老孫棗，之前我們講過了大國競爭。那麼今天我們來講一下大國競爭的代價，就是債務。一般來說，大國競爭會造成債務上升，債務壓頂就是大國競爭最後的代價。而且這個債務會層層傳遞，最後是壓在每一個人頭上，沒有人可以逃脫債務壓頂這個命運，沒有人可以獨善其身。

所以有很多人一個錯誤觀點，就是認為大國爭霸的時候，老百姓可以坐山觀虎鬥啊，可以當吃瓜群眾。其實這個說法大錯特錯，那最後這個大國爭霸的成本還是要大家來買單的。那麼具體到美國和中國之間的大國爭霸，中國的債務壓力顯然更大。

那有些人可能會不同意，因為從帳面數據上看呢，美國的債務負擔好像更高。但其實這個問題不能這樣理解，那麼債務成本呢只是一個官方統計數字，它只是一個簡單的數據。但是它不能夠體現出背後的整個債務的結構，這個結構問題才是最關鍵的問題。我們就先從這個地方開始說起。

如果看一般的官方數據，會發現美國聯邦債務和GDP的比例那是相當的高。2025年聯邦政府債務達到了GDP的123%以上，而在幾十年前，具體來說是1981年的時候，這個數字只有31.8%。那麼最近這幾十年美國債務的成長速度非常之快，那相對來說中國官方公佈的債務數據明顯比美國要低得多。

在2025年，中國政府債務占到GDP的比例為99.2%，顯然要低於美國。但是如果我們去看更為全面的數據，就會發現中國的情況要比美國糟糕很多。那比如說根據媒體報導，去年中國的非金融部門信貸它占到整個GDP的300%以上。

這個比2019年要整整高出60個百分點，這個數據就遠高於美國。那麼根據國際清算銀行的統計，自從梁嘉河2012年上任以來，中國的這個數據增長已經超過了43萬億美元。而且中國最為真實的負債水準一定是遠遠高於這個數據，因為中國還有很多債務屬於表外債務或者叫隱形債務。

它根本不會直接體現在官方的數據當中，這是一筆永遠沒有人算得清楚的爛賬。所以中國的債務負擔其實是非常繁重的，根本就不輕鬆。根據金融時報的報導，美國的某智庫最近估算今年中國中央政府的一般公共預算當中用於償還債務利息的部分就佔到了整體支出的19.2%。

而在地方層面，債務利息支出每年增長高達16%。那麼這篇文章是如此的解釋債務高速累積的理由，文章寫道近年來由於中國奉行投資驅動型的經濟模式，依賴國家貸款還有政府扶持專案來激勵經濟發展造成債務迅速增加。

那麼根據摩根士丹利的分析，到2026年底整個公共債務占到GDP的比重還會繼續上升會比疫情之前高出48個百分點。那實際上以上這段話對於中國債務的規模還有起源顯然是有所低估，中國的巨額債務來源不僅僅是這篇文章所說的投資驅動的經濟增長模式。

更為重要的是，梁家河同志上臺以來一直專注於和美國爭霸要讓中國變成全球超級大國。那麼如果要實現這個目標，就必須發展一些不能夠馬上產生經濟效益的行業，比如說軍工行業還有各種基礎工程建設行業。

那麼最近這兩年中國又在舉全國之力發展AI基建，那麼這些行業都需要大量舉債、大量燒錢。而且呢不能馬上看見回報甚至根本就沒回報，那也就是說梁家河把中國的發展目標從過去的經濟建設轉變為大國爭霸。

這個從根本上造成社會的徹底轉向，投資的方向不再以利潤和消費為主導，這個是造成債務快速上升的根源。但是債務升高的同時利潤卻沒有以相同的速度上升，中國債務增速高達每年16%而GDP的增速只有4.7%，兩者差距越來越大。

當差距增大的時候，如何還債就成了非常棘手的問題。那麼由於中國不再把發展民營經濟作為政策重點，並且還用各種方式迫害、抓捕、敲詐勒索企業家造成大量的中國企業家攜帶資本外逃。

那麼在如此惡劣的營商環境之下，中國的民營經濟是不可能有所發展的。民營經濟的衰落造成中國的內需消費、經濟內迴圈的整體衰落，那在這個大環境下內需消費不可能成為中國收入的主要來源。

那麼以上這個趨勢通過統計數據就能很明顯的看出來，中國的商品零售消費同比增速在2026年已經下降到接近於0。而就在疫情之前，這個數據還有10%左右的增速。民間消費的整體蕭條就代表社會上沒有好的商品、沒有好的服務，人們掙不到錢也不敢花錢。

那大家都知道一個常識就是拉動經濟的三駕馬車是投資、消費、出口。那剛剛我說到中國消費急速衰退，而且中國的投資現在都是搞一些不掙錢光燒錢的工程。所以消費和投資這兩架馬車已經不能產生收益，三架馬車倒下兩架。

現在就剩下出口外貿這個就成為了中國創收還債的唯一途徑，所以目前中國的各項經濟數據都很差唯獨出口數據創新高。據統計2020年9月中國出口額同比增長36.3%創下4471億美元的歷史新高。

然而這個並非說明中國經濟基本面在改善，而是在目前這種非常糾結的經濟結構之下應對債務壓力的唯一方法。那麼有一些西方人對於中國製造業還有中國的出口有某種盲目的崇拜或是盲目的恐懼，非常典型的就是馬斯克先生。

那馬斯克最近在推特的貼文中就將中國製造定義為一種系統性優勢而不是個案現象。他寫道當中國搞清楚如何製造一種商品的時候，其規模化能力往往超過世界其他地區的總和。

我們在鋰電池還有太陽能領域已經見證了這一點，那確實如馬老師所說短期來看中國的出口數據非常誇張。但從長線來看這條路線依然是不可持續的發展道路，中國對外出口它主要是靠國家補貼以及超大產能形成的優勢。

這種出口商品的價格優勢背後的代價就是嚴重產能過剩還有大量消耗國家補貼、消耗財政資源。這種發展模式註定無法持續下去，而從外部因素來看情況對於中國來說也非常嚴峻。

現在全球各國經濟都不好大家思考的首要問題都是先解決自己國內的就業，而不是大量去購買國外商品。那麼如果放棄廉價的中國商品代價就是會忍受一定程度的通脹帶來一定的不滿情緒。

但是如果繼續使用大量的中國廉價商品，會造成社會全面的失業最後很可能形成社會暴亂。這兩種選擇必然是兩害相權取其輕，那麼按照這個趨勢美國的那種關稅政策未來將會變得普遍化。

各國可能都會採取類似的政策來保護自己的經濟，國家之間各掃門前雪的時代到來了。那華爾街日報最近有一則報導就是說德國還有法國正在尋求辦法應對中國商品大量的輸入，他們希望創造對自己更為公平的經濟環境。

文章寫到德國、法國等國正在提議歐盟降低對中國產品實施封鎖的門檻，而且要允許歐盟更快地採取行動。尤其是德國它受到中國產品的衝擊尤為嚴重，中國商品的湧入大量取代了德國本土產品。

所以包括大眾汽車在內的很多德國企業最近都在大規模裁員，這個現實完全改變了德國方面的想法讓他們重新衡量與中國的貿易關係。那麼其實這個就是一種在經濟上的右傾政策，一種外貿右傾政策開始保護本土、去全球化。

那麼這樣的政策顯然對於中國這種完全依靠出口貿易的國家來說是滅頂之災。並且啊未來的趨勢就是這種政策不單是美國會實行更多的關稅政策還有貿易保護政策會蔓延到世界各個國家。

那到時候中國的處境會更加困難，所以不要光看現在中國的所謂出口貿易數據是不斷升高。但是它也面臨著來自於內部和外部兩方面的巨大壓力，這個發展路線還是不可持續的。

那我們再說一下美國從表面數據上來看呢，美國的債務負擔也是很重但是呢它還是比中國的情況好很多。那麼背後的原因呢就在於美國的整個社會結構、經濟結構和中國很不一樣，這個就造成整個的債務還是勉強可持續。

那如果要理解這個問題呢就必須分析中美之間結構性的不同，那雖然美國的經濟同樣是高負債但是美國的经济基本结构和中国完全不同。这种结构性的差距就造成债务对于美国的影响没有中国那么严重，首先美国的终端消费多年以来一直在上升。

现在占到GDP的81%左右它远远高于中国，美国的民间经济和个人消费依然强大成为了拉动经济的主要动力。那么在当下美国的经济周期呢是属于基础建设阶段，那基础建设目的最终还是为了生产和消费。

消费的周期还没有到来而当以后消费周期爆发的时候，我们就能在数据上直观看到美国消费的能力。也就是说美国的内生性经济增长依然非常强大具有自主创收和还债的能力，这方面是中国无法比拟的。

但是为什么会这样呢？这个不是因为美国实行了相关政策而是因为美国的歷史和文化形成了分权式的社会结构。分权的自由体制让民间经济充满活力能够持续创新，那这个就十分有利于市场制度还有消费的发展。

另外在国际层面美国拥有强大的军事实力，这个就可以保证美国通过军事占领或者是逼迫对手屈服的手段来获得资源。比如说今年美国通过军事行动活捉马杜罗之后获得了委内瑞拉的石油资源，这个就是在向全世界证明美国想做的事情一定能够做到。

美国想要处理的人一定可以把他处理掉，那么慑于美国军事实力的强大格陵兰还有丹麦也和美国签署了资源开发协议。那美国又获得了北极范围的大量资源，那么这一切在没有强大的军事实力作后盾的情况下那是不可想象的。

而在未来美国也会继续这种政策持续的夺取全球的重要基础资源，那么这个对于经济的好处不言而喻。最大的一个好处在于美国在能源还有原材料方面不会受到敌人的牵制，上游的各种基础材料还有能源的供应安全充足。

这样就不会形成外部输入性通胀控制通胀就等于控制利率，降低了整个债务利息的负担。这个对于美国债务的可持续性而言非常重要，那在这方面美国和中國也形成了强烈对比。

那么中国现在整个的经济和债务结构可以说非常诡异，因为它必须依赖于中国经济的萧条。这个听起来很矛盾但确实也是现实，因为中国只有让民营经济保持萧条才会持续产生通缩。

通缩就会造成利率下降，因为在萧条和通缩的环境下市场上根本没有人会去贷款。银行和金融机构就会不断降低利率吸引大家去办理贷款业务，但是最后依然没有起色。

那么萧条之下的中国人都把钱拿去做什幺了呢？答案就是放在银行里面存着以备不时之需。根据世界银行的數據，现在中国国内的储蓄占到GDP的比例高达43%，最高的时候一度高達50%。

而美国的储蓄比例只占到大约18%，那中国人的现状就是既不敢投资也不敢花钱，于是只能把钱存在账户上。因为投资会被割韭菜不花钱呢是因为在整个经济萧条的浪潮当中大部分人都处于朝不保夕的状态。

随时可能被裁员，随时可能失业而且中国还是一个福利基本为0的国家，失业以后没有什么救济。而且看病、养老等等也完全靠自己的储蓄，低福利加上经济萧条就造成了中国人大量存钱不敢花钱的状况。

那么大量的存款需求加上极少的贷款需求就创造出了中国低息的环境，那麼低息环境呢就让还债成本大幅降低。换句话说中国经济的萧条状况短期来看反而是压制了中国的债务利息，让债务没有立刻爆雷。

那除此以外中国官方这些年对外大肆宣传中国债券的避险功能，向全世界强力推销中国債券。这个也是降低债务负担的一种手段，因为如果越多的机构来购买中國债券那中国債券就越抢手。

价格自然會水漲船高，價格一上升債券收益率就會下降，債券收益率下降會同步壓低基礎利率。所以等於也是變相降息，那麼中國內部經濟的蕭條再加上中國大力的兜售推廣債券這些都是降低利率的手段。

目的就是為了讓這個畸形的債務結構體系啊繼續維持下去，但是這樣的一個結構終究是不穩定的。正如我前面所說中國過分的依賴對外出口這個會產生很大的風險，一旦外國開始普遍的制裁中國增加關稅。

那麼中國出口馬上就會完蛋唯一的這一條生存之路也會被堵死，到那個時候就是中國三駕馬車全部翻車。中國的債務危機就會真正的到來，你們千萬不要以為歐洲還有世界其他地區不會加關稅、不會搞貿易保護。

答案是恰恰相反，他們為了自保寧願付出通脹的代價也不會任由中國商品去造成他們國家的大量失業。還是那句話，通脹帶來的只是抱怨而大面積失業帶來的是暴亂。要是你你會怎麼選擇呢？不用我說了吧。

那我們還是回到一切的開始，中國目前這種畸形的債務結構、經濟結構它的源頭是什麼呢？它的源頭就是因為梁家河一心要和美國爭霸要挑戰美國。這就造成國家根本方向的改變，不再以經濟建設為中心。

那麼不以經濟建設為中心呢就放棄了自由市場，放棄了國內消費所以就這樣十幾年不斷積累下來。一步一步走到今天這個絕境，所以一切的源頭啊就是中國不自量力搞不清楚自己定位要去跟美國爭霸。

這個就是一切的原因，那麼在債務方面中國看起來是風平浪靜比較安全沒有什麼特別大的債務爆雷的危險。但實際上在表面的統計數據背後是內部和外部因素不斷的收窄，內部和外部壓力不斷加大。

整個中國的這個債務路線是不可持續的遲早要爆，而且呢中國這個債務炸彈它的倒計時啊不是勻速遞減的。而是不斷加速的那麼說啊宇宙在加速膨脹中國在加速內爆大的很快就要來了。

而且比你想像的更快到來，大家做好準備吧今天就這些下次再見