正在发生的事情。别听我说，去听听那些聪明人是怎么说的吧。看看他们是否真的用相对合理的方式解释了这些AI企业是如何运作的，或者为什么它们值2万亿美元。这根本说不通。

这家位于旧金山的公司预计将在11月上市，一些投资者现在正在权衡约1.5万亿美元的较低估值。

路透社上周在其财务披露后报道，这成了个大新闻。大家可能会想：“也许他们不值两万亿美元了？也许只值一万五千亿美元？”好吧，确实。半年亏损八百亿，还想估值一千五百亿？据文件显示，其上半年亏损扩大至一百三十亿美元（去年同期），其中包括七百二十亿美元的会计费用。这笔费用反映了预计最终可转换为Anthropic股份的债券价值上升，而非与其运营相关的现金成本。

所以再说一遍，这八百亿中有七百二十亿是会计费用，基本上反映了如果这些票据转换为股权而非仅仅是债务时的价值。这让我头疼不已。Anthropic承诺在未来十年内至少在云服务、计算和基础设施上投入五千一百八十亿美元。S1文件显示，该公司上半年在计算能力和基础设施上的支出接近九十亿美元，而去年同期仅为二十三亿。

在10月14日的投资者会议上，Anthropic告诉潜在IPO投资者其第三季度收入环比增长45%，达到一百六十八亿美元。虽然这些数据缓解了一些关于开发AI系统巨大成本的担忧，但一些投资者对环比增长的放缓感到失望。收入从第一季度的十一亿六千万美元在第二季度翻倍以上增长，这也是一个令人担忧的点。

投资者现在买入是为了“低买高卖”。他们的想法是，我想以两万亿美元估值进入，因为我认为几年后它将成为一家六万亿的公司。这就是买入的全部意义所在。另一个有趣的地方在于看收入。目前的笑话是“坏事前的收入”，基本上就是“我不想让你看到的那些事情之前的收入”。即使这样，从第一季度到第二季度虽然翻倍了，但现在连这种增长也在放缓。

正如我之前讨论过的整个AI世界，“Token最大化”现象正在减缓。许多公司正缩减在AI方面的支出等投入。因此，人们开始质疑Anthropic究竟是在增长成什么样子？路透社9月报道称，Anthropic在2025年录得420亿美元的净亏损，大部分源于类似的会计费用。随着Anthropic估值攀升，这些票据的估计公允价值同比翻了三倍。

所以去年他们亏了420亿，但这又是由于可转换票据的会计费用所致。排除该费用后，Anthropic在2025年46亿美元的收入上录得约81亿美元的运营亏损。是的，如果这些AI公司是正常公司……但如果它们不是由那些为了从股权中榨取更多血汗钱而不惜谋杀自己孩子的“撒旦之子”所运营的话，这可能还算不上什么大事。

但我们知道他们是坏人。我们知道Daario基本上就是便秘的撒旦化身，Sam Altman就是个垃圾人。而且这些前沿实验室的员工非常乐意摧毁他们赖以生存的社会基础，只为了让别人在乎他们那可悲的存在。地球上还有什么生物比Anthropic或OpenAI的员工更低劣？我真的不知道。他们为了股权回报不惜杀害自己的孩子，这太可怕了。

所以在任何初创企业中，你都会遇到这类亏损，比如可转换票据如果转换为股权就需要记为损失等。这很正常。问题在于这些AI公司及其整个灾难性的“橡皮筋融资”方案。我真的认为我们并没有完全理解这一切最终是如何解套的。我认为结果会比人们想象的丑陋得多。

Anthropic半年亏损800亿，可能并不是你以为的那种亏法，但鉴于这些公司的灾难性状况，他们可能会以比应该更危险的方式亏损。所有这些投资、所有建设都与AI无关，与AI技术栈毫无关系，与技术本身无关，也与真正为用户提供有价值服务或造福社会无关。这一切都源于那部糟糕透顶的80年代科幻电影，人们把钱砸向了那里。

这整件事让我感到恐惧。我们身处2026年，即将进入2027年。作为一名技术专业人士，我坦白说，我几乎还在用这些垃圾。那些号称价值数万亿美元的公司，而我几乎不用他们的产品（Gu）。我白天使用的大部分AI功能，我都希望能关掉。如果我能把AI关掉，我愿意为此每月付一美元。

想想看，那些声称价值数万亿美元的公司，而大多数人愿意付费关掉他们的服务？这并不能说明你提供的产品及其价值有多好。好了，你们怎么看Anthropic的800亿亏损？请在下方留言。另外提醒一下，我们未来某个时候将重新开始线下课程。老天爷啊，得开始朝那个方向移动了。

我这周日要跑海军陆战队马拉松。然后我们就得认真起来了，真的要认真起来。不管怎样……

我们还会再次开设课程，基本上就是像“硅谷道场”那样，提供关于人工智能、Python 和 Linux 等各种主题的课程。如果你对此感兴趣，请在下方找到聚会活动的链接。在我们回到巴尔的摩之前——这可能需要一些时间——我们将通过 Zoom 举办一些课程。所以，如果你想参加这些线上课程，请在下方加入聚会小组成为会员。

如果你喜欢这些视频，请记住它们也发布在 Spotify 和 Apple Podcasts 上，相关链接也在下方。如果你想在我的领英（LinkedIn）主页关注我，那里也有链接。好了，就这样，大家再见。