好，那个对PPI数据出来了，我就是把这个PPI数据出来以后，然后给大家上来播一下，就是数据出来以后啊，看一下看看市场有没有啥变化，那市场这个对数据的反应啊什么的，去看一下啊，我们看一下啊。嗯，坚持就是胜利，对的啊。这个现在说这个话也是对的啊。好，好，呃，今天给大家讲一些市场比较大的一些变化啊，变化，呃。
好，第一个变化，第一个变化也是最重要的变化，就是我们看到昨天的这个CPI啊，超预期的CPI数据啊。我这边分析观点啊，分析观点啊。我们先把情绪的事情往后放一放啊，我们先来把这些市场的这个变化呀、节点啊啊，给大家分析一下啊，然后我们再来。呃，大家这个疏导情绪的这个事情啊，疏导情绪事情，我知道这两天割的啊，割的是不少啊，不少人都割了，因为确实就是跌得太绝望了，太绝望了。好，我们先来那个分析一下，就是市场的一个情况啊，把这些呃市场的一些变化啊一些点给大家先分析到那，然后我们再来解再再说这个这个这个情绪面的这个事情啊。
呃，首先我们来先说一下，不是不是心理按摩啊，就是说呃就是给大家客观的分析啊，市场出现了哪些变化啊，哪些变化啊，哪些哪些变化。好，呃，那我们看一下第一个是什么呢？第一个就是我们看到，就是说在昨天的那个CPI数据出出来以后啊，超预期CPI数，昨天的CPI数据是预期是三点六啊，然后出来是三点七。核心CPI呢是，呃，二就出来是二点六，预期呢是二点五啊，所以这个核心CPI和不管是核心CPI还是啊这个标题的这个CPI呢，都是什么呢？都是双方超预期的啊。
超预期以后呢，我们看到先是看到美债收益率啊，包括美元大涨啊，尤其美债收益率，美债收益率的这个。看到这个这个大幅的这个上行，上行之后呢，它反转了啊，反转了。所以说现在呢，我们看到是什么？看到了就是说，哎，本来这个超预期的这个通胀也好，CPI也好，包括今天PPI PPI也好，它出来以后没能什么，没能让全球各国、世界各国的国债收益率继续上行，反而呢开始有所下行。
这个在我看来是什么啊？这个在在我看来是非常重要的一个美债收益率的或者全球国债收益率的一个转折信号啊，转折信号。就是说，当一个超预期的这么强的CPI数据出来以后，正常呢是应该美债收益率顺着啊很多很多这个对美债啊这个就是比较悲观的这个方向啊，就是继续不断的去上行的，就美债收益率持续不断的上行。
但实际上美债收益率呢？啊，美债收益率呢，它其实上行了没多久啊，然后就拐头向下了，反而出现了啊，出现了什么？出现了我们经典典型的，就是说，哎，对这个资产价格利好的情况呢，它不涨反跌了啊。所以这块的话，全球的国债收益率呢开始在走弱，包括美元指数呢啊也在也在走弱啊，也在往也在走弱。
啊，呃，整个这个美元指数呢也在走弱啊，这是一个重要重要的一个变化，就是我们看到CPI的这个超预期的这个数据出来以后呢，哎，美债收益率不降反升。那历史上一般来讲呢，这个加息预期呢，就这个加息的这个变化或者能不能加息呢，它其实跟短端的啊两年期国债收益率呢是啊息息相关的啊。
说我喃喃自语自己相信吗？啊，我讲的是分析的啊，不是说我自己喃喃自语啊，不是我喃喃自语啊。好。呃，那接下来这个呃两年期国债收益率，包括短端的两年期的、十年期的、三十年期国债收益率呢，都在逐渐转为下行啊，都在转为下行。那这个其实在我看来，就是说加息的这个事情啊，到后面啊越往后呢，越来越可能会什么？
可能会逐渐的啊，变为一个预期下降的一个状态。就是加息这个事情越来越最后难落地了。包括今天还有这个呃沃什的讲话，大家到时候也可以听一下啊，听一下，可能不见得那么个鹰派啊，不见得那么鹰派。
啊，失访波动是不是靠逻辑的？但是我们起码得有逻辑吧？啊，起码得有逻辑啊！我这边我讲的也是分析，讲的也是逻辑啊，不是说我讲一定对啊，但是起码起码要有点逻辑嘛？那不讲逻辑讲啥？就讲情绪啊？是这个打打杀杀是吧？打打杀杀啊，就讲这个嘛？那不可能是吧？
那还有就是，我们看到十月份的这个加息预期呢，现在也下来了啊！十月份的这个加息预期呢也下来了啊！这个十月份的加息预期现在是下到啊，卧室里讲话是是我们的半夜啊，应该他们那个白天嘛。
啊，我们半夜，沃什周四啊，应该是美美国时间周四去讲话。那呃，我们看到就是昨天的CPI数据出来以后呢，十月份的加息预期一度飙到百分之四十多啊，但是后面呢，哎，随着美债收益率的回落呢，它的加息预期又降到百分之三十。
所以十月二十八号加息的这个概率呢，依然是什么啊？依然是不高的啊，依然是不高的。
啊，依然是不高的，啊，依然是不高的。那接下来就是就是我想给大家讲的，就是这种情景到底会不会出现？我之前给大家讲过一个概念，就是说，呃，历史上大部分时候呢，美债收益率是先于美股见顶的。就是美债收益率的这个下行呢，它确实会极大的缓解啊这个股市的估值这种压力。
那美股它是不是真正见顶了呢？啊，这块评论区呢也想啊，我们做一个调测调研，就是说大家认为美股就是这几天有很多的隐忧和忧虑啊，就是说这个美股到底见顶了没有？大家评论区说一下啊。
美股纳斯达克啊，像纳斯达克见顶了没有？见顶的打个见顶啊，没见顶的打个没见顶啊。
啊，就是纳斯达克或者说美国的科技、美国的AI见顶了没有？啊，见顶了没有啊？对美股是否见顶很关键啊！
美股是否很干净？因为这个，我给大家讲，就是全球科技的总龙头呢，还是在美股啊，还是在美股啊？这个美股它有没有见顶啊？其实也关乎到这个全球科技啊，它到底有没有真正的啊见顶，或者后面还有没有修复啊？
有没有修复啊？啊，好，这个我。大A这儿，我在会员里面给大家发了一个发了一个什么呢？发了一个呃文章啊，就是讲到什么？
讲到现在的这个一个瑞银的文章啊，就讲到这个科技板块的这个下跌啊，科技板块的这个拥挤度的这个问题。其实大A这一次下跌啊，就是下跌到这种程度啊，它已经有点像股灾的这个。这个样子了，就是跟如果经历过，我不知道有多少人经历过二零一五年的那个七到九月份的股灾啊。
经历过的打个经历过，二零一五年的这个经历过的打个经历过。就是二零一五年的股灾，七八九月份的股灾，这一波的下跌啊，说实话啊，它有点那个味道啊。
包括从两融金余额的这个这个下降幅度来讲啊，我给大家这个经历过嘛啊。就是这一波科技的杀跌啊，大家觉得有没有有有没有那有没有点那个味道？
有没有点那个二零一五年当时创业板啊那种股灾的那种味道啊？这波呢？可能达不到那个恐怖程度，因为没有千股跌停嘛。但是它这个速度和速率啊，有点、有点、有点啊，就是或者是两融这个余额下降速度啊啊，其实是有点接近的啊。
就是在这个呃，我发一张图啊，大家可以看一下，就是今天中午啊，给大家发了一张图，就是说七月份。呃，七月份的这个两融余额下降了四千零八十亿元，是有记录以来的第二大单月降幅，仅次于二零一五年七月的这个七千零九十二亿。
然后降幅呢，甚至超过了二零一五年八月的股灾，二零一六年一月的熔断。嗯，就是七八九月这三个月啊，其实两融余额呢，大概下降了大概有多少啊？
下降了大概有将近五千亿啊，五千亿啊，五千亿的这个一个下降的一个金额，非常快的速度啊，非常快的速度。
啊，所以这块的话，我的意思就是说，它有可能会出现什么？就是其实真正的熊市，大家经历过真正的熊市的话，其实知道这个真正的熊市，其实往往阴跌比较多啊，往往是阴跌比较多啊。
往往是阴跌比较多。所以说这个熊市呢，呃，大家打一是什么意思啊？一是什么意思啊？
啊，这个真正的熊市其实阴阴跌比较多，就这种急跌和暴跌啊，其实很容易，就是还很容易引发这种比较剧烈的这种反弹啊。但这个反弹迟迟没来是吧？
啊，就是感觉迟迟没有来啊，迟迟没有来啊。嗯，今天呢，还有就是今天这个宽基的ETF这个申购啊啊，申购的这个量呢，其实也是在也是在加大的啊，也是在加大的啊。
啊啊！大家这个这几天，这个九月二十二号以后啊，其实是一个很明显的一个急跌状态啊，非常强的一个急，非常快的一个急跌的状态啊。
急跌状态啊。嗯，二零一五年它是创业板啊，它是互移动互联网的这个泡沫啊，移动互联网的这个泡沫啊。
呃，所以说我的意思是什么呢？就是说现在的这个，就是这个这个这个局面，这个现在这个情况，就是一个是情绪的是极度绝望啊，然后两融杠杆的下降速度很快啊，下降杠杆速度很快，呃，这个。
第三呢，就是你看九月份的进出口数据啊，还是很强劲啊，还是很强劲。就是包括呃科技这块业绩啊，应该来讲三季度也还是可以啊，三季度也还可以啊。
好，今天这个位置啊，今天其实这个美股这块也来到了一个也，我们今天这个大A的下跌呢，主要是被外围又带了一下啊，就是科技科技这边啊，科技大跌，外围大跌的话，把我们也带了一下。
带了以后的话啊，看一下今天晚上啊，这个美股的科技这块能不能稳住啊，能不能稳住啊？对这个美债啊，这个美债这块，大家还是要关注这个美元指数和美债啊。
美债收率，这个全球的国债收率这个下行啊，这个对整个的权益市场啊，包括对金银啊，都是有啊，都是有好处的，都是有好处的。
这个现在就是大家因为太悲观了，已经不去看这些东西了。啊，实际呢，这个的变化还是很重要的啊。半导体设备、半导体设备这些还是相对来讲比其他板块还是抗跌一点的啊，抗跌一点的啊。
差不多是还是比较抗跌一点的啊。啊，今天半导体设备的话，其实低开的挺多的啊，然后又又上去了啊，又上去了啊。
现在呢，就是有点像是什么呢？现在有点像这个六月底七月初的这个一个一个反面。六月底七月初是什么？
六月底七月初呢是跷跷板达到极致，就是科技啊抽老邓的血，抽抽消费的血，达到一种极致的情况啊！你看当时这个六月份啊，那有些科技相关的那些啊，光光通信、光模块啊、芯片啊，都是天天狂涨，是吧？
就是非常疯狂那种情绪。然后把科技、老登啊、消费啊抽血抽的很严重啊！现在是什么？现在是就是反过来了又啊，变成整个最拉垮的科技是变成最最拉垮的。
啊，然后把整个的盘面啊带动的都非常的惨烈啊，非常惨烈啊！其实，呃，红利啊啊，就是老登消费电力啊，他们其实反而是什么？
反而没没有跌太多啊！所以现在又变到了跷跷板的另一个极端。所以说这个大A的这个极极致性啊！确实是，确实是非常非常极致啊！
就是它从一个极端呢，总会摆向另一个极端啊。六月底七月初完全是一种大家无脑科技的一个状态，然后三个半月以后呢，啊，三个半月以后呢就变成了啊另外一种极端了，啊，另外一种极端啊。
还有一个就是在美股这边呢，呃，这美股这边有一个变化就是什么？就是这个Coliv啊，这个数据中心的这些啊租赁商啊，他们的这个。呃，债券的这个违约的这个这个概率呢上升啊，因为他们融资的这个这个资金的这个成本越来越高，而投资回报率又不足啊。
所以这个呢也是引发昨天美股A AI这个方向啊有回调有下跌的一个原因因素啊，然后再加上什么？
再加上这个呃，飞升半导体的一个回调啊，一个下跌，就是把这个纳斯达克给带下来啊。
带下来带下来不少啊。啊，还是给大家讲的那个，呃，给大家讲的，就是说七月份啊，其实七月底的那个位置呢，我觉得还是就是四季度还是能收复的啊。
还是能收复的啊。它跌的很的话啊，这个弹起来也可能也比较暴烈啊，也比较暴烈啊。当然这个弹完以后呢。
啊，弹完以后呢，啊，可能也就它很难回到这个六五月六月份的这个高点啊。但是七月份呢，七月份的那个位置啊，啊，七月底的那七月二十号，七月底的那个位置啊。
我觉得是可以弹回去的啊。我自己也没有也没有动啊，自己也也被砍了一刀啊。但是我觉得还在承受范围内吧，啊，承受范围内啊，嗯。
这里面主要是九月二十二号，就是最具杀伤力的，还是九月二十二号以后的啊这几个交易日啊。
就基本就是跌跌不休啊，连续下跌。主要的这个伤这个创伤是在呃是创伤是发生在这个这些日子啊。
为什么把标准放到九七月底？因为是七月底我们当时看多的啊，是七月底看多的。在七月份大跌的这个大部分时间基本是避过了。
是七月底的最七月份的最低点比较低的位置呢，当时是比较看好的啊，所以说。这个比较基准是放在七月底，因为我不是说从六月底七月初就看看多科技的，那个时候是天天提示风险的啊。
提示风险的啊，整个七月份的大跌的大部分是。躲过的啊，这个七月七月底是看多的啊，看多的啊，好，这这个时候就是说。
这个时候呢，因为每天都有人在剁嘛，都有人在止损啊，割肉啊，就是它大A就是就是这种这么极致嘛。
它就是要把这个，因为我们这个市场投机情绪也重，大家来的时候也不讲究价值，就是就是主要还是偏投机的。
就是我赚钱我就待着，不赚钱的我就那就那就。或者说，是啊，有亏损他就基本夺路而逃的，所以他一一定要杀到一个很极致的一个情况。
再加上外围的这个昨天外围市场也不太好啊，不太好，所以就呃今天又啊又杀了一下啊。但今天确实是也有也有这个资金的介入啊，宽基的这个介入啊。
PPI是同比增长六点三，远超市场预期啊！就是这个P，大家看今天这个PPI出来以后，市场没什么没什么波动了啊。
已经就是美债收益率它也不往上走了，美元指数也不往上走了。我觉得这个呢是大家要关注的啊！
你看核核心的涨幅扩大到百分之五，PPI是同比增长百分之六点三，远超市场预期的五点四。
按理说这么强的数据出来以后啊，其实美债收益率或者是美元指数应该是走强的啊。但是并没有。
啊，并没有这个，我觉得是值得关注的。然后剔除食品和能源，能源以后的核心PPI是同比上涨五点零，高预期的四点四和前值四点六。
如果是按照以前啊，大家也知道的，按照以前啊。这个呃，按照以前啊，这个这么强的这个C P I 和 P P I
啊，美债收益率那就肯定得蹦到天上，一天得上二十个基点啊。得上二十个基点啊。看到现在这个美这个 C P I P P I
出来以后啊，美债收益率反而是加速下行的啊，加速下行的。我觉得现在就是说大家，呃，这些啊啊，可能都已经不想看了，那讲这些已经不想干了啊啊，已经不想看了。其实这个美债收益率逐渐的下行呢啊，慢慢的其实对风险资产是有利好的啊，会慢慢产生一些利好好处的啊，会这个极大的解除啊，在这个资产这种压制的这种因素啊。之前大家不是说美债收益率高要要把这个呃这个拉爆嘛，拉爆全球资产嘛啊！现在这个全其实这个美债收益率呢，包括全球各国的国债收益率呢，其实都在下行。你看澳大利亚的啊，意大利的啊，这个英国的啊，德国的、法国的，世界各国的国债收益率现在都在拐头啊！我觉得这个呢，大家要关注一下啊，关注一下，就是说，呃，要要看一下啊。很多人现在就是这些已经不看了，就是主要就是还是主要就是沉浸在情绪里了啊，情绪里了啊。
啊，那这个的变化就是世界各国，包括法国的，世界各国的国债收益率的这个下行啊，它会不会什么？会不会啊，让第一个让加息预期慢慢的打下去啊，让加息呢慢慢变成降息？其次呢啊，会不会慢慢地缓解啊？就是啊，压制金银啊，包括压制科技啊啊，压制这个啊，全球股市这种这种压制会不会慢慢地变轻啊？慢慢的变轻啊？所以这块的话，呃。其实大家可以去重视啊，因为我在大家还记不记？我应该其实在这一这一两周吧，啊，就是美债收益率比较高的时候，这一两周反复的给大家讲啊，反复的给大家讲，我说。呃，这个国债收益率啊，全球的国债收益率啊要转头了，大家还记得吗？记得打个记得啊。
就是我说这个国全球的国债收益率已经到一个高位了啊，我不认为会继续上行，可能要拐头了啊啊，大家还记得吗？啊，这一两周其实给大家讲的这个呃啊这这这个讲的比较多啊，讲的比较多，就是说国债收益率的下行啊是很重要的一个啊一个变化的点。你可以看到，现在全球的国债收益率都在下行，都在拐头，啊，都在拐头。这个也意味着将来的加息预期都会拐头，啊，都会拐头。啊啊！所有的全球国债收益率的下行，这是现在市场正在发生的事情啊！这个是很多人大家可能已经有点视而不见了啊！
全球的国债收益率不光是美国，全世界的国债收益率，包括德国的、美国的、法国的、日本的，全部的国债收益率都在下行啊！这种加息预期呢，都会打掉啊，打都会打掉。那我们关键接下来就是判断什么呢？就是判断啊，这个全世界各国的国债收益率的下行。或者世界各国国债收益率的见顶和全球股市的见顶，到底是是这这个之间的这个先后顺序？就是现在国债收益率，大家评论区可以说一下。
现在啊，世界各国国债收益率的下行，它在计价什么？它在反映什么？啊，我们知道其实这个价格啊总是走在数据的前面。就是现在这个国债收益率的这个下行，它反映在反映什么？啊，或者就是国债收益率的下行，它能不能对这些风险资产形成一种提振？哦，美债下去了，美股为啥还在跌啊？它这个也不是完全一一对称的，是吧？你得给它点时间，是吧？给它点时间啊！就是美债收益率下去的过程中啊，或者下去的过程中，美债是继续是美股是继续往下崩呢？
啊，还是说会往上走的？大家评论区可以说一下，就你们认为美债收益率往下走的过程中。美股是往上、往上还是往下呢？啊，这个对应的情景也不同。如果美债利率往下走的过程中啊，美股在一直跌、一直崩啊，其实它就等于在什么啊？它等于在计进计价另外一种情景了啊，另外一种情景，而且是非常非常不好的一种情景。啊，就是美债、全球各国国债收益率往下的过程中啊，大家认为股市是往应该往上走还是往下走啊？
对，PPI远超预期，但是它没有让，没有让利率往上走啊，而且也没有拉动这个加息预期。对，如果是美股跌，美债涨啊，其实就是资金走避险了。对，这个逻辑没毛病。如果你看到后面的这个美股啊见顶啊，持续的下跌，持续不断的下跌，然后同时美债不断地上涨，不断的上涨啊，就是一直长期的保持这种负相关的这种相关关系的话，那其实就是在提前预价衰退啊。如果这样走下去的话啊，一直这样走下去的话啊。
AI股神就是爆仓的那个人，现在又回来了，买了闪跌啊！现在他怎么办啊？今天的这个盘后啊，美股开盘以后非常关键啊，非常关键啊！你要看一下这个美股开盘以后，它是顺势继续往下跌、往下沉呢啊，还是就就就就能稳住呢？就只能稳住了，这个很关键啊，这个很关键啊！如果接下来美股继续大跌暴跌啊，比如说你看到今天美债大涨啊，美股暴跌啊，这个其实计价的就是计价的是一种风险啊，是一种避险情绪的这个积聚的升温啊。
但是这里面你还要看美元，因为它这里面三个资产之间呢是有相关关系的啊。如果你同时看见啊，其实这块就太内核了啊，这块我还留着会员直播讲了啊，就是关于美债、美股三者之间的啊这个什么样的一个错位关系啊，代表什么样的一个情景。啊，我到时候到会员直播还是讲了，就这里面美股美债是一个，其实还要考量美元，啊，这三个应该是什么相互能够印证的啊，相互印证的啊。或者稍微插一句啊，就是说你想真正的走避险的话，其实美元也要走强的啊，也要走强的啊。当然我这个放到会员直播里面再去啊，再去详细给大家讲啊。
讲讲黄金的话，黄金的其实这个韧性啊。黄金的这个韧性还是可以啊，就黄金的话，大家看到这个是昨天的
C P I
数据数据出来以后啊，先是大跌嘛啊大跌啊，然后呢又拉回来啊，然后又拉回来啊，然后拉回来以后呢，就是还是在四千一百六这个盎司在震荡啊震荡，就现在就这么一个一个情况啊。我觉得后面随着这个美债收益率的下行啊，包括这个美元指数啊的这个下行的话，黄金我觉得还是会走强的啊，黄金还是会走强的啊。嗯，黄金不用不用太担心啊，黄金我我我的感觉就是黄金啊啊就是黄金整体的这个韧性还是可以的啊可以。
它只有一种情况啊短期可能有风险，就是说美股啊啊如果彻底走熊市了是吧？然后大跌，然后引发的风险资产和避险资产同步下跌，引发流动性危机。啊，这个就会有比较大的危险。好，有人说白银为什么跌这么多？哎，这个是好问题。你会发现，哎，白银的跌幅远超黄金，那个金银比在走扩啊。其实这块就是反映什么？白银的这个工业属性啊，哎，有关系。
就是白银其实是这次也跟随着什么？跟随着美股的下跌，就风险资产的下跌是对它构成了影响了。但是黄金的影响并不大啊，因黄金的影响并不大啊，黄金这个时候的避险的这个属性呢，哎，反而是显得显示的非常的这个这个这个成色非常足。所以这块儿这个金银的这个啊这个错位或者白银跌的比黄金多，黄金没没太跌，白银跌得多的话。啊啊，这个白银啊，就是黄金没太跌，白银跌的比较多的话，其实恰恰是这种情景的一个反应啊。
就是就是白银这个时候的工业属性，它有风险资产的一面，而黄金呢，啊啊，它有避险的属性。更足更足一点啊，就是金银正常是同向的，但是呢，它在市场有一定的这个避险的时候啊，或者比较担心的时候啊，啊，或者是在这个风险资产大跌的时候，白银受到的影响比黄金大。啊，黄金大啊，就是你看，在零八年金融危机的时候，这个纳斯达克也跌了多少？纳斯达克也跌了百分之六十。呃，就是标普跌了百分之六十啊，百分之百分之将近百分之六十，但是黄金才跌了百分之三十啊。
就跌幅远小于呃这个小小于美股，但白银跌幅就比较大了啊，白银跌幅就比较大一点。啊，所以这个位置，这个位置呢，就是对这个对美股啊，也是一个很重要的一个考验啊。一个考验啊，就是这个大科包括大科技啊，费曼啊啊，就是今天啊，今天晚上就美股这个白天的时候，它到底是怎么样的一个走势啊？它是继续低开低走暴跌啊，还是说又收回啊，继续收回啊？这个其实也。反映了到底美股的科技泡沫是不是要爆破了啊？要结束了啊！
包括这个
CoreWeave，大家关心的这个 CoreWeave
啊、星云啊，他们这些数据中心的这个租赁商啊，是不是真的？会引发这个新的风险啊！因为现在大家谈AI的风险谈的也多嘛，谈OpenAI的这个年化收入不足啊，谈这个呃Anthropic的这个年化收入没有预期的高啊。包括谈这个数据中心的投资回报率是不是达不到啊啊，包括这个他们的债券的这个违约率在提升啊啊，他们的CDS他们的这个。信用保险的价格在飙升啊！
啊，大家也在谈很多AI的这方面的裂痕和这种顾虑啊。所以这个AI的检检验AI的这个成色的时间啊，其实也很重要，也也就是现在啊。就AI这个成色是不是结束了啊？大家评论区可以说一下这个AI啊，这个AI的这个这个现在这个AI大家好像讲的少了。现在啊，好像不太谈AI啊。今年PPI对今年影响几乎忽略不计，市场没有什么反应啊。
市场PPI这么超预期，市场并没有计价，让让让黄金白银大跌啊，黄金大跌，或者让这个美债收益率上行。其实这个就是一个变化啊，这个变化啊，我觉得大家应该看到，就是说当通胀这么强的时候，数据CPI的数据这么强，PPI数据这么强的时候，美债收益率没有往上走啊。美债收益率啊，美债收益率没有往上走，美元没有往上走啊。是不是全球的国债收益率啊？像我之前给大家分析的，真的开始拐头了啊！大家记不记得这个？
对，今天的PPI出来以后，什么都没，几乎没波动啊！而且美债十年期美债收益率反而还下行了啊！这是大家要注意到的，就是我们之前给大家讲的一个概念是什么呢？是说从这个啊加息预期走向不加息，然后走向降息预期，最后走向降息的一个落地啊！这个呢中间出现了一些波折，就是九月份出现了这个波折。那我们后面又说说这个国债收益率啊，开始转头啊，就是达到一个高位。
很多人担心这个美债收益率会拉崩这个全球资产啊。但是我们讲的这个啊，这个美美债收益率呢，可能已经触顶了。大家还记得吗？记得帮我打个记得。就关于这个全球国债收益率的见顶回落啊，这个是，我给大家啊这一两周就这一周吧强调比较多的啊。要关注这个啊，因为美债收益率回落了，它会极大的减轻啊这个资产的这种估值的一种压力。
啊，估值压力，全球资产估值的锚不就是十年期国债收益率吗？啊，十年期国债收益率的下行，啊，它可以减轻资产的这种估值的这种压力。嗯，所以美债这个走势的变化，大家可以看到啊，可以看到，所以这块美债收益率的这个下行，包括不光是美块美债收益率的下行，德国、法国、日本全球国债收益率的这种下行。它能不能够刺激啊？
刺激风险资产的这个上行，或者或者刺激风险资产能够往上修复啊？这个是接下来我们关注的重中之重。如果这个能出现的话，其实对于大A啊、科技什么也会有一定的好处啊，也会一定好处啊。你想，如果要是全球的科技、全球的股市现在啊，就是噼里啪啦雪崩了。啊，噼里啪啦雪崩了！其实这里面也涉及到一个问题啊，就是说，大家在国债收益率高的时候。
比如说十年期国债收益率、美债啊，国债收益率高的时候，大家说越往上走可能会拉崩资产。那现在它拐头了，往下了，你觉得到底是？是缓解了这个资产的这种压力了呢，还是说资产压力更大了呢？啊，评论区可以说一下啊。就是当国债收益率很高的时候，加息预期很高的时候，大家担心是资产崩掉。那当国债收益率现在开始拐头了，加息预期下降了，这个到底是啊？
是意味着这个这个资资产的压力减轻了呢，还是说资产有可能离崩溃更进一步呢？啊，是缓解了呢，还是加剧了呢？对，是缓解了，是缓解了资产的压力呢，还是加剧了资产的这种压力？银行板块，银行板块还是要小心啊。因为这个银行板块和这个科技啊，它走成完全的跷跷板了，在五月、六月的话。就是六月的时候，科技疯狂的时候啊，银行啊，其他板块啊，啊，就是老登和消费板块特别特别差。
包括红利板块啊被抽血。现在已经三个半月以后啊，完全发生了这个，完全发生了一个偏转，或者发生了一个完全的一个反转。就变成了现在是科技跌跌不休，老登在上面啊，科技在下面，就这个跷跷板又到了另外一个极致。说实话，这种极致我也没想到就能达到这种程度啊，这种极致。到另外一种极致，所以这个时候，如果你反向再去追那些之前啊六月、七月、八月、九月涨得比较好的银行啊、消消费啊、老登板块啊，有可能又出现了什么？
又出现这个六月底七月份那种情况情况，又要跷跷板偏转了。就一旦跷跷板又偏转的话，就容易两边挨巴掌啊。啊，所以，我今天呢，主要是想跟大家讲的就是，我们今天就是这两天关注到最重要的一个现象就是什么？
当
C P I 数据超预期， P P I
数据大大超预期时，全球国债收益率不涨反跌。同时，十月份的加息预期没有上升反而下降，目前维持在百分之三十以下（具体为29.3%）。明天有沃什讲话。十二月份加息概率仍高达百分之九十二，但能否落地取决于接下来的两份非农就业数据和CPI数据。
我对十二月加息落地的可能性持悲观态度，认为较难实现。随着美债收益率逐渐转向下行，十二月加息的概率会被慢慢瓦解。历史上看，短端（如两年期、五年期）美债收益率的下行往往领先于降息预期的实现。先出现短期快速下降，随后美联储才会跟随降息。
因此，加息预期转向降息预期的变化可能在一个季度后发生。关于规避风险，说实话应在9月22日或最迟节前（9月23-24日）进行。若当时未规避，现在再操作可能反向犯错——一旦你规避，市场可能大幅反弹。经历7、8、9月及3.5个月的巨大跌幅后，出现暴力反弹并不意外。
我认为7月底的低点是可以收复的，尤其是半导体材料、设备等弹性较大的强势方向，15%-20%的回撤有望修复。除非市场连续六个月大幅下跌且无反弹，但这并不常见。参考2015年股灾，即便情况糟糕，9月中旬至年底的反弹也很强势，尤其是创业板。
走到这个位置，除非认为市场彻底完蛋只跌不涨，否则正常应有月线级别的较好反弹。再看油价，高位时美债收益率已转弱下行。按理说高油价应支撑美元指数和美债维持高位，这是否反映市场在计价衰退？目前下跌过程一路下行（自9月22日起），暂无有效反弹，因一反弹就有卖盘。
系统性反弹需有持续度和高度。如此极致的悲观下跌，从概率上讲肯定会有较大反弹。但如何把握？此前一、二融砍掉五千亿，去杠杆进程惨烈。对比2015年：6月15日股灾开始，第一波下跌（至7月初）边跌边有抄底资金，盘中反复反弹。
2015年7月中旬至8月中旬有一月反弹（类似本次7.20-8.17），随后8月18日至9月15日出现无反弹的快速杀跌，这与本次节前节后下跌相似。第一波（6.15-7月初）与本次7月下跌类似，边跌边抄底；8月均有反弹。
若未在8月17日左右（所谓“掰玉米”波段）离场，将面临第二轮更快速、残暴且无反弹的杀跌。本次节前节后下跌比7月更流畅，令人绝望。2015年9月中旬见底后，迎来了近三个月的反弹（持续时间和幅度较高），主要是创业板和移动互联网板块。
本次10个交易日的噩梦式杀跌与2015年8月那轮股灾相似，呈现三个波段。若能在8月17日把握机会便完美了，可惜未能做到，需反思提高。从七月底至今，半导体材料、设备等方向回撤约15%-20%（不到20%）。
2015年9月15日见底后，有将近三个月反弹，方向为前期强势的创业板及移动互联网板块。2016年1月出现熔断才再次下跌。我认为此次走势类似，四季度正常应有月线级反弹收复7月底低点，机会存在。股市是概率游戏，无绝对之事。
节前节后杀伤力太大，真正有主动权的是9月22日或8月17日之前。现在处于被动状态，怎么做都可能错：割了怕反弹，不割怕继续跌。我也没跑，因为我认为半导体设备材料15%的回撤（从7月低点算）是可以收复的。
美股即将开盘，可关注近期很多人割肉离场，确实惨烈。金银方面，黄金韧性不错。相比大A的惨烈，大家可能没那么担心黄金。我认为收复7月低点（包括深圳成指等）是可行的，反弹应能达到该高度，这是我的判断。
现在确实被动，无论怎么做都可能是错的。但6-5月的高点肯定回不去了。我们要关注各国国债收益率的拐头，此前它曾是巨大压力（被认为要拉爆一切资产）。我一周前曾预测各国国债收益率见顶回落，尤其是美债。
昨日CPI数据出来后，美债非但未涨反而回落，这是很大变化。我们将观察这一变化对金银及全球股市的影响。觉得我天天猜错的不必听，免得受罪；心情不好也可不听。我没保证一定对，只是讲逻辑和分析。
我也承认会错，哪错了就反思接受。谁也不是神？心情不好能理解，随便你们怎么讲。我讲的是观点和逻辑分析，从未保证一定对，不可能在所有资产方向一直正确。但请不要抹杀我对的时候：1月金银高点提示避险救了多少人？
6月底7月初科技风险提示、汇率判断（美元指数）、2-3月下跌预判等都做到了。确实也有没判断到的，实事求是：这波大A科技股在美股创新高的背景下大跌，确实在我想象之外。后续需关注各国国债收益率下行对金银和股市的影响。
目前恐慌指数VIX在17-18位置，还算正常不算特别高。有趣的是全球国债收益率都在快速下行。我说过国债拐头在中后期较危险（对应衰退情景），早期相对安全，因为经济未必明显减速。
目前十年期国债收益率仅5.04%，持续下行。我们将观察其对标普、道琼斯、纳斯达克的影响，以及国债收益率下行带来的刺激作用。
开盘就高开到百分之二，啊百分之二。十年期国债收益率大幅下行，然后道指是盘前是高开零点三。就是说之前这个收益率大幅上行的时候呢，它对什么呢？它对这个呃科技以外的公司还是有很强的压制的。但是这个一旦这个收益率下行以后呢，这些压制就有所缓解。包括金银的这个国债收益率的下行，对金、银尤其黄金呢也有好处，也会缓解这种黄金的这种压制。所以黄金的话前面也是受到这种加息预期的这个压制啊，并没有太担心。
美元对美元也有拐头的迹象，那美元的拐头对黄金也有好处啊。所以我觉得大家这块儿可以去关注一下这个各、各个世界各国的国债收益率的下行，它到底是产生什么样的一个效应啊？到底是已经预示衰退的到来呢，还是说对科技、金银或者是科股全球的股市有一个提振作用啊？我觉得这个是接下来大家真正值得去关注的。
还有就是AI的这个泡沫是不是破灭了？这个也要关注啊！因为其实AI泡沫的破灭跟国债收益率下行，它本质是一个事情。这个国债收益率还在往下走啊。如果AI整个确实泡沫要破裂，或者资本开支要下降了，其实它也会有助于国债收益率的下行。所以这个现在国债收益率的这个下行呢，是一个市场非常重要的要关注的一个点啊。还有一分钟开盘啊，开盘再陪大家看一下。
还有明天沃斯的讲话啊，我觉得不见得是偏阴的。但我也不要猜测了啊，我们到时候看他出来怎么讲就怎么好了。因为他的其他两个副主席啊、还有其他人的讲话呢，就是把十月份的加息概率给拿掉了，认为说是十月份不见得加息啊，然后主要是放到十二月份可能加息。我觉得沃斯应该也是这个观点啊，差不多也是这个观点。
所以说十月份的加息的这个隐忧拿走了，但是这个不是最关键的。最关键的还是全球各国的国债收益率都纷纷下行了啊！这个到底是在反映什么呢？反映AI的减速吗？衰退的到来吗？还是什么样的一个因素在计价什么？而这个收益率的这个下行啊，到底会对股市形成一种缓解呢、是一种压制的解除呢，还是一种对股市的一种避险的确认呢？大家评论区说一下这个国债收益率下行是否在计价衰退。
好，开盘了！你看这个道琼斯啊，包括科技以外的这些板块应该可能会好一点。因为之前国债收益率上行的过程中，这些科技以外的板块受到很大的压制啊！比如说房地产板块、美股的公用事业板块等对利率敏感的板块，都是受到很大的压制。所以你就要想一下这个世界各国国债收益率的下行到底是对市场是一种利好、刺激的利好呢，还是一种利空？
现在非半也是低开啊。你看到科技明显有压制，之前顶了很久啊，现在科技开始有这个回调、下跌。然后科技以外的板块呢美股也出现跷跷板了，大家有没有发现？纳斯达克跌的时候道琼斯涨，道琼斯涨的时候纳斯达克跌。而且美股这个位置开出来还挺关键的，是继续击穿往下行还是止跌起稳非常关键。
现在整个国债收益率的下行对科技以外的板块还是有一定的提振，就是说上面红字是不是要改一改啊？因为我觉得四季度这个大A的科技不可能一直是每个月连续下跌，它很可能会有一个像二零一五年十月到十二月份这一个反弹的啊。所以四季度我就是震荡上行，就是这么一个观点啊！
但是呢这个观点可能有些人觉得判断错了怎么办？所以最好不要带这个观点。但确实是我的观点，我确实认为再惨烈的熊市也不可能没有反弹的！而且在这个下跌速度越快的时候其实越容易出现爆裂反弹。反而是那种阴跌比较可怕，大家有没有听说过？就是阴跌比急跌可怕啊！
现在市场节前节后的这几天到底是阴跌还是急跌啊？你如果认为这个是阴跌的话，那你认为什么样是急跌？就是那种千古跌停式急跌是吧？燃油怎么看？我觉得比较重要的一个节点嘛，是不是真的还能涨得动啊？其实随时包括这个波浪波斯和漂亮国的谈判事儿还在谈，搞不清楚到底要不要打。
现在不算不是股灾嘛？现在类似于有点像股灾啊，节奏什么的有点像二零一五年。当时我给大家看了嘛，六月十五号跌到七月六号这一节有点像我们七月份下跌。每次下跌都有人去抄底，它确实有点像的啊！然后就是八月份的反弹我们这次也是有的啊。
然后就是九月份这个再杀跌，就这两天看美股能不能稳住啊？现在的业绩不管你多好都是跌。那个阿斯麦的业绩也很好它也跌啊！就是现在有点杀这个AI硬件的这个、费半的这种。好在美股有大科技还能稳一稳呃，Open AI营业绩不积极去嘛？这个逻辑弧有点长。
因为这个费半它是硬件，主要是跟大科技的资本开支有关系呢！Open AI还在还要再往下游去下游，所以说这个没有那么中间还差了一环啊。应该来讲是大科技的资本开支有下降那费半就不行了，那些硬件的业绩可能就会有问题。反正今天这两天就关注什么呢？
一个大家要关注美股科技是能不能止跌啊！它不要彻底崩溃了是吧？这个对大A的科技很关键。第二个就是各国国债收益率的下行啊，它对这个金银的刺激、对股市刺激效果怎么样？或者说能不能够缓解对资产的这种压制啊？嗯，这存储确实波动大啊。
存储这几天下跌的一个主力就是三星、美光、海力士对这些跌的很多。这里面关键看你怎么想，就是说这个国债收益率下行过程中到底是反映衰退导致股市见顶不行了？还是说它会缓解资产的压力啊？就这儿这个分水岭也很关键。对这个晋大哥说的存储跌的多是因为九月份强势反弹过一波，现在是坐过山车而已啊！
我觉得这个理解更贴合市场。因为你因为美股的这个存储它九月份人家反弹的也多啊，到的位置也高啊然后现在又回来。更像是坐一个过山车啊！我倾向于是这个，就是如果说美债收益率这儿的下行是反映衰退的话其实很多宏观数据离得很远。不管是首次申请失业救济金啊、还是非农就业数据啊，都缺乏支撑。
而且在历史上呢美债收益率的下行一般是早于美股见顶的啊！当然有时候你说历史有没有例外啊？肯定也许我现在也怕了嘛，对吧？我也知道有些东西不能刻舟求剑它偶尔也会冒出例外。我只能说大部分时候是这样，就是美债收益率或者全球各国国债收益率先见顶的然后权益市场才见顶。
当然你说是不是一定就对啊？那万一它有例外呢？就像那个萨姆法则也不灵了呢，或者极端情况出现了谁也说不准。就像大A其实现在也是有点极端情况啊！说实话九月二十二号这波走势真的也有点极端了。对，现在科技就有点像二一年的新能源光伏啊！也像二零一五年的移动互联网都是非常结构化的那种行情和主题资金追逐的。
后面等这个国债收益率不断下行过程中啊大家也可以去关注黄金和白银。我给大家说一下黄金在二零零七年的一波周期中它的这个和国债收益率之间的相互关系。我们大家手里有电脑的可以跟着我一起回顾一下啊！您可以看一下就是在二零零七年当时黄金的走势是什么样子？它在二零零六年五月份是在七百二十五美金盎司见顶对吧？
然后后面有一波大跌有反弹又有下跌它也是一波三折的。后面是一直到什么时候呢？到了这个零七年的六月份以后它开始往上爬升了。尤其是九月份以后吧，或者你说八月底九月份开始重启升势了！那个时候呢我们可以看一下美债收益率的走势是什么样的啊？如果你手头有电脑的话其实是看一下二零零七年它的一个节奏。
当然有人会说这是刻舟求剑啊，但是我们得先学会走路对吧？得有历史的印象和数据才谈得上突破。连历史都不知道那谈不上！所以零七年的六月二十多号六月中下旬也是美债收益率见顶的时候开始逐渐下行。从七月份一路下行到零八年的三月份，这一段时间其实也是黄金还涨得不错的一个阶段。
有人说我说这些没用要看眼下啊！眼下我该讲的都讲了，说历史是给大家分析框架逻辑。我不是什么灵丹妙药也不是神仙掐指一算每次都对啊！我能提供的就是分析的视野、框架、逻辑还有我的观点。但是我没办法每次都对吧？我总会错的，或者你就认为我跟大线儿一样缠那长大线一半对一半错也行啊。
反正你随便怎么想，但是我能提供的就是我看到的东西！比如说我看到这个CPI的数据很强PPI的数据也很强啊，但是各国的国债收益率下行了有变化。这也是我前一周给大家一直预判的啊！其次呢我给大家讲的黄金韧性很强而且并不担心。
而且黄金在这个CPI那么强的数据下也没有把它打下去，这也是实实在在看到的啊！这是我们观察到的现象。还有就是我们讲到关于市场现在两融余额去掉了五千亿，包括市场的集中度、科技的集中度都大幅下降。我中午不是给大家在群里面发了那个瑞银的那个文章嘛？
你可以看一下它的数据，里面数据蛮好的啊！大家有没有看评论区说一下。我给大家各个去发了那个瑞银中午的数据你们有认真看吗？大家有看的打个“有看”啊！他这个文章不光是文章主要是给的那些数据和统计比较好。包括他讲的上证综指每逢快速跌破关键整数关口例如二零二四年的三千点、二零二五年的三千二百点均伴随着ETF资金的持续净流入。
还有讲到仓位拥挤度的问题，就是公募基金在科技板块的超配比例在二零二六年二季度报告中达到历史峰值的百分之十八点五。不仅超越了二零一五年四季度的前高的百分之十六点二，也逐渐逼近了二零一零年三季度大消费板块创下的历史极致百分之二十二点八。就是那张图啊，Figure Six是吧？先这个标题大家看到就那张图嘛，“Mutual funds overweight ratio in the broader tech sector rose sharply in quarter second quarter twenty”
关于2026年第二季度科技板块的权重比例，还有一张图展示了主动管理型科技跟踪基金规模的变化。2025年二季度快速攀升，至2026年二季度达到历史高点27.5。这种极度集中的持仓为本轮调整埋下了伏笔，交易过于拥挤了。
第三个指标是融资余额，反映去杠杆的力度。7月份融资余额下降四千多亿，仅次于2015年7月股灾时期。目前美债十年期收益率高达5.05%，纳指仅小幅下跌，若持续下跌将对国内科技形成压制。
大家应关注美股科技是否真的见顶，还是仅为途中调整？我倾向于认为是途中调整。随着美债及各国收益率下行，预计会给美股带来提振，避免重演2022年AI泡沫破裂、纳指每日大跌的局面。
今日纳斯达克下跌位置恰好处于上升支撑线及120日均线支撑位，这是一个关键的技术面信号。
总体来看，长债收益率下行是一个明确观点。我在一周前预判国债收益率见顶回落，不会拉爆全球资产。目前各国国债收益率同步见顶下行正在验证这一观点。
接下来需观察收益率拐头对黄金、白银及全球股市的影响，是缓解估值压力还是反映衰退？此前美债收益率上行压制了科技以外的资产。
科技板块因业绩成长性好且硬件融资需求低，对利率不敏感，故高利率难以压制科技。但随着全球国债收益率下行，需观察德国、法国股市及美股道琼斯等权指数是否会上行。
也有观点认为美债收益率下行已在计价衰退，但历史上早期通常不直接反映衰退。尽管油价高企及地缘政治带来不确定性，但从宏观数据看，全球经济离衰退仍有距离。
我倾向于认为全球国债收益率下行早期对各类资产有正向刺激作用，而非直接计价衰退。但需保持谨慎，留意美股科技及费半是否彻底走弱或进入熊市。
若出现持续无休止的大跌，则需警惕意外风险，因为本轮周期较为复杂。虽然收益率下行，但其对资产的具体刺激反应仍需观察：是带来反弹还是确认衰退？
费半近期连续大跌，需关注其是否已进入熊市。而LT今日高开两个点表现良好，显示转折点出现后变化迅速，收益率从5.3%高位两天内降至5.0%左右。
美股科技硬件下跌是彻底走熊的开始，还是上涨后的正常回调？需进一步观察。本期无具体代码推荐，讲解至此结束。感谢大家陪伴，我们下期再见。