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各位直播间的小伙伴啊，那我们今天的直播呢，有请到的是大家也很熟悉的我们的陈太中，是吧？太中，太中，大家都知道研究的是跟消费关系的比较大。那今天我们从网上搜集的一些问题呢。大家感兴趣的其实也是跟消费有关系，尤其最近一段时间是吧？这个新闻蛮多的，嗯嗯嗯，这个尤其是价格，某个特别的数字已经被打破了，但是这个我们不知道，等会儿看看问题里面能不能涉及，到时候请太中给大家解答一下哈。
那今天我们就直接开始提问题了啊，因为都是投资者的问题。那么第一个问题就是说，这个资料显示啊，高端白酒龙头的核心单品批发价已经跌回了多年前的水平。那么在您看来，这仅仅是一次？深度的啊库存调整周期，库存周期调整，那么还是说高端白酒作为我们之前常说的说社交货币也好，或者说它的金融属性，就是这个底层逻辑已经发生根本性的动摇了。
嗯，确实啊，大家其实比较关心这一次短期的这样的一个价格现象，到底是一个短期的结果，还是一个长期的结构性的一个趋势？像从我们来看的话呢，目前我们看到的这个价格肯定也是，呃，短期的供求关系的结果啊。那我们从长期来看的话，还是更重视供给。那么，我们还是认为高端白酒的价格仍然取决于它长期的有限的供给和良好的格局。
但是呢，呃，目前啊，我们看到的一些电商平台的这种低价的这种产品。嗯，是短期的一些需求端的和供给侧的公司的政策和需求端的一些政策变动带来的这样的一个阶段性的这样的一个错配，所以价格的跌幅呢，确实也超过了我们甚至公司自身的这样的一个预期。那但长期来看的话呢，因为我们刚刚也提到的啊，我们更重视供给，更重视这个投资决策当中最依赖的这种供给的确定性。
那么需求的变化呢，有时候可以捕捉到一些迹象、一些趋势，但是呃，很多时候往往这种需求的变化，它可能有一些外生政策冲击，这些可能不会在呃短期里面去有一个比较快的这样的一个预判。那么同时，我们也对。呃，长期的中国经济的活力，还有居民的消费的这样的一个需求扩张还是乐观的。所以就是说呢，对我们的这个决策来看的话呢，我们认为啊，这一次的这个价格波动，它当然是一次库存调整这样的一个结果，库存周期的一个结果。
嗯，那么更主要的还是我们觉得，呃，一种短期的错配现象啊。更长期的，我们认为还是这样的价格呢。当前的这种平台的价格，如果它是保真的，那我们觉得这个价格是低估的啊。这样的高端名酒的这种品质也好，包括它对于消费者所带来的这样的一个社交货币的这样的一个价值没有变化啊，只是说。目前我们经历的这样的一个啊周期的这样的一个阶段，刚好处于供给侧，它受制于呃公司的这个社会责任，它在考核上面的有一些供给的刚性，然后呢，又因为公司内部可能会有一些经营节奏上面的变化，啊，包括我们也看到了这个在行业底部的时候，其实任何的历史周期行业底部都会伴随着一些管理层的变化。
管理层也是供给端的一个比较重要的因素。那么，当管理层发生变动的时候，企业经营的节奏也会发生一定的变化。但是，这些都是短期现象。我们要观察它的长期的，还是基于它的品质、品牌的这样的一个地位、长期的竞争力。至于管理层的变动给公司带来了什么样的变化，是一个日积月累的长期的这样的一个呃观察的变量啊。所以，我们现在来看的话呢，能够提供确定性的这些变化呢，我们认为高端白酒本身的格局没有大的变化。
品质上面、产品结构上面的观察也是可依靠的，可以观察到的。其实公司呢，在在今年是有一些啊变弱的啊，就是从经营节奏、供给的短期，我们因为深度的产业调研，也看到了短期会有。经销商那边到货量比较大，那么要完成一个比较刚性的这个收入增长的这样的一个考核，那必然就会带来短期供给端是高于往年的这样的一个发货结构的。
我也深度访问过公司的这个销售层面的一些，呃，领导吧，啊，他们也说，呃，相对来说现在这个阶段有一些特殊的这个情况啊，相对被动。但是呢，从长期来看的话呢，我们也观察到啊，这种。平台的这种低价的这种产品啊，它也是有限的量啊。那么这个量呢，往往也很快就会消化掉啊。当然呢，我们并不是说现在短期的这个价格就一定是这一轮周期最低的这个价格，这个也取决于明年的需求端短期的变化，以及公司的供给侧的产品结构是不是还集中在这样的一个大单品的增量上面。
啊，这个都非常重要，是多个维度共同决定的。所以对我们来讲的话呢，我们去判断它短期的价格难度是比较大的。当然，我们觉得他们现在已经逐渐到了一个，呃，经销商啊的成本开始这个亏损的这样的一个阶段了。那么产业整体的价值链是在收缩的。那么到这样的一个阶段，其他的白酒都出现普遍性亏损的时候，就类似于其他的周期品。
啊，当全行业的现金流成本开始亏损的时候，最龙头的企业现金流也开始亏损的时候，大概率就是到底部了。那么对于白酒类似的情况，白酒的头部公司它的生存能力足够强，不会亏损。啊，不会亏损，但是产业链出现亏损的时候，他们也不会去增加他们的库存，一定会有库存出清的阶段会伴随。所以，但到到这样的一个周期调整的阶段呢，我们可以观察到几个现象去观察白酒周期的底部，那就是第一啊，这个批价快速下跌，尤其是核心的。
啊，高端单品批价快速下跌，啊，这就接近底部了。因为其他的竞争力更弱的白酒的单品，他们的批价早就已经下跌了。啊，第二呢是这些头部公司的报表已经开始爆雷了，因为批价暴跌的过程当中，呃，经销商是会止损的，啊，它的产业的相关方会止损，大家也会去观望，哦，就是，啊，下一步会是不是有更便宜的这样的一个高端酒，大家会有这样的一个意识啊，那么也就会带来短期的需求，它其实是下降的，啊。
那么在跌的过程，这也是一种金融属性的反应啊。那么在这个过程当中呢，我们会看到，呃，就是啊，报表已经开始啊，头部的公司开始有百分之三十以上的这种比较大幅的这样的下滑了。但最重要的还是要我们看到啊，整个行业的这个库存啊，渠道的库存能够啊到比较低的水位。那么对应的它的批价。啊，头部单品的批价它可能要企稳，那么是作为一个啊底部的一个判断的信号啊。
但我们更重要的，可能会还会再去观察一个呃更前瞻的指标啊，可能大家也能够看得到，就是。呃，一些高端名酒的老酒，它的这样的一个价格，如果啊提前开始上涨的话，那说明需求开始反转了。因为老酒是在市场上喝一瓶少一瓶的，供给端非常有限的产品，所以呢，对我们来讲的话，我们认为这样的一个周期的观察指标还是有效的。那么，至于投资者之前关心的这种社交货币的。
呃，属性上商业模式上是不是发生变化了啊？我们认为，呃，底层上面没有发生变化，因为它是深深度扎根于中国的这个文化啊，中国的这种消费场景当中的。只是说我们这种社交货币啊，它对接的这种社交主体。不管是大家关心的所谓的年轻化啊，这个年龄层的这种社交主体发生变化了、迁移了，还是说，呃，这个我们所说的产业结构变化带来的这种啊产业呃主体。
啊，意见领袖的行业结构变化，那么都会在目前的这个阶段，它会有一个啊短周期叠加的一个错配，嗯，所以呢会带来啊我们目前看到的所谓的政策限制和产业结构调整带来的场景变化啊，所以呃阶段性的这种社交货币的属性啊这样的一个需求是变弱的。那么，供给端我们有看到的，它是在啊被动的在变强的。那么这种情况呢，呃导致的这个价格快速下跌，也是可能也是行业接近底部的这样的一个左侧啊的一个状态啊，左侧偏底部的这样的一个位置的一个状态啊。
当然现在还不能完全下结论说我们已经看到了白酒，呃绝对的底部的这样的一个阶段啊。就像一三一四年其实。啊，大部分经历过那轮周期的，在一四年也很难判断就是一定的底部，但是我们相信有一些积极的因素，比如说高端消费的这个需求啊，有一些边际上的这样的一个改善啊，那么我们也能看到啊这样的一些迹象啊，所以呢，我们认为呃可能接近底部，但没有到绝对的底部啊，还要继续观察。
那这是需求侧和供给侧的短期的这样的一个判断，但长期来看的话呢，我们认为高端白酒的属性啊没有发生大的变化，甚至情绪价值一直是高端白酒的核心，嗯。需求的话，现在按道理年底，不是应该是旺季吗？那因为今年春节比较晚哦，还没到十，还没到啊。因为我们现在处于一个，包括我们最近也去白酒产业去调研，包括大家可能也关注到了白酒一些龙头公司有股东会等等啊，新闻媒体的这种高管出来的交流啊。
那最近是一个调研的一个比较密集的这个阶段，新闻媒体放量的阶段，但是从经营层面来讲是一个。淡季也是酒企在收官，啊，这个关账的这样的一个阶段啊，来复盘这一年的这个经营情况的阶段。所以呢，现在来看的话，呃，我们还没到啊，能够观察到经营改善的这样的一个，呃，基本面的这样的一个观察窗口。嗯，行，那下一个问题呢，就是投资者说，嗯，哎，不仅看到龙头降价啊，那么也有一些中小酒企出现，呃，因为资金问题被列为被执行人的情况，呃，那么他想问的就是这一轮他他所谓的出清啊。
究竟是会像过去一样，哎，利好头部企业提升集中度，那么还是意味着整个行业它的这个蓄水池其实也是正在干涸，集中可能到份额百分之前十大百分之呃五五六十的这样的一个状态，变成销量未来可能往。呃，这个从百分之二十的这个阶段往提升到百分之三四十的这样的一个阶段，啊，就未来的这种消费啊，它可能是从销量的这个集中度层面会更加的明显，啊，就份额集中啊，那收入端的这个集中是会一直缓慢的继续集中的。
那么这一轮呢，刚好我们现在观察的这个情情况是在下行周期里面的这样的一个小企业的出清。那么大家也知道，在各个行业啊竞争的。周期当中啊，周期下行一定是伴随着中小企业竞争壁垒低的公司退出这个市场，那么头部的竞争优势更强的企业，他会获得因为自己更啊强的这个竞争优势，以及高管对于自己的这个竞争资源配置到更符合下一轮这个竞争的要素上面去，形成更强的这样的一个壁垒的这样的一个过程。
所以呢，我们也是看到了整个行业的这个集中度在快速的提升。啊，非常明显的提升，啊，甚至到这个，我们当时开玩笑说，在七八月份众所周知的这样的一个白酒需求特别淡的这个阶段，啊。传统的经营的淡季，同时叠加了政策上的巨大冲击，那么有看看到部分品牌，啊，在一些区域里面，从原来它可能份额只有百分之五，提升到份额百分之三十。
这样的一个很快的扩张，实际是因为行业的需求快速的收缩，但是它自身的动销呢，啊没有下降很多，甚至是持平的。那这种集中是非常明显。那么这种集中是不是长期也能够持续呢？我们认为，在消费者心目当中，他的这个认知印象，在渠道的伙伴啊关系网当中的这个认知会更强，所以加入这些这个品牌的。呃，无论是消费者形成习惯的，还是说认可这个公司的经长期经营趋势的经销商。
啊，都会更多，那么这样的话呢，也会形成下一轮增长的这样的一个势能，所以呢，我们认为短期行业确实因为需求的这样的一个冲击，呃，是蓄水池在收缩的。也就是表观价格乘以它的总量的消费量的这样的一个行业收入的这样的一个池子是短期在收缩的，但是它一定会伴随着未来经济的活力以及场景的修复，啊，会扩张，会再次扩张。
这是，呃，我们坚信的啊。任何的一个周期都会面临啊，伴随这样的一个过程，但是行业的集中度会继续提高。啊，这也是我们在这一轮里面观察，尤其去看待，把研究的精力集中在几个头部竞争优势在持续增强的公司的啊核心原因所在。啊，我们看好。呃，需求的下一轮会起来啊，当然这是个期权，我们不能很，呃，有很确定性的告诉大家大概在哪一年，可能不远了啊，可能不远了。
但是我们关注的这个竞争要素、供给侧的这种确定性，企业的这个能力，对于长期的现金流回报来讲的话呢，我们是观察到的一两家公司是在持续变强的，嗯。那下一个问题就是，我觉得他可能问的就是刚才说的这个，呃，被列为被执行人 的这个酒企，它可能是个酱酒企业啊，是是，所以他想，他追问了一个，就是这个酱酒热破灭了啊。
对这个问题呢，其实，呃，其实去年我们也观察到了酱酒在慢慢退坡，但是呢，我们要重新再把这个定义啊，再强调一遍，就是。在呃二零到二一年啊，甚至到二二年的过程当中，就是酱酒这种热度到底热在哪里啊？就酱酒本身，我们从这个需求的扩张来讲的话，实际上这两个层面，一个是消费者层面，一个是呃渠道层面。那么消费层面的这个热度呢，从我们的观察来看的话，如果抛开总量不谈。
啊，总量因为有有一些波动，周期的需求收缩，但是在销量的总盘子当中的酱酒的占比，我们目前的观察的结论，跟踪调研的结论还是在扩张的，啊，就酱酒在扩张，清香酒也在扩张，然后浓香有一点收缩，啊，大概是这样的一个格局。但是浓香因为它还是占比百分之五十以上的这样的一个消费量，还是绝对的龙头，然后还有其他的香型。
那么在这个过程当中呢，消费端的酱酒，是我们认为。没有破灭，或者说它本身不是一个特别过热的状态，是一个理性的，呃，消费者培育、供给侧企业的这个投入、经营、营销带来这个稳步的扩张。啊，但是渠道层面的这种热肯定是呃快速降温了啊。那么反映到公司层面来讲，刚刚我们提到的这个酒厂，这个破产啊，或者说执执行人的这个问题，都是因为他们过去在过热的阶段透支了一部分渠道的信任啊。
那么过快的形成了库存的累积啊，然后价格也在持续过过去有一个不理性的上涨。那么在这个过程当中。也会伴随着降温之后，库存贬值，他们的出厂价格过高，终端价格过高，然后快速下跌。带来的这样的一个问题，以及龙头企业在挤压他们的需求，因为龙头企业也会在行业下行的过程当中，适度降低自己的产品结构，去稳定它的渠道和消费者份额啊，在缩量的环境里面，让更多的消费者去喝到，呃，适配啊自己消费能力和消费场景的这样的一些，呃，更均衡的消费啊产品结构，嗯。
那下一个问题就是，投资者说，呃，最近的政策风向，他感觉似乎变了啊，就转向支持消费新场景，嗯，就是这种软环境建设。那，嗯，对投资而言，是不是意味着我们的关注点，不管是投资还是研究啊？那么应该从产品型公司转向服务与场景型的公司。哎，其实这是一个这个很好的问题啊，就是，呃，其实从经济发展阶段来看的话呢，嗯，当商品经济在我们制造业的这个水平在发达啊发展到一定程度了之后，人均GDP也到了一定的。
规模，那么对于物质的这个需求啊，其实供给端满足的不错。我们刚刚也提到了，呃，就是大多数的传统消费品都经历了一个从有到好的这样的一个阶段，大家已经在这个过程当中了。那么从好到更好，那可能是一个比较慢的阶段。但是对于精神消费、服务消费，它其实有很多供给啊。它是跟人力有很大的关系，跟软件的一些效率有很大的关系，所以这种，嗯，跟人人效有很大关系的这种服务型的消费，过去的这种供给质量是没有得到满足的，大家也会从，呃，这个商品消费的这个，因为资产啊，或者说大家的财富总体来说是。
啊，这个逐步扩张的，随着经济的发展逐步扩张的，那么在商品消费里面的比重是会逐步下降啊，然后服务消费的比重会上升，所以在这个阶段我们去提到这个，呃，软环境的这种消费新场景啊，首发经济这些政策，其实是匹配的，就是需求发展阶段的这样的一个供需双向的这样的一个阶段，一一个共振的这样的一个阶段，所以呢。我们认为啊，从我们研究的这个方向来讲，我们投研的这个配置上来讲，也会往这个方向去增加啊，服务和场景。
事实上，我们其实看到的现在的一些消费品公司，它也在深度的植入一些服务场景。一些服务类，比如说大家可能看到很多综艺的节目，这也是一种情绪消费，嗯，它也其实也是服务消费的一种载体啊，有人力资源，然后内容价值，再到分发，对吧？等等这一类，但是它过程当中有深度的很多消费品的公司连接到了这些场景当中，希望通过场景在，啊，这个植入到，把这个消费的形态植入到这个场景当中，让大家形成这样的消费习惯。
所以呢，我们不会，我们在研究的过程当中，也不会非常啊强的去把这个商品型和这个服务型割裂开去看，产品型的公司在发展的过程当中有。自己的量价的这样的一个框架，稳定的框架，服务型呢，它也有一个发展的需求扩张的这这阶段，呃，没有太大的矛盾，但是我们会把研究精力啊往。呃，这个服务型的消费需求逐步扩张的这样的一个阶段去配置，因为它带来的是一些长期结构性因素的变化，比如说大家的服务的时间，对服务支付的定价的这个意愿在逐步变好啊，这样的一个阶段，那意味着未来可能在一段比较长的时间里面。
它企业的啊，这个现金流可能会变好，但是具体是哪些企业，哪些更有竞争力的企业，我们还需要再深入的去研究去筛选啊，因为跟商品型经济相比，他们的规模效应、他们的成本竞争要素的稳定性，呃，是需要更进一步的研究深度的。嗯嗯。那下一个问题就是，呃，投资者问说，市场上的那个光瓶酒和低度酒啊，这个最近是出现了逆势的增长，非常亮眼。
嗯，那这是。消费力的降级，还是说消费者变得更加理性的去追求这个情绪价值？就是我又要情绪价值，我又不想花太多钱。那这个确实是我们今年也特地去调研过啊。我们光瓶酒的一些没非上市公司啊，非常有名的一个光瓶酒的一个龙头，也是一个新消费的企业。原来他老板是，呃，这个游戏行业出身的啊，然后也做酒。这是非常有意思的一个九零后的一个创业者，很有意思。
那么实际上呢，从光瓶酒和低度酒来讲，从一我们调研到从一三年到现在都都一直在增长，而且保持一个比较稳定的增长，复合增长，呃，可能超过很多的。呃，这个投资心理的这个产品啊，当然，这是因为这个阶段啊，它的供给过去的基数非常低。那么在这个过程当中，实际上我们看到这种复合可能接近百分之二十的增长，呃，在当前的环境里面，当然是一种。
逆势的这种增长的消费品啊，但其实它是一种长期的结构性的现象，就说明，呃，它不是因为短期的消费力降级就带来的这样的一个阶段性的趋势，它其实是一种。啊，消费分层是一种消费者啊，在原来，呃，这个需求端啊，过去没有满足，但是信息不对称，到现在信息更加平权了，大家去追求性价比更高的产品这样的一个阶段。同时呢，呃，有一些优质的产能，有优秀的企业家，他们抓住了这条赛道的供给侧的革新的机会。
那我们看到了它的，呃，这个供给侧的低呃光频的这样的一个趋势是非常明确的，他们的增长。是，建立在自己的跟消费者的互动更加的啊简单直接，然后对应的这个场景也是更加的大众化啊。那过去这个赛道里面是一些，呃，质量不太高、供给侧的，包括设计啊，包括产品的口感啊，都一般的这个赛道，所以他们的竞争格局啊很分散，然后也有很大的集中的空间，所以这些低集中度的。
符合消费者性价比趋势的这些产品一直在增长，那么在这两年会不会有一些消费降级的这个叠加呢？我们认为会有啊，会有一些，呃，社交的场景，大家的大家的消费，因为涉及到一些呃消费力的，可能我买到原来两三百的，可能需要有一些面子的这样的一个支出的，情况下，然后我们提供了更好的这个，可能五十到八十。这样品质，呃，可能一致，跟两三百块钱的产品一致，但是它的这个，呃，性价比更高。
那大家会理性啊，就光瓶，我就没有包装，没有纸盒包装，没有包装啊。但是我们的瓶子可能更精美，消费互动的这种情绪价值，这种口感，也饮喝的舒适度也不错啊。这样的产品在持续的增加啊。甚至我们看到现在有一些新零售的渠道，比如说，啊即时零售的平台也会在增加这样类似的产品，嗯，这也是一种消费者更理性的追求，嗯，啊，但是白酒的情绪价值呢，它会一直在，又会深度的嵌入在社交的这个场景当中。
啊，那么低度酒呢？刚刚我们提，之前我们也经常提到低度酒的这种低度化，包括呃烈酒的低度化啊，比如说四十度以下的，比如说这个十度以下的，嗯，这些酒种。它的这种消费，是伴随着消费结构。我们年轻人刚步入社会的这个阶段，饮酒的这个烈度是从低度数开始接触，以及呢，高度白酒的高端白酒的一些区域啊，经济发达区域它的持续增长，他们更倾向于低度的这种口感啊，在华东片区和华北有一些区域都是低度化的，那么这些消费氛围在扩张。
那么饮后的舒适度也在提升，那么酒企的这个低度的产品的能力也在提升，啊，供给端也在提升，所以伴随的这种需求的扩张呢，低度酒也也会慢慢慢慢的，呃，成为这个市场增长的一极啊。那我们也看到最近，啊，高有一些高端白酒公司，推出了二十九度的新品。另外有一家高端白酒公司也提到了它的低度产品成为了市场上第一个百亿的大单品，啊，那么也说明低度酒的这个市场啊，啊，呃，在四十度以下的这个白酒的，呃，低度化啊，它也是一个逐步扩张的这样的一个趋势，是需要关注的啊。
当然，我们认为。这个跟白酒本身的一些需求短期下降啊没有矛盾啊，就是它会在一个长期的消费结构、消费习惯的逐步的培育下面啊有一个稳定的增长啊有一个稳定增长，所以我们认为呢，呃消费者的理性存在啊，大家对于酒体的消费啊，他们可能在呃一千元以下，可能更多的会呃逐步的去多元化。啊，去追求自己悦己的这样的一个比例，会从原来很低的一个占比逐步提升，啊，那么在这个过程当中，悦己的情绪价值也好，呃，消费的理性也好，都会啊更加的呃这个趋势会变强，啊，会变强，所以我们认为呢，在未来可能头部的白酒公司的价格，特别高端的品牌，它仍然能够享受。
啊，长期经济增长之后价格回升的，这样的一个阶段，但是在其他的价格带啊，我们更加的日常消费的价格带呢，它会体现出量增。啊，价格不增，然后集中度持续提升的这样的一个发展趋势。嗯，下一个问题啊，他那个投资者说，呃，最近这个有一个龙头酒企的高管表示，啊，不为指标论啊。甚至暗示要控制产能投放，那他想知道现在这个高端白酒的渠道库存情况怎么样啊？
如何？那么你认为企业这种主动降速的策略能多快传导到终端价格的那个？刚才咱说的，呃，现在不还是在往下走吗？那什么时候能传导到，它企稳上，或者说有没有可能传导过去？呃，我首先一定会一定会有机会去传导，嗯，这个可能性一直是有的啊。当然，我们现在看到的这个不为指标论啊，我们也很期待，就是因为啊，龙头酒企的高管是新任命，然后呃，最近的这个表态呢，要观察到经营层面。
我们刚刚也讲，现在是淡季，也看不到经营层面的这样的实际具体落地的情况。那么可能到明年，呃，春节前后，春节前我们就能观察第一次啊。从一个第第一个窗口期啊，去观察，呃，这个龙头级酒企是不是能够落地到自己的这个增长目标，会相对的理性的匹配到当前的需求环境，那么。那么控制产能呢？我相信酒企一定是有这个能力的啊。
同时呢，确实也明确，呃，大家肯定也是明确。高端白酒、优质酒的产能长期是有限的啊，所以在投放的过程当中呢，嗯，节奏是目前的核心啊，以及产品结构到底是如何去投放啊？如果是集中在一个核心大单品，那可能，呃，哪怕指标比较低，那但那它的这个呃单品的这个增级，呃，供给也是增加的。那对应的这个价格也有可能会面临考验，所以我们春节的价格趋势不好判断。
但是呢，我们能够通过调研的情况来看啊，就是因为，呃，如果按照中秋国庆来看的话，其实高端白酒的库存是有一些去化的。但是，因为年底啊，个别公司它呃这个年初所定的这个预算啊，包括指标的这种相对的刚性啊，在收官的时候还是会有这个供给释放啊。呃，但是明年啊，春节我们就能观察到了啊，这个指标是不是真的能够更符合实际情况的需求？
嗯嗯，那么，呃，到传导传导呢，我们认为还是要呃，首先要供给侧的配合，这是可观察的、可明确的。然后需求端是呃有不确定性，包括经济上面的这个需求，包括我们所说，呃政策场景的这种约束的需求啊。那么其实对于高端白酒的龙头来讲的话呢？呃，这两个因素，政策、经济啊，其实是有内生关系的。那么，如果我们能看到啊，地方政府的这个发展啊，增速在变快。
然后我们的政策支出力度更大，那么对应的政策场景的限制以及产业结构、经济的这种需求的商务活力的需求，它也是会向上的。那么当前呢，我们认为倾向于认为，可能到啊这个明年的上半年是一个比较重要的窗口期，能够观察到啊，因为我们也知道这一轮的产业政策的。啊，限制，啊政策的限制场景消费的这个政策是在去年的啊，是在今年的二季度。
那么明年的二季度就可以是啊重要的一个观察窗口了。嗯啊。嗯，最后一个问题吧，那就是刚才我们说了很多，比如说政策风向的变化，还有甚至是企业管理层他表态上面的变化，那就是在研究过程当中，当一个行业出现了这种变化的时候，我们在研究的时候，会把重点直接转移过去，还是说我们还是要在过去投入精力比较多的领域坚守住？
啊，这个问题呢，嗯，我们我们认为不会有这个非常明确的非黑即白，就是一定是在研究资源，包括我们做投资的时候也是一样的，组合是需要具备一定的风险性，然后来分散风险的。嗯，那么在研究的过程当中呢，政策支持固然是能够让大家看到了。呃，一些需求端的增量啊，那么可能在，呃，很多行业当中，这种需求端的增量很重要啊。
但是呢，往往我们对于长期的企业价值判断来讲的话呢，这种政策扶持未必是呃好的啊，因为它可能会在供给侧也带来一些政策扶持啊，带来竞争格局的恶化。使得原来有竞争力的企业啊，除非这个需求是新增的需求，如果是原有需求的这种政策扶持，需求端少数扩张，但是在供给侧的政策更多，导致竞争格局分散。那么会带来下一轮的竞争恶化的话，那对于这个企业阶段性，实际上政策扶持并不是利好啊。
所以对我们来讲的话，我们必须啊在研究的过程当中是长期啊重视啊本质的核心是长期的企业价值，要重视这个供给端啊政策扶持之后的这个变化可能性是什么样的？这个政策落地的时候，对于企业的竞争优势是什么样的一个影响？幅度，那么如果一个政策下去，它可能在，因为原来的区域上面的这种优势也好，产业加呃，它在政策投入的这个产业环节，啊变化，使得原来的一些优势的龙头企业啊，它的竞争优势是。
变弱的话，那我们也不会认为这个政策扶持的这种，啊状态是好的。当然，我们现在提到的是，呃，政策扶持的新业态。那么，这种新增的需求的话呢，我们是会非常重视的，去去关注的啊，因为它代表着一个从零到一的这个过程。但是，这个研究的过程并不认不代表着我们投资端会参与。我们需要在这个需求的扩张过程当中去评判啊啊，比如说借鉴原有的类似的相关行业的产业发展经历，嗯，去研究啊这个新需求。
可能的竞争要素是哪一些？它长期啊具备哪哪些要素的这种企业是会跑出来？这种新企业和原有的。可跨入这个行业的这个竞争的龙头，就原有行业业态的，但是它也能进入这个行业的一些龙头公司，我们也要长期去讨论，嗯，他们之间的这个竞争优势的比较。比如说，呃，这个，嗯，我们也看到了，就是消费电子领域会非常明显的有这样的一个新的业态、新的场景的一些新形态，啊啊，比如说摄影等等等等啊，它会有技术迭代，那么也会有龙头公司可能原来做的是其他的啊消费级的一些高科技电子产品，它切入到了这些赛道，去作为第一号的竞争战略去竞争。
那么我们首先会保持一个关注和担忧这个竞争格局。啊，事实上也是证明了啊，相关的这种，比如说无人机，比如说我们的运动相机、全景相机这个赛道，就会有我们担心的这种利润率下降的这个阶段。但是我们也能看到这些新的业态里面的龙头公司选择了比较优秀的竞争策略，它的产品迭代和内部的组织架构都能够支撑啊这一轮的这竞争。
啊，只是它股价可能阶段性的这个市场的这个热度也会比较高，我们会保持关注，但但是更重要的是我们啊会持续的去研究这个企业是不是把这个业态，就像我们刚刚提到了，它可能扩张到更多的需求场景里面去，提升它的长期价值，嗯，增强它的长期现金流回报。如果它在这些新的业态能够深度的长期的绑定这些消费者。那么它的粘性可能会变强，它的消费群体可能会有一个非线性的扩张需求扩张啊。
当然，我们不是提，不是说刚刚的这一家一个行业啊。我们指的是这些新业态里面的公司的共性，那么我们就会持续的去研究这一类的公司，但是这种研究重点呢，研究精力的分配呢，啊，一定是动态的啊，那像。呃，比如说，如果我们对于，比如说对白酒啊，我们是非常熟悉的，跟踪的指标也非常的完善啊，跟踪的节点比较明确，呃，对它的这个长期评估是乐观的，啊，或者说比较明确的，我们认为这个长期评估就是。
这个这个悲观的，那可能我们就会把这个精力啊，这个转移到啊，可能会对长期啊组合带来新的呃这个更好的啊，或者说有潜在可比较的这个投入产出比的啊风险报酬比的这些标的当中啊，这个肯定是长期的一个工作的重点啊。但是我们还是一句话，对于政策扶持，我们是谨慎的，呃，多维度的去评估的啊，不会说因为这个需求端有短期的这样的一个扩张。
啊，我们就会去把精力投入过去，做一个短期的啊判断。嗯嗯，行，那今天的问题我觉得问到的呃就可以差不多了。然后感谢太中的回答，也感谢大家的提问。那么如果大家对消费或者是太中关注的，比如说农林牧渔等等其他的板块有更多的问题，那么大家可以在不同的平台给我们留言。那么我们整理一段时间之后，到时候再集中请。或者我觉得就可能就是等下一个窗口期出现的时候，到时候我们看看好窗口期出现的时候，太中有没有什么新的研究成果跟我们一起来分享。
所以说，呃，我觉得今天的直播可以到时候就结束了。好的，谢谢太中，谢谢大家，谢谢大家，嗯，拜拜，拜拜。