半年亏损807亿美元，但在同一季度却实现了9亿美元的运营利润，这是其首次实现盈利。这一数字令Anthropic的估值令人咋舌。该公司于10月26日正式发布了上市招股说明书，预计将于今年11月中旬在美国品牌（市场）上市。以OpenAI为例，虽然每年亏损数十亿美元，但我们一直认为AI公司赚钱很奇怪，但Anthropic的情况却告诉你，它在第二季度就已经开始盈利了。

关键在于其运营盈利能力源于其对商业客户的高度专注，而对大众消费市场并不十分在意。相比之下，其主要竞争对手OpenAI在完成视频功能后关闭了部分业务，收购了一家名为Hardware的设计公司，试图进军大型硬件领域。然而该硬件产品尚未发布，近期又推出了名为“Dot”的产品，面向追求者市场。

Anthropic每天投入数十亿美元，但这并非为了喂养大众消费者，而是专注于企业端。即使是拥有巨大净资产的消费级AI公司，每年也要烧掉数百亿美元，因为大众消费市场的精准变现极其困难。这类业务通常依赖社会广告这一“印钞机”，属于吐出数十亿美元现金来烧钱的模式。

如果纯AI公司走这条路，很容易自我毁灭。今年上半年，Anthropic实现了163亿美元的营收。在本视频中，我们将回顾其招股书内容。虽然IPO计划即将实施，且股价尚未定价和公布股份数量，但据日报消息，预计将在11月19日和20日左右进行。

如果其估值真的达到千亿美元，将超越77亿美元的记录，成为人类历史上最大的IPO。2026年5月，其估值为965亿美元，在短短六个月内翻倍。有人将Anthropic与科技领域的其他公司进行了比较：OpenAI年营收为650亿美元，员工人数约为7,500人；而Jobs（可能指某特定公司或笔误）员工超过7,000人，主要功能是帮助人们在PDF上签名。

我们最熟悉的是Zoom，其员工接近750人。拥有5,000名员工的AI公司正在创造一种新型的高市值企业，而过去传统上拥有数千人的公司往往只专注于单一功能。因此，其平均表现让华尔街感到震惊。你可能会问，它凭什么让人感到惊讶？答案是其盈利能力。

表面上看，Anthropic上半年亏损了60亿美元（注：原文数据可能有误或指特定会计调整项），听起来很吓人。但如果查看真实报告，你会发现其中72亿美元纯粹是会计上的公共支出。因为在融资前借入资金时伴随股价上涨，这些股票期权变得极具价值。

在会计准确性上，需要将这部分金额计入以避免账面亏损，因此这个数字高达数亿美元。由于公司估值更高，这一正向数字显得更为夸张，达到39亿美元。加上手头的短期投资，总额高达数百亿美元。那么，为什么它能如此迅速地由亏转盈？

招股书披露的数据揭示了其算力效率的提升。在2025年第一季度，每花费一美元产生的收入尚不明确。但到今年第三季度平均而言，每一美元的电力投入可以产生2.08美元的收入回报。这意味着算力回报率从两年前的0.2倍提升到了48%（注：原文逻辑此处可能有误，通常指效率大幅提升）。

为什么会这样？因为通常需要锁定12到18个月的算力资源。但你不知道明年的收入是100亿、200亿还是其他数字，却必须提前购买算力。然而，当企业收入增长时，相同算力的成本会显著摊薄（变薄）。一旦运营杠杆效应显现，利润就会立即浮现。

其收入为何如此惊人？实际上，我自己过去两个月花费了500美元（注：此处原文可能指个人体验或笔误，结合上下文应指整体收入增长）。2023年Anthropic全年营收为4,100万美元，2024年增长至3.8亿美元。到2025年达到46亿美元，而今年即2026年的前六个月，营收已达163亿美元，同比增长近十倍。

这里揭示了整个AI行业的核心路线分歧：为什么Anthropic能赚钱，而其他竞争对手却在烧钱？Anthropic几乎放弃了大众消费市场（Consumer Market），将所有精力投入到企业端。相比之下，OpenAI在消费者和企业开发者之间两头下注。

由于算力成本过高以及版权问题，Anthropic此前关闭了部分业务并收购了一家前苹果设计公司，试图打造跨界AI硬件。但目前该产品尚未上市，近期他们推出了自己的“Dot”设备，属于面向大众消费市场的AI代理。

每天新闻头条都在报道这一消息，但结果如何？Anthropic每天投入数十亿美元，但这只是在与普通免费用户谈论天气等简单问题。这些订单实际上耗费了大量精力，大多数甚至不会支付20美元的月费，或者只付一个月。

事实上，回顾Meta等科技巨头涉足消费级AI的情况，这实际上非常令人头疼。即使在旗舰产品Instagram中强行植入疯狂的人工智能功能，我们也明白，这些面向消费者的AI实际上极其烧钱。这种服务的消耗费用很低，需求也很差（指付费意愿低）。

Google为何敢这么做？因为Meta的现金流非常惊人，每年有数百亿美元的广告收入。即使将200亿美元的年度转移用于AI，也绝对有足够的现金来打这场仗。但如果你作为一家AI公司慢慢瞄准这个消费市场，很快就会被极高的算力成本拖垮。

Anthropic极其专注于成为企业用户的服务提供商。这一点在文件中写得很清楚，其约80%的收入全部根据使用情况收费。用户不仅支付月费，而且使用其API越多，Anthropic赚取的利润就越高。

目前有多达250家大型企业客户每年支付超过10万美元，从一年前的真实案例到那些年付超千万美元的行业巨头。需要注意的是，这个数字并未包含Pro和Max的个人月度订阅计划。通常在美国股市中，那些企业级业务做到120亿美元规模的公司，其估值框架已相当稳固。去年第二季度这一群体约为100家企业，而今年同期自然增长至900家。这些企业将生成式自动化作为财务和法律层面的核心工具，一旦使用便无法回头，每月的支出呈几何级数增长。我相信如果你也是Claude的用户，就会明白我在说什么：一旦习惯使用，就很难再离开它。

这份招股书中是否完全没有弱点？如果你看到背面部分，会发现一些令人惊心动魄的数据。首先是压在他们头上的算力成本。我承认招股书中到处都在提及这一点：他们过去严重低估了对算力的需求，导致供应不足并拖慢了产品开发进度。在今年第一季度我们看到……好吧，他们与谷歌、亚马逊和美国这三家算力巨头签署了一些高额且不可轻易取消的长期合同。无论是否使用，至少需支付数十亿美元；若计入1600亿美元的承诺，加上AI业务中1200亿美元的协议以及另外700亿美元的其他支付保证，其确定性承诺高达数千亿美元。这一数字已远超许多发展中经济体的整个生产集团总额。

更微妙的合作关系在于，你实际上可以通过亚马逊或甚至谷歌云使用Claude的API。在亚马逊、谷歌和微软的市场中，这部分收入占比达48%。这意味着这些巨头既是他们的股东、分销渠道，同时也在接收他们数千亿美元的算力土地投入。风险在于，如果这些巨头的AI需求发生替代或变化，这6000亿美元的固定承诺将成为Anthropic的沉重负担。其次，招股书中普遍存在安全风险警告。通常上次文件提到风险时是关于竞争安全性或他们是否被外部系统渗透，所以我之前的视频其实也提到了这一点。甚至最近为了避免其无形资产贬值，他们进行了超过一个月的额外权益程度训练。

而在上市后，它仍然是一家公共受益公司（Public Benefit Corporation），其创始人甚至承诺拿出80%的个人股权进行交换。顺便说一句，这并非中国街头那些旨在最大化股东回报的典型公司。在这种情况下，我们看到了一个相当深刻的启示：在这场大规模消耗战中，虽然AI往往能吸引眼球并赚取利润以补偿算力成本，但能否真正将高昂的定价权转化为实际利润？看看那些针对企业的B2B策略，如按业务量收费。但在一段时间内，他们仍有6000亿美元不可削减的硬性账单，这意味着一旦这台印钞机启动，便不能停歇一秒。你是Claude的用户吗？当Anthropic上市时，你会考虑购买其股票吗？欢迎在下方评论区告诉我们。

嘿，如果你一直想做YouTube市场但觉得时间不够，或者想赚取一些额外的被动收入，我相信现在是最佳时机。如果你想学习如何在最短时间内利用AI帮助你创作内容，欢迎参加我将于11月14日举办的“AI内容实战”工作坊。这项工作难度适中，你需要拥有自己的AI Agent，并且必须携带电脑参加，不能使用iPad或手机，因为制作过程有一些特定要求。我会直接提供我的技巧供姐妹们使用。此外，如果参加这次工作坊，还可以免费获得我们在线的一门课程。

这门课程是面向AI新手的。我们的年度会议又来了，今年将于11月19日晚上7点开始，今年的主题叫做“AI应用与未来”。嘿，过去我们人类必须使用CMS来管理网站内容；那么在2026年战斗之后，我们将教AI去管理你的网站和所有系统。所以我称之为AMS——Agent Management System（智能体管理系统）。今年的香港场将有I Points和Eric等当前注册部门提供早鸟折扣。未来还将有两期连续的中级AI课程，完成学业的大学生将获得政府学费补助。

那么这些课程是关于什么的呢？一门是使用AI进行数字营销，另一门是处理文书工作的AI应用。课程还将提供免费工具，如VPN、AI工具和阿里巴巴的移民工人服务（注：此处原文可能指代特定工具或平台，直译保留）。参加课程的人还可以申请面部分期付款。