从现在开始到2030年，你需要收回8.5万亿美元。抱歉，Gartner已经为你计算过了。我可以告诉你到2030年你能收回多少钱。“总共，整个市场只能收回3.5万亿美元。”“嗯。那剩下的五万亿美元的缺口怎么办？你还能做什么呢？”继续借钱，对吧？
这不是一种正常的状态。Gartner指出，该行业的基础设施支出远远超过了你实际能收回的金额。这种失衡对新云提供商造成了沉重打击，对他们的冲击和担忧尤为严重。这就是为什么Gartner告诉你，到2030年，恐怕超过80%的这些公司将停止运营。
Gartner的预测非常清晰且富有洞察力。他们说，到2030年，也许80%的初创云提供商可能会倒闭。为什么？刚才听到倪教授提到许多几十亿和几百亿，让我告诉你，仅在2026年，这些数百亿美元加起来就达到一万亿美元。你知道从2027年到2030年的四年里还需要投入多少钱吗？
这些云公司已经为你计算好了：再需要六万亿美元。不，这不是人民币或新台币——还需要投入另外六万亿美元。投资者会问，风险投资公司也会问：“你怎么收回这笔钱？”信用评级往往像遮住了半张脸；它们没有说出全部真相。你知道，因为
巨大的算力中心和数据中心，你必须投资，否则无法竞争。在这种情况下，投资者会说：“我们的预期回收门槛是，如果我们从现在开始计算，到2030年我们需要收回8.5万亿美元。”抱歉，Gartner已经为你计算过了。我可以告诉你到2030年你能收回多少钱。“总共，整个
市场只能收回3.5万亿美元。”“嗯。”“那剩下的五万亿美元的缺口怎么办？嗯。你还能做什么呢？”继续借钱，对吧？这不是一种正常的状态，所以Gartner也谈到了该行业的基础设施支出。它远远超过了你实际能收回的数字。
这种财务失衡对新云服务提供商来说尤其具有破坏性和令人担忧。这些公司专门租赁AI加速器和GPU，将其放入云计算能力中。
一家这样做的公司是亚马逊（Amazon），但亚马逊有许多其他多样化的方式来收回其资本支出，而新进入者则不能。
这就是为什么Gartner告诉你，到2030年，超过80%的这些公司可能会停止运营，因为成本压力实在太大。
我们不知道这种大规模投资能持续多久，但不确定这是否会导致真正的AI泡沫。为什么？因为你必须意识到，他们不会同时破产或耗尽现金；这将逐步发生。我们已经过了今年的一半时间。Gartner说，从明年第一季度开始，投资者可以开始关注；如果
一些公司真的撑不下去，这将作为一个部分警告，由此产生的连锁反应可能会让你措手不及。让我们先看看几家关键公司。因为，嗯，Anthropic最近因正式提交IPO申请而成为大新闻。看起来很不错，并点燃了整体市场情绪，推动半导体指数飙升。然而，当我们看
细节时，他们上半年的收入达到163亿美元，与去年同期相比大幅增长——大家都认为这是好事，增长了13倍——但你注意到了吗？净亏损现在已达到80.7亿美元。现在，他们甚至没有在招股书中隐藏这一点，直接向投资者发出警告称“我们可能无法实现或维持
未来的盈利能力”。这确实是一个非常严重的警告。那是Anthropic；现在让我们看看另一家公司Meta。最近Meta发生了什么？他们开始了大规模融资，这一轮高达950亿美元。此外，他们承诺在未来再投入超过8000亿美元，投资目前最热门的领域，包括数据中心、云
计算和个人超级智能。接下来让我们关注一个大家关心的点：自由现金流。在第三季度，它变成了负的21.2亿美元。请记住，去年它是106亿美元。这实际上是十多年来该数字首次正式进入负值区域，所以难怪投资者现在感到非常紧张
。然而，其他主要公司包括NVIDIA、AMD和Broadcom仍决定继续认购MA的股票。随着这些科技巨头选择继续投资，每个人都在观察这种投资策略是否真的正确。因为目前看来，芯片制造商正在向AI客户投资，而那些AI客户使用资金购买芯片，这
有点像是互利互惠的安排。这是一种健康的合作，还是另一种令人恐惧的AI循环融资形式？好吧，所以在今天节目的开始，我们的第一个问题是给你，大师，以获得你的观点。无论是Anthropic还是Meta，我们刚才看到Anthropic上半年亏损7亿美元——那是账面损失。此外，随着
Meta的现金流转向这场AI军备竞赛，看起来我们的财务状况是否已经千疮百孔？有人说，如果像Anthropic这样的大玩家都能发布亏损并警告可能无法实现盈利，这场AI危机是否只是冰山一角？既然这些都是大玩家，那么还有更多未被揭露的内容吗？你的看法如何，大师？”
“实际上，表面上看，这场AI军备竞赛似乎是用自由现金进行的，同时依靠外部资金来维持支撑。”“表面上看，收入增长的速度似乎根本无法跟上承诺支出的速度。但实际上，情况看起来并没有表面那么严重。为什么？因为关于Anthropic最近的这笔亏损
，如果你查看其财务报表中那8.07亿美元的部分，你会发现其中7.2亿美元实际上是现金会计调整。并不是他们烧掉了那么多实际现金；这是财务报表中的调整，所以实际损失并没有看起来那么严重。确实如此。”“另一方面，看他们的财务状况，早在2022年，
其收入增长与支出之间的差距曾达到十倍。2023年，这一比例仍为十倍。但在今年上半年，收入与支出的比率差异已缩小至55%，甚至不到两倍。因此，从实际业绩数据来看，其收入与支出的比率实际上有所改善。
当然，这是因为他们的客户和用户群体正在扩大，特别是大型商业客户的持续增加，这与……他们推出的大模型效用不断提升有关。事实上，如果现在从实践角度来看，我们的朋友以及整个社会开始越来越多地使用这些大型AI模型。
此外，在许多商业领域，无论是设计、视频制作还是许多类型的特效，他们实际上在使用什么？他们在广泛使用AI工具。另一方面，关于硅谷程序员失业的大规模裁员浪潮，原因是什么？公司转而使用AI软件。因此，从这个角度来看，虽然你可能觉得他们的收入增长不快，但收入确实在增加……>>我们看到这些巨大的支出，实际上规模是庞大的。有人计算过，由这些大公司预计的云支出资本投入高达7500亿美元甚至更高。此外，模型构建公司与云提供商之间签订的承诺未来市场规模的合同，涉及数千亿至数万亿美元的资本支出。>>所以事实证明，从他们目前的财务结构来看，所谓的收入与承诺支出之间的差距……>>是一个非常大的缺口。>>一个巨大的缺口。然而，正如我们刚才提到的，Anthropic的Claude目前被所有行业公认为最佳模型，且使用量最高。实际上，我刚才提到的数据与它们2023年的实际收入及所谓的支出相比，差距正在迅速缩小。总量仍在增加，但这是由你承诺投资的项目驱动的。
现在有些人这样描述：AI已经从过去的讲故事阶段，进入了必须交付成果的阶段。这个阶段已经开始，并正在缓慢地产生那些结果。过去，你只需要讲一个故事，“哇”，钱就会涌进来。现在你必须提供成绩单，但这只是开始；这不是AI的终结，我认为这是许多人看待它的方式。
另一个观点是，当前的市场情绪被许多人视为警告信号，而非末日，因为各国——尤其是像中国和美国这样的大国——基本上将其视为长期竞争的决定性因素。
嗯哼。>>我最近听到孙正义说，他认为AI最终将比人类聪明1000倍。对。>>很多事情都与AI有关；他看到了这种潜力。>>从它的发展潜力来看，孙正义是谁？孙正义是一位有远见的投资者。他说他认为应该投入更多资金。所以，对于许多这类事情，如果我们只看财务问题，
问题是他们是否愿意继续支持它。当你面临财务困境——也许现在有200家公司在挣扎——这是初始阶段，还是处于整合期，从讲故事过渡到交付成果？在这个过程中，许多公司将会崩溃，而一些公司将幸存下来。对于亚马逊或微软等大型云提供商来说，20亿美元
的现金流波动算不了什么；对他们来说根本不是问题。因此，这些大型云公司将继续提供支持，那么，目前AI中最盈利的部分是什么？是芯片制造商。但你知道芯片公司现在在做什么吗？无论是AMD还是其他公司，他们都在购买这些公司的股票。他们基本上是将利润
重新投资到这个循环中——整个AI生态系统。有些领域，该怎么说呢，正在烧钱；没有陷阱，但他们的收入增长率可能并不理想。是的，整个AI行业已经变成了一个内部循环。取黄仁勋或像英特尔这样的硬件制造商为例；他们将自己赚取的資金重新投资到这个循环中。>>
所以，总的来说，我认为这只是一个警告信号，不是世界末日。>>嗯哼。对，正如我们刚才看到的，这些都是大公司——无论是OpenAI、Meta等——大多数仍然是庞大的企业。他们可以继续筹集资金，依靠他们的信誉，不断讲述故事并持续支出，等待何时实现盈利。然而，如果我们看中小
型企业或初创公司，他们真的能撑得住吗？稍后让尚志为我们详细分析这一点，因为人们现在担心中小企业是否会率先崩溃。有一些具体例子，比如明星初创公司Character，目前估值约10亿美元。尽管拥有1200万活跃用户，其月度亏损
高达900万美元。经营五年后，它现已申请破产保护。另一个是AI硬件公司Humane。它总共筹集了2.3亿美元，推出了被称为“智能手机杀手”的AI Pin，但现在已确认退出市场。此外，OpenAI已开始削减部分付费产品。标普全球最近
发布的一项统计数据显示，42%的企业最终将放弃其AI项目，因为烧钱太快，且无人知晓收益何时才能实现。马斯克最近也预测，超过200家新的AI云公司面临大规模淘汰和整合。中小企业破产潮是否会在此时触发？尚志，
你的看法如何？>>首先，我想让大家明白整个AI行业有上游、中游和下游供应链。我们认为谁处于最顶端？包括NVIDIA这样的公司，以及微软甚至亚马逊等 firm。何以见得？他们要么从事大量AI工作——如NVIDIA，要么购买了许多芯片以提供我们所谓的
云计算能力，包括租赁。而这些正是我们看到目前最赚钱的——最直接盈利的公司，包括NVIDIA、微软和亚马逊。好的，那么谁是“中游”？中游代表了当今大规模AI模型的关键参与者，包括OpenAI和Anthropic；这两家以及许多其他公司都是大规模的
模型公司自OpenAI成立以来，一直在不断扩张。但由于目前处于负债状态并依赖融资，大多数必须从英伟达购买芯片——往往通过赊账方式——并向微软租用算力。
随着这些大规模模型变得越来越强大，我们来看下游领域，即基于应用的AI，比如刚才提到的Character.AI。过去，这些应用依赖自己的专有AI模型。此前，OpenAI和Anthropic等大规模模型公司专注于广泛领域，而这些较小的玩家则解决特定需求。例如，Character.AI利用AI匹配你的性格——无论你是男性还是女性——进行对话并完全理解你。我认识一些美国朋友是Character.AI的1200万用户之一，因为它能理解你、与你聊天并讨论你的生活，这实际上可能导致对AI的依赖。他们过去赚了不少钱，但问题是OpenAI和其他人的大规模模型现在拥有的能力可以有效地取代它们。
因此，纵观上游、中游和下游：上游在赚取巨额利润，中游忙于四处借贷，但如前所述，他们可能正准备上市并很快筹集资金。正如我们在本话题中提到的，原始的下游玩家——以OpenAI之前令人印象深刻的工具“Sora”为例——能够制作短视频。起初，每个人都觉得这太神奇了；在中国大陆，字节跳动的“即梦”目前在制作15或30秒短视频方面表现最好，令人印象深刻。然而事实证明，OpenAI的Sora只是一场 spectacle——它消耗了巨大的算力却未能产生收入。
由此可见，下游行业受到挤压，因为OpenAI和Anthropic等中游巨头变得更强壮，让他们无路可走，这是他们难以生存的主要原因。成本太高了。尽管AI很流行并带来大量的月费和年费订阅收入，但目前的估计显示，他们每赚一美元就要支付1.7美元。换句话说，无论你赚多少，你的算力以及这些成本——因为他们缺乏自建能力——都属于英伟达或微软这样的公司。虽然我们知道微软和英伟达现在正在向这些公司提供贷款甚至投资以建立封闭的资金循环，但他们不希望任何环节——如下游行业——大规模崩溃，这会导致人们对AI失去信心或导致泡沫破裂引发集体风险，所以他们尽可能地将每个人捆绑在一起。
这根本没有办法回避；算力很昂贵。此外，英伟达的芯片不断迭代，所以你可能需要在三年后购买更好的芯片，这使得每个人都负担不起持续购买的开销。这就是为什么即使是OpenAI和Anthropic这样的公司也不得不租用大部分算力；原因就在这里。所以，纵观现在的AI，我不是说他们问题太多，因为这确实是美国经济的驱动力之一。然而，当你看到较小的下游玩家开始脱离并挣扎求生时，只有大型数据模型才能继续下去。像OpenAI这样的大型数据模型公司正忙于削减价格并互相压价，更不用说中国开源模型的竞争了。这个生态系统不需要预测；只是强者愈强、大者恒大。无论小玩家多么令人印象深刻，最终都无法与大型巨头相比。
是的，纵观整个行业从上游到下游的整体情况，目前的情况对下游领域最为不利，这意味着我们刚才提到的新的中小型企业。他们现在是否会面临最大的融资障碍，导致流动性危机并成为压垮AI的最后一根稻草？稍后我会请甘先生为我们详细解读，但正如我们上次所见，“大者恒大”的趋势是真实的，特别是考虑到美国科技巨头。根据摩根士丹利的报告，“大者恒大”的情况来自微软、亚马逊、Alphabet和Meta，他们控制了所有AI资本支出的75%，并且拥有最好的信用评级和巨大的现金流，所以他们可以随意融资。然而，我们刚刚看到这些中小型企业甚至评级较低的云提供商面临巨大压力。
根据亿万富翁Chamath的最新统计和估计，全球AI年度投资接近1万亿美元，而实际的企业AI收入可能只有1000亿到2000亿美元，留下了7000亿到8000亿美元的缺口。随着四大巨头消耗了75%的资本，中小型企业是否会面临现金流危机？甘哥对此有何看法？
Chamath说到了点子上。老实说，不管别人怎么说；即使是马斯克也没有他的权威性。为什么？他是亿万富翁，并且花了数十年专门从事这类研究。他指出全球AI年度投资已达到1万亿美元。然而，根据当前水平，我们只能收回约1000亿到2000亿美元，这远远不够。有些人可能会争辩说，随着算力的进步，明年我们可能会看到更高的回报，对吧？
也许在如此巨大的年度投资下，随着时间的推移，AI可能在几年内达到一个更被广泛接受且让投资者放心的阶段。绝非如此。为什么？我们今年投资了1万亿美元，但明年我们需要投资2万亿美元吗？我们不知道，因为我们不知道像Alphabet等四大巨头未来将投入多少。我们已经知道Meta承诺在未来支出8250亿美元。他们没有具体说明这笔支出涵盖多少年。而Epic承诺在未来支出7500亿美元。
嗯。我想问，显然这不是一年内的所有事情，对吧？确实如此。但如果仅这两家巨头就花费超过1.5万亿美元，其他公司该怎么办？甚至更小的公司该怎么办？马斯克说这话很奇怪；他是最爱做梦的人。每次听他说起去火星的梦想，我都会翻白眼，但这次，他终于说了真话。他说200家新兴AI云服务公司要么被收购，要么崩溃——他们会死掉。他用“死亡”这个词来形容他们。
可能只有200家公司。但老实说，在这场混战中，这200家企业根本无法与巨头——主要的云服务提供商——在建造大型计算中心方面竞争。这需要巨额资金。我可以告诉你，在这场AI狂热中，谁真正在赚钱？那些真正赚到钱的是这些公司。它们的COO、CEO以及这些股票的高级股东。普通散户投资者呢？你只能赚取差价。这不是我说的，是谁说的？这话来自一家叫Citadel的公司。它是什么样的公司？那是一家对冲基金；这是著名Citadel的创始人Ken Griffin说的。他说——而且他相当保守地认为——AI泡沫已经形成。他没有使用更激烈的措辞，也没有详细阐述
它何时会破裂。“对。”但他的联合创始人Salameh指出，并非所有公司都能从中受益。巨大的资本需求已经转移到了投资者身上，现在由他们承担所有这些风险。但当那一天到来时……实际上当它们真正承受这些风险时，没人知道会发生什么。所以，老实说，AI的发展对人类非常有益。但这种全球
投资狂热是好事吗？“这还有待观察。”美国股市对AI的这种信仰会因为现金流这一首要问题而破裂吗？让我们看看周四的美国股市，当时科技股出现了大规模抛售。我们来看几个关键数据：首先，纳斯达克指数下跌2.6%，创下自六月以来最大的单日跌幅，而标普500指数触及
七月以来的最差水平。还记得费城半导体指数吗？它已经连续八个交易日下跌，而这一次最新跌幅达到了6.72%。这种市场恐慌并不是因为AI需求不存在；而是因为投资者现在意识到，科技巨头正在以惊人的速度消耗现金。确实，当我们查看这些主要科技公司
的具体数据时。今天我们先看Meta的第三季度收入。虽然同比增长26%看起来不错，但大家都应该关注细节：资本支出飙升至349亿美元。最令人担忧的是，我们看到自由现金流从正数转为负21亿美元。接下来是Alphabet。在第二季度，它面临着与Meta相同的问题；其自由现金流
转为负数，达到负58亿美元。此外，它打算进一步增加资本支出，将下限指引提高到超过1000亿美元。这是最关键的一点。黄仁勋历史上对AI市场持积极态度，但现在他提出了一个严重的担忧。他表示，新的AI服务提供商并不缺乏订单，但它们确实缺乏
运营资金，这引发了投资者对其还能烧钱多久的怀疑。这笔庞大的AI投资究竟何时才能真正开始盈利？所以在今天节目的开始时，我们想请教袁教授的看法。关于美国股市的暴跌、AI领域巨大的现金流转换以及黄仁勋的担忧，现金流的断裂会不会成为
倒下的第一张多米诺骨牌？如果连押注AI的科技巨头都在烧钱，AI靠什么来吸引下一波大规模资本继续下注？袁教授，您怎么看？“我们经常说一分钱难倒英雄汉；这个原则在这里同样适用。实际上，关于主持人提到的一系列数据，这不仅仅是运营
增长或当前状况的问题，而是自由现金流暴跌至负21亿美元的事实。这指的是Meta，也就是前身为Facebook、由马克·扎克伯格领导的公司。这家公司本身就是世界上最著名的公司之一。关于AI领域，它突显了三个事实。首先，AI进入了“战国”时期，许多公司撑不下去，但
目前仍在苦苦挣扎求生。正如我们上次讨论的，一些公司以高达16%的收益率发行债务，仍在试图维持。这种“战国”时期的性质确实显而易见。”对于第二点，大家都知道这是不可持续的。如果你一味投入资金而不考虑收入，你可能最初能占领市场，但随着时间的推移
人们最终会分辨出高下。我记得非常清楚，上次我提到在主要AI公司中，Oracle——以有点“假学者”著称的公司——可能处于更危险的境地。为什么？与其他公司如Meta、Google，甚至是马斯克xAI相比，后者似乎拥有更稳健的资金链，Oracle看起来风险更大。
但现在浮出水面的第一件事是其212亿美元的负自由现金流，这是一个真正的问题，因为你连一分钱都亏不起。至于第三点，我觉得关于AI的利润率，目前存在许多问题，因为在AI甚至还没开始盈利之前，突然——我不知道你是否记得——关于AI的伦理
担忧出现了：即AI不能无限制地取代人类，不能无限制地被武器化，当然也不能无限制地发展。大家都听过这种熟悉的论调，而我一听到它就觉得AI行业完了。为什么？因为它的负面影响已经产生，许多人开始对机器和技术
进步感到恐惧。从历史上看，18世纪确实存在对技术发展的巨大恐惧感，但在AI这里更为严重，因为AI所做的事——以及它所竞争的对手——正是我们人类自己。因此对许多人来说，无论是从宗教、历史还是习惯的角度来看，他们开始意识到AI的发展不能如此
无限制。如果这种情绪持续下去，那么无限发展的AI将影响其融资能力；这就是为什么我认为当我们今天谈论Meta以及其他稍后将讨论的著名重要公司时，它们都将面临类似的问题。这也包括我认为今天最重要的新闻：就连黄仁勋也不得不承认，这些东西的利润率究竟在哪里
不是人们不想买他的产品，而是问题在于你的盈利模式是什么？“是的，正是如此。就连黄仁勋现在也开始谈论这些资本和运营问题。资金是他们目前最大的担忧；这会不会引发现金流断裂？随之而来的将是一系列灾难。”所以，看看现在的市场，信用风险和违约
这些AI公司的利率正在急剧上升。哪些公司受到的冲击最严重？让我们看看这个AI债务市场的“煤矿金丝雀”：云服务商CoreWeave，我们之前已经讨论过多次。其最新累计债务现已超过510亿美元，债券利率飙升至16%。更重要的是，其五年违约概率已从一年前的30%跃升至今天的64%。行业从业者和投资者都感到担忧：AI真的能产生投资回报吗？
如果连这家规模较小的云服务商都开始显现风险，这种不稳定的浪潮是否会从CoreWeave扩散并波及到其他科技巨头？这些科技巨头包括Meta和Oracle等名字。Meta的违约率也创下新高，其五年CDS利差达到创纪录的119个基点。此外，Oracle在7月被标普降级至BB-级，接近垃圾债地位。然而，我们看到大型科技公司仍在加倍投资。根据标普全球最新的警告，包括亚马逊、微软、Alphabet、Oracle和Meta在内的公司，在2025年至2028年间与AI相关的资本支出可能超过7万亿美元。
这7万亿美元的AI赌注背后隐藏着怎样的危机和债务？如果融资突然断裂，整个AI供应链是否会崩溃？你怎么看，甘哥？>> 对。最新的云服务商，对吧？它是一个风向标。
确实如此——专家说，让我告诉你。它正是它所是的东西——煤矿里的金丝雀。为什么？你不知道吗？你得把金丝雀带进矿井，对吧？用来测试什么？测试一氧化碳的浓度。他们说这只金丝雀再也撑不住了。它积累了510亿美元的债务。此外，它的收益率原本只有9.675%，最近
飙升至16%。那么我想问，不谈现金流，利润在哪里？没人知道，所以专家说我们也不明白。如果CoreWeave继续这样下去，其业务扩张的警告信号显然就在每个人面前。投资者非常担心，但不知道它是否真的会崩溃。大家都对此感到担忧，但我可以告诉你们，没有人解决这个问题
为什么？他们看到CoreWeave上周五下跌了11%，一周内总共下跌了25%。想想看。>> 但他没有停止。他继续购买；他现在仍在购买英伟达GPU。嗯。 >> 他还在买。为什么？如果他不买，他就更完了。他不能停止；只能继续冲锋陷阵 。 >> 所以，这正在影响这场AI繁荣的信贷危机。这意味着他的
成本越来越高，而该领域的审查却越来越宽松。于是你开始怀疑他的商业模式到底是什么。是的，就是巨额债务——借债是为了什么？去赌未来数据中心的需求会持续增长、持续增长 。无论如何，AI是一个不断扩张的行业。只要我们继续购买GPU并不断扩大规模，就会有更多人
来投资。这就是他的愿景。你知道最近发生了什么有趣的事吗？因为他已经有500亿美元的债务，他最近的股价下跌了，但他的竞争对手的股价也下跌了 。 >> 对。通过空头头寸获利。 >> 非常、非常有意思的是，他们说
这是常态。我们只想在他脆弱时介入，肯定会获利——果然如此。这真的是常态吗？这不仅导致了该行业的波动，股市本身也在盲目行动。他们曾经谈论过马斯克在社交媒体上说的话。哦，是什么？你知道的，关于CoreWeave的事 。 >> 是的。 >> 他说
到2031年，CoreWeave……到了2031年，将有国债收益率和到期日，其自身信用债务负担将达到前所未有的水平，所以我只能用两个字来形容它：“天哪。” >> 嗯。 >> 我请大家在2031年再看一次 。 >> 嗯。 >> 今天投资这个行业的所有主要参与者——包括亚马逊、微软在内的六大AI公司，
谷歌、Meta等——已经花费了七万亿美元。 >> 你必须意识到，7万亿美元的债务——在美国40万亿美元的总国家债务中——它们已经占据了近四分之一。如果这种债务负担，就像他们所说的煤矿金丝雀那样突然爆炸，你将如何解决它？这确实很难想象。是的，所以
目前的担忧是CWIF这家小型云服务商是否会成为持续扩大的趋势的开端，特别是因为他们目前的方法如前所述是专门购买GPU以扩大投资 ，但他们面临的问题——也是华尔街担心的问题——是每新一代GPU的价格都会暴跌。查看CSET Research的最新数据，
显示对于给定的GPU，一年的价格跌幅高达30%至56%，这意味着仅仅改变一代产品，价格就会继续崩盘，这是目前GPU最大的问题。接下来我们看到资金方面的问题；在过去三周里，芯片股累计下跌了15%，而更不寻常的是，我们看到伯克希尔·哈撒韦继续上涨约7%，这
20点的分歧实际上与2001年互联网泡沫破裂前的情况非常相似。接下来看AI泡沫破裂的概率，Polymarket最新且高度准确的预测表明，到2026年底AI市场崩盘的可能性为10%，到2027年中接近20%；甘总，你认为哪些风险可能会同时触发？ >> 我想用更简单的
逻辑让观众更容易理解。如果今天我们开店做生意，第一件事是你必须有开店的成本。无论我们是否谈论创办一家AI公司 ，除了公司本身，你需要找到人才，对吧？你需要购买芯片、建立数据中心和电力——这些都是你的成本。第二个逻辑点是，
企业真的会使用你以这种成本建立的AI吗？企业愿意为你的算力支付多少费用？如果他们愿意付很多钱，你显然会盈利。如果他不付款，你的公司自然会亏损。现在让我们审视一下我们刚才讨论的关于你建立的AI的情况。对于美国的六大AI公司，他们已经花费了七
在芯片采购、人才雇佣和数据中心建设等成本上投入了数万亿美元。让我们审视一下：既然已经花费了七万亿美元，是否真的有足够的客户需求来证明支付如此庞大的算力成本是合理的？首先，我们会看到客户肯定会仔细核算账目。对于这些美国公司——无论是谷歌、微软还是尤其是OpenAI而言，你们的算力极其昂贵。但我真的需要它吗？我可能确实需要那种级别的算力来进行某些计算，但并非所有事情都需要。对于昂贵的算力支出，我可以使用开源替代品来满足需求；或者选择更便宜的方案。中国不也在用开源吗？因此，他们首先会非常谨慎地评估自己是否真的需要这些算力。
其次，如果你太贵了，我根本就不会使用你的服务。很明显，这些AI创业公司的资本支出已经达到了七万亿美元，但这些钱是从哪里来的呢？显然他们口袋里并没有现成的七万亿美元；获取这笔资本主要有两种方式。一是发行股票——看看你是否认可并愿意购买；二是发行债券，向你借钱。
现在我们看到，他们的资本来源目前都面临着问题。就股票而言，费城半导体指数昨日暴跌6.72%，这表明人们并不认可这些估值，并开始抛售股票。其次，就股价而言，很明显如果AI的未来发展不及预期，投资者将撤资转而购买其他股票。这就是为什么伯克希尔·哈撒韦股价上涨7%，而其他公司下跌15%的原因；投资者只是将资本转移到了其他地方。
其次，看看债券跌幅有多大。公司债券已被降级为垃圾债等级。在这种情况下，虽然我不认为AI行业会完全崩溃，但显著的市场回调似乎是不可避免的。
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