Hao HONG 洪灝, CFA
SpaceX 的 IPO 炒得火热，但昨天上市的一家名不见经传的中国话梅公司却暴涨 130%，轻松碾压了 SpaceX —— 仅仅是因为它的拼音首字母是 “LLM”（溜溜梅）…… 于是中国散户们纷纷全仓杀入这只“AI”股。
现在的钱真好赚。2000 年时，你还得在公司名后加个“.com”；现在，只要听起来像“AI”就行了。
昨天发布的中国经济数据表面上看很疲软。零售额增长为负，5月份固定资产投资和房地产投资增速进一步下滑。
由于以旧换新补贴暂停，汽车销量下降了16%，单此一项就拖累了零售额增长150个基点。
然而，服务消费同比增长5.4%，表现强劲。这表明消费者的支出重心正从商品转向服务。中国消费者不再通过物质来定义自我，而是通过体验。这些数据与我们的实地观察一致。
此外，尽管零售额增速放缓，但高科技出口却强劲增长，与传统制造业呈现出背离态势（见图）。
因此，经济数据描绘的是一个正在加速进行经济结构调整的国家。这种转变正是我们多年来一直期待并讨论的。过去人们过度关注表面数据而忽略了深层本质，从而导致了市场共识的误判。
是时候换个角度来看待中国数据了。
我在微博（被称为“中国版推特”）上询问了粉丝 $SPCX (SpaceX) 是否估值过高。6000 票的结果相当分化：
- 42% 认为估值过高；
- 22% 认为估值过低；
- 36% 表示不确定。
通常情况下，当市场尚未达成共识时，很难说 $SPCX 已经见顶。 https://t.co/xmJHGKlBCW
大多数分析师都低估了牛市带来的财富效应。中国股市在第一季度的表现极其出色。被誉为“中国版 Anthropic”的智谱在不到 6 个月内飙升了 12 倍，是全球表现最强劲的股票之一。
中国的贫富差距可能比美国更加悬殊。
内地资金涌入压低了 A/H 溢价。中国 AI 企业若在内地实现双重上市，将吸引资金并提升估值。央行则希望维持对跨境资金流动的管控。
法拉利前主席蒙特泽莫洛曾说：“连中国人都不屑于抄这个。”但事实恰恰相反：法拉利 Luce 看起来跟小鹏 P7+ 非常像。
华为宣布了“逻辑折叠”理论。该理论利用时间压缩技术来突破堆叠芯片的极限。若能在五年内取得成功，将使中国摆脱对EUV的依赖，并实现1.4纳米芯片的生产。
“逻辑折叠”理论具有革命性潜力。这会是中国芯片产业的又一个“DeepSeek时刻”吗？
受此消息影响，中国芯片股昨日飙升。$SOXL盘前下跌，而纳指期货强劲上涨。
是的。因为出口商一直将美元存放在海外账户，以赚取更高的美国利息，或通过美国市场及美元升值获取更高的资本利得。这也是跨境开户和交易活动受到严查的原因。今年，受人民币升值预期的推动，资金正开始回流。
“她说我将是那个在舞池中翩翩起舞的人”……才不是。
中国正严厉打击非法跨境交易活动，所有违规账户将在两年内被关停。中国 ADR 和香港新股一直是国内交易者的宠儿。此次整治及随后的价格走势，将揭示这群交易者对中国 ADR 和香港新股的重要性。$FXI
中国网友很有幽默感。特朗普在5月13、14日访问北京，普京在5月20日到来。在中文里，“5201314”谐音“我爱你一生一世”……而这些日期确实是情侣们的重要节日。
在中国的历法中，几乎每天都是节日。每天都有理由花钱，尤其是为爱的人花钱。因此，中国的消费市场很快就会重振旗鼓。
如何解释中国PMI扩张与工业增加值放缓之间的背离？
一种可能是，大宗商品和PPI飙升反映了投入成本的上升，根据会计准则，成本的确认往往早于收入确认。这与PPI通常领先于CPI的逻辑一致。
另一种可能是，价格上涨开始抑制需求。但在后续更多数据公布之前，我们无法确定。
我不认同分析师群体关于“去年基数过高”的解释。这种高基数效应本应在今年的预测中就已计入。
中国零售销售同比增速进一步放缓，11个月中有10个月在减速，这表明向消费驱动型增长转型的挑战巨大。与此同时，投资增速放缓，新增贷款增速为负。要实现今年的增长目标，仍需加大力度。
$NVDA 黄仁勋生平第一次尝试了北京传统饮品豆汁（由发酵绿豆制成），但并不感冒。这东西又臭又咸，说实话，我还没见过谁真的喜欢喝它……
特朗普及其随行人员抵京，中方表现出热情款待。鉴于双方均释放出缓和信号，市场正期待贸易、人民币、稀土及伊朗问题方面的利好。隔夜中概股放量大涨。$HXC $KWEB $BABA $BIDU $ASHR $FXI $JD
Chinese ETFs $HXC $KWEB $BABA $BIDU $ASHR $FXI $JD surging.
$NVDA 黄仁勋抵达北京，扭转了亚洲市场的早盘低迷，却未能带动茅台股价回升。
特朗普抵达北京。人民币、稀土、科技/AI合作及地缘政治将是议程重点。
人民币是全球被低估最严重的货币之一，正蓄势待发准备大幅升值。贸易条件的改善、外汇储备的增长以及实际有效汇率的变化，都指向这一新兴的长期趋势。
2025年初，当人民币汇率仍在7.5左右且市场尚未察觉升值趋势时，我们就预言了人民币的大幅上涨。我们预计未来几年人民币将突破5这一关口。
人民币升值对于中国经济向消费转型至关重要，能缓解贸易伙伴的压力，并提升中国资产的估值。
一种“心照不宣”的“北京共识”可能会在无需正式宣布的情况下达成，因为中国倾向于避免被外界视为被迫进行汇率重估。
昨日在CNBCi与Emily进行访谈。
近期中国通胀高于预期，PPI比市场预期高出100个基点。分析师们认为，这可能标志着中国通缩的结束，并将利好中国消费。
一年前，我就曾写过中国通胀即将上升，因为当时的领先指标已呈现上升趋势（见图）。
供给侧驱动的通胀与需求驱动的通胀截然不同。前者因物价上涨而抑制需求，后者则能通过需求和价格动能提振需求。前者可能导致滞胀，后者则能带来真正的增长。
分析师们还忽视了人民币升值和资产价格上涨对需求及价格的影响——今年房地产和股市表现都不错。这无疑将助力可选消费和奢侈品消费。
中国通胀的上升在一年前就该被预见到，这并不令人意外。令人惊讶的是市场预期与实际数据之间的巨大偏差。
分析师们需要改进其模型。
“精神病院炒股，跻身中国上市公司前十大股东。”（央视新闻）
这是一个每天都不缺惊人新闻头条的时代。
“其实，商K，就是商量K线的地方。”
中国KTV小姐开始向客户荐股了，账户余额就是她选股实力的证明。现在几乎人人都在做多半导体。
伊朗和平协议仍悬而未决，盘前市场表现动荡。除了存储芯片，另一波飙升的是“老面孔”病毒股。但愿汉坦病毒不会像新冠那样成为黑天鹅。
【瑞银月度对话】
***英文版播客并非中文版的简单翻译。***
全球 AI 新浪潮正席卷世界，在半导体设备制造周期的推动下，全球市场持续走强。海外投资者认为中国市场表现滞后，但这其实是因为他们参考了错误的指数，从而导致了定价错误。
创业板被誉为“中国的纳斯达克”，年内创下历史新高指日可待。在“双轨经济”逐渐显现的背景下，新经济资产与传统资产正展开动态博弈，各据焦点。
全球半导体周期还能持续多久？伊朗冲突和油价如何影响半导体周期，而市场为何选择忽视它们？在中国经济结构调整的过程中，人民币扮演着怎样的关键角色？
本期 30 分钟的播客将深入探讨这些关键问题。
🎙 播客链接：
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【与瑞士宝盛的月度对话】新一轮的全球AI浪潮席卷而来，全球市场在半导体设备制造周期的推动下持续走强。海外投资者认为中国市场偏弱，其实是因为看错了指数，因此量错了价格。
创业板是中国的纳指，年内历史新高可期。在“二元经济”结构逐步显现的背景下，新经济与传统资产之间的此消彼长，竞相斗艳。半导体全球周期还能走多远？伊朗战争和油价如何影响半导体周期，为什么市场选择忽略？人民币在经济结构性调整中的关键地位。
一系列关键问题，在这个半小时播客中讨论。
播客链接：https://t.co/JqooiVU66m
4月金价低迷之际，中国大幅增加了黄金采购。自2022年俄乌冲突爆发、中国开始囤金以来，金价已一路飙升。毫无疑问，中国将继续增持黄金储备，而非购买美债。通胀预期与预算赤字正对美债构成双重打击。