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各位直播间的小伙伴啊，那我们那个这次我们把那个大家也是比较熟悉的老朋友了，是吧？我们太中，我们的高级研究员，是吧？请到直播间啊。那因为最近的天气比较热，是吧？但是可能以前泰中讲的更多的是白酒，我相信大家对泰中的印象啊。那今天呢，我们其实不再说白酒啊，我们说跟夏天有关的啊，一个是空调，一个是啤酒啊。然后呢，这个呃，可以看得出来，大家就是到了夏天之后，对这两个行业的关注，呃，在网上也发生了一些变化，然后也提出了很多问题。
我觉得这个问题啊，都是紧跟时事的，所以说我们整理了很多问题之后，把那泰中请过来跟大家再交流一下哈。那我就直接问问题了，因为今天的问题我觉得还挺多的啊。那第一个问题就是，我们先说空调啊，先说空调，因为今年夏天我那天看了一下子，号称是就七月啊，咱说七月份是说是就是有气象记录以来最热的。七月份是啊，国内嗯，然后其实范围也挺广的，因为像我们老家就东北那边，我听说今年好多三十多度，就是大家得开始装空调了。
对对对，哎，然后再加上国补，哎，国补你还其实还没结束呢，还有第三波是吧？对，那就是说上半年的这个空调市场应该很好吧？哎，上上市公司的半年报是不是都是很好看？对，这个可能大家也都比较关心啊，因为确实家电板块的话呢，空调是其中最重要的一个品类。然后这里面呢，呃，大家可能会关心关心到我们身边啊。但是从整个我们如果光谈这个上半年的空调市场的话呢，实际上，呃，因为整个空调啊，它的这个供应链啊，基本上从国内的这个产能来讲的话，大概是供了全球百分之六十到七十的这个份额。
所以呢，我们来看这个空调市场好还是不好，或者落实到企业端报表好还是不好，它其实还是核心要看我们到底这个企业的这个空调占比，首先要占多少。第二是它的国内和国外的这个内外销占比、业务结构、区域结构大概是一个什么样的状态啊？然后我们再看到它的这个在实际经营的过程当中。这个量价的策略啊，等等等等，呃，这些这些都是会有企业之间的这个变化的啊。
当然，我们刚刚聊到的这个行业端的这样的一个利好，比如说升温带来的这个需求的持续的增长，这其实在很多的品类当中都会出现啊。比如说我们夏天对空调。这个这个温度管理是非常非常重视的啊。第二是，我们平时刚刚也也提到的，待会儿我们也会聊到啤酒啊，包括一些饮料，它都是在整个气温上升的过程当中，它是利好的，需求端是会有一定的增长的啊。
但对于从国内的角度来看的话呢，目前的这整个环境数据上啊，我们单从国内的啊，我们实际观察到的，包括国补刺激也好带来的整体内销的这个数据啊，确实是不错的啊。我们在呃第三方的这个产业数据来看的话呢，啊，这个行业的出货量的这个口径啊。它应该是在动销啊，是一季度大概是同比有六个点的增长啊，行业的这个企业端的出出生产端的，啊，出产的口口径啊，然后到二季度的话呢，会有大概十二左右的这个增长，也就是说二季度的时候环比还在加速。
啊，它的这个增长速度在在提速。那如果落实到终端的动销的话呢，我们有另外的一个第三方的机构检测到的是各个主流企业的这个品牌的这个安装卡的数据，比如空调，它是需要上门安装来代表它实际的这个。动销零售量的啊，那么刚刚我们提到那个是工厂端的这个出货量，那么现在实际的这个动销量呢是啊，在四五月份啊，基本上啊，主流品牌都是在二三十以上的这种增长啊，甚至有些品品牌它是更高的啊。
所以整体来看的话呢，我们刚刚提到的这种升温的状态啊，对整个空调市场啊，国内的空调市场啊，拉动是非常明显的啊。那么到，但是我们看企业的话呢，它还是要关注到我的内外销的。区域结构的啊，对整个利润的这个影响。那么现在呢，实际上啊，拿我们最熟悉的三家传统的啊这个白色家电的龙头啊，他们首先空调的业务占比都不太一样啊。
核心第一，呃，最熟悉的那家空调为代表的这个企业，它是百分之八十的占比，另外一家是百分之四十啊，它的这个品类更更完整。啊，还有一家空调不是它最主要的这个优势品牌啊品类啊，那可能可能只有百分之二十，所以空调对报表的这种拉动啊，我们说。啊，就会差异就会比较大啊，这是第一点。第二呢，我们如果再看到国内的这个空调市场的啊内销是不错的情况下，出口这边呢会有比较大的差异。
那么一季度的时候啊，整个空调行业的出口啊，我们从生产端出货量大概是有二十五的这个增长，但是到二季度呢，已经开始下滑了啊，大概有八个点的下滑。所以整体来看呢。啊，这个政呃整个政策的变化啊，对于出口市场的这个扰动也会啊，对报表端企业的报表端半年报会有一定的这个影响，所以我们要综合起来去分析啊，企业之间的这种差异啊，当然这也是多年以前企业对于啊整个市场和自己竞争力的认知啊，在内外销上面以及不同品类上面布局最后的这样的一个结果。
嗯嗯，那既然那个太中说到出口了哈，我就问一下这个投资者问的问题。他说，他听说一季度就是空调发生了抢出口的现象。这刚才太中也讲了，一季度就是今年的一季度，应该是同比增长的率，应该是比二季度同比要高一点。嗯，对。那他想知道说这是咋回事？就啥叫抢出口？嗯，那这对下半年的出口是不是不太好？因为二季度已经下滑了，那这个下滑的趋势是不是会继续？
那么，是不是把今年该卖的量在上半年都已经卖出去了？这个，这个可能也是非常多的这个投资者都会关心的问题啊，就是，呃，核心还是因为我们现在面临的比较啊直接的这样的一个中美的这个关税问题。他会有一个，呃，对于出口端啊，如果那个加关税了之后啊，生产自中国的这些家电啊产品，那么这块的这个体量是比较大的啊，因为我们国内的供应链整个供应链的效率，然后成本的优势、规模的优势都非常的显著，所以从各个品类来讲的话呢，都会涉及到这样的一个呃抢出口的这个问题。
在一季度的时候，因为特朗普上任之后，他会啊涉及到这个四月。啊，当时的这个关税政策啊，对不同的国家的这个税率会有多大的变化？那么在家电品类里面来讲的话，一八年已经经历过这样的一个关税的变化了，所以大家都会有一定的这样的一个预期。美国的渠道商也会啊，自身做一个比较好的这样的一个库存的准备，所以他们提前也进行了备货。
那么他们的。啊，备货增加也对应的就是我们的抢出口啊，一季度的抢出口。所以在一季度的时候，很多啊家电公司，包括很多其他的出口链的公司啊，包括我们的家居啊。包括一些啊汽车类的啊，这个摩托车类的啊，他们都会有这个相应的这个情况。但到二季度的时候呢，不同的这个品类啊，它可能就会有分化啊。那么我们从这个数据上来看的话呢，呃，二季度的时候啊，不同的品类差异还是比较大的啊。
然后我们家电整个大的品类，它可能在啊外销量上面啊，我们观察到的这个数据，它可能有七八个点的这样的一个下滑。但是不同的品类，比如空调，它可能下滑的幅度会比呃，这个呃，整个家电类的要小一些啊。这其实也是我们之前提到的啊，就是其实全球的气候都是在持续变暖啊。我们目前看到的，无论是这个这个清洁能源的这种渗透啊，那么这个过程还是一个比较缓慢的过程，过程中甚至有可能因为这个政治问题它有反复啊。
所以呃，但是呢，整体的这个气候的这个问题还是在持续的积累的。那么，在这个角度来看的话呢，啊，我们刚刚啊，像我们尤才老师也提到的啊，就是东北啊，大家能看到，原来它可能夏天的时候没有那么热。啊，然后我们如果放到国外的话，那就是对应的也是欧洲啊、美洲、北美，其实有很多地区它们的温度都是低于啊我们这个原来的这个，呃，或者说我们从北纬的这个二三十度的这样的一个区域来看的话呢，它确实是夏天不太用得上空调去管理，我可能用用很多用电风扇，可能就解决了这个问题。
啊！但是现在呢，随着气温的持续升高，原来这些地方的空调的渗透率是不够的。对啊，现在在持续的提高。那么我们的国家北方啊，包括东北啊，它的一个提升的这个幅度啊，会更明显啊。大家对于体感的这个认知啊，对于空调的这个需求量会。提升的非常快啊，那么到欧洲那边呢，它可能会涉及到一些人工安装的这个费用的问题啊，因为他们的这种这种服务费用一般成本的比较高。
但是这里我们也看到了啊，中国的家电企业也看到了渗透率提升的这个机会，也在持续的提高它的供给的效率啊，然后包括节能啊，因为全球的这个能源的这个变化啊，那么中国空调节能的这个优势啊。也在持续的体现啊，所以整体来看的话呢，我们呃对于空调整个品类啊，虽然我们可能一季度啊面临了这样的一个抢出口的短期库存周期的这样的一个扰动，二季度我们看到了这个啊品类增速上面同比的一个小幅的降幅，但实质上呢，从长期来看的话，我们还是非常看好。
啊，整个行业的这个渗透率的提高，然后对于出海啊各方面的这样的一个竞争优势啊，所以呢，我们对于呃长期来看的。这样的一个出口方面的啊，这个增长呢，我们是抱有信心的啊。对于企业来讲的话呢，啊，这些在出口端布局比较早，有自己的产品品牌优势的啊，那么我们会更加的看重啊。那么现在也有很多的企业，从过去它可能出口不太重视，但是，啊，组织进行了变革，同时它原来就比较强的这个产品力和供应链一体化的这样的一个能力的话呢，我们相信。
呃，它也能够在目前的出海的大趋势当中去获得对应的这样的一个份额啊，所以呃，海外对于目前的家电企业，包括很多家居企业，都是类似的。长期我们是有足够的竞争优势，短期遇到这个关税的。政策的变动不确定性，或者说一些库存的这个扰动啊，这都是短期的这个变化啊。但是长期来看的话，核心还在于我们的供应链的效率啊，我们的这个成本规模优势。
嗯，那我们再看下一个投资者的问题啊。他看到说有媒体说今年的这个就是应该，我觉得应该是空调的主力了吧，主力产品啊，就是一点五匹的这个挂机。对。哎，均价从两千五就两千五百多跌到了两千一百多，跌了四百多块钱。嗯，呃，就他想知道为啥有国补的情况下还会降价，呃，均价还会下降，那是不是说明这个空调的，就是所谓的这种竞争态势的恶劣，呃，进一步的加加剧了啊？
嗯，是是这样，确实我们今年能看到啊，有一些这个特定的品类啊，它。啊，比如说我们刚刚提到的这个一点五匹的两千五百块这个价位段，它是一个比较重要的价位段。嗯，那么呃，第一，它销量可能占比比较高；第二，是它对应的这个流量啊。就是呃，也关注度也比较高。那如果我对一些流量产品啊，企业端部分企业，他会进行这样的一个决策，去啊，在这个增长相对比较快的这个价位带啊，它会降负比较大。
那百分之十五的降幅确实是比较高啊。那我们看到的，呃，整个空调行业确实出现了部分的这个规格啊、价位段啊有这样的一个降幅。那么这也确实是说明了整个行业的这个格局啊啊是有一定的变化啊，竞争在变激烈啊。但是对于呃整个大面上来看的话呢，啊，实际上其他的品类不一定有那么大的降幅。那么国补呢，最终我们现在观察到的这个两千五也好，两千一百多块也好，啊，它是没有包含这个国补的价格的啊。
也就是说，消费者到手的这个价格呢，是在这个基础之上再补贴十五到二十啊，所以实际的到手价格更优惠。那么确实是在促进整个消费者。啊，根据这个我们国家政策的这个福利方向啊，确实是在提前把更有产品力的啊，更绿色节能。高效的一些产品啊，这个安装置换到家家庭当中，这些也确实是提高我们消费者的这个福利的效用的。但是在整个直呃这个竞争的环境当中，因为我们说产业的格局有一个比较大的变化，有一些互联网科技的。
一些公司啊，可能也进巨头啊，啊，在这个家电行业的这个产能扩张，包括它的这个品牌的这个效用，啊，对于未来的家庭端智能家居啊，智能家庭的这各种消费品的入口是非常重视的啊，所以啊，行业的格局有了一个新的变化。那么其中呢，也会有老的，比如说线上。它的占比比较高的一些老的腰部品牌，那么它的类型、它的效率啊，它本身的这个产品的价格带定位跟新入局者是非常接近的。
那么对于它来讲的话，就需要被动的进行应战，对吧？所以它会提前进行价格战，哪怕过去啊这家互联网科技公司的定位是更低的，但它自身在高端化，它的价位带、它的产品力在提升。升到更高的价位带啊，从原来可能一千五、一千六啊，它自身主动提到了一起两千一这样的一个价位带，对他来说是高端化，对消费者来说也确实是性价比在提升。
啊，包括不包括腰部的情况下，也是性价比在提升的啊。但是呢，因为行业原有的跟它类型更接近的啊，定位也更接近的这个腰部品牌，它会有自己份额的这样的一个担忧，嗯，就会有这样的一个竞争加剧的情况。那么被动的也会让啊巨头啊。保为了保住自己的份额，或者说为了长期占有自己这样的一个利润池的市场啊啊，或者说共同抵御新进入的啊企业，那么大家会在啊一定的价位上，尤其是主流的这个价位段上面进行一定的量价策略的，尤其是线上啊，我们能看到其实最终就是在线上的这个价格带，大概有龙头企业的核心品牌可能会有，或者说它的副品牌啊，相对的。
啊，低价位更亲民的这个价位的这个品牌，它会有大概十三到十五的这样的一个降幅，但实际上线下的话呢，可能，呃，是只有小个位数的这样的一个降幅啊。当然也会应对竞争，当然也会应对啊所谓的这个大家关注到的这个消费力啊的这个呃变化的这个问题，或者说。呃，产品的这个形态的变化啊，那么在这个过程当中呢，当然也有品牌选择保持自己的这个高端品牌、高端品质的交付、高端服务的这样的一个品牌定位啊，那么它的均价呢，线下可能还有提升。
啊，这是跟整个行业目前的这个价格战也啊，这个有所错位的这样的一个经营策略啊，当然对应的代价可能是它的线上或者线下份额有一定的这样的一个流失，但是他留下来的客户可能是更关注啊，它的高端的这个品质啊，更高端的这样的一个服务啊，等等等等。那么，所以对于空调来讲的话呢，我们长期来看的话。它的格局是否稳定，或者说是否从一个啊比较激烈的状态，然后改善，是企业投资或者说它内在价值啊，我们去观察的这个核心的一个点啊。
那么，对于一个空调企业也好啊，对于其他各种啊消费品也好啊，行业本身的长期的竞争力啊，它的竞争优势是否足够持续，是我们研究的持续的重点啊。但是格局总是会有各种各样的外部环境的冲击，以及内部的产业格局、竞争对手进入的这样的一个变化啊，动态的变化。但是我们会持续的去保持对这样的一个啊竞争格局变化的这个跟踪啊。
然后去把握呀这样的一个格局变化的机会啊，那么很多品类上其实最终啊，在我们的这个投资组合里面，可能呃落实到啊有一定的这个超额收益的表现啊，都往往都来自于竞争格局从恶化啊，然后到改善的这个阶段。啊，所以空调呢，啊，经历了二三到二四年的行业的啊整个需求端的增长、补库存、更新需求等等带来的这样的一个行业性的扩张啊，包括我们现在的气温持续提升。
啊，在那么行业好的两到三年以后，往往我们都会去关注整个格局是有怎样的一个变化啊。那么企业的竞争优势会怎么样去变化？最终去推导啊，这个结合他们的估值啊，去给出对应的投资建议啊。好的，嗯，再看下一个投资者的问题啊，他说。他发现这个，我不知道他这个数据从哪来的，但是他说空调，他他发现空调的库存啊，今年是在增增长的，尤其是渠道的库存涨的其实比工厂快，那是不是他他有一个猜测，就是不是存在工厂要求渠道囤货的情况啊？
在空调领域，这渠道和工厂谁更强势一点？是这个这个问题呢，实际上我们在可能之前也有啊，在白酒的这个问题上面也会有投资者问到啊，这个渠道库存的这个问题。实际上呢，消费品的这个渠道库存啊，它都会有一定的这个样本的偏差。然后呢，根据我们调研的这个情况来看的话呢，实际从空调的角度来讲。啊，它的整个渠道库存，啊变化应该是尤其是内销啊。
我们只说内销的话，它渠道库存变化是不大的。哦，嗯，整体来看的话呢，可能会有样本的问题，或者个别经销商的个别品牌的渠道库存会有上升啊，这个不排除。但是从整体来看的话，或者大多数的啊，就像我们刚才提到的一个数据，就是行业的出货量的数据，以及品牌龙头品牌它的终端动销安装的零售数据来看的话，零售数据大于出货数据，那么对应的渠道库存其实应该是在去库存的动作。
对呀，对，所以从这个角度来看的话呢，呃，两种解释，第一种是啊，如果啊这个渠道的库存在增加的。呃，如果是行业性的话，那么跟刚我们刚刚提到那个数据出入会非常大。嗯，那么第二呢，就是有一种可能就是龙头品牌它的零售的份额在持续提高。嗯，那可能行业的零售量没有增长那么多，行业的零售量有可能跟行业的生产的出货量。
它这个只是多一点点，或者说可能不急啊。真实的行业出货量可能可能比那个终端的零售量要高一点点啊。那么可能大家调研到的这个渠道库存是有增加的，但是我们调研到的龙头企业的零售量增长非常的快，远高于行业，那么就变成了行业的集中度其实是提升的。这第二种情况，第三呢，当然就有可能是。啊，这个行业的这个出货的数据啊，我们跟踪的可能是有统计方法的这个口径上的偏离。
导致的我们判断它渠道库存，啊，这个去化的这个事实啊，可能是有误导。那当然，这个事情呢，从目前调研到的情况啊，或者我们去跟几个头部品牌的经销商去聊，大经销商啊，主要渠道去聊的话呢，这个可能呃，更大的概率是渠道库存变化不大啊，甚至有一定的下降啊，这个概率可能高一些啊。当然，呃。我们认为啊，整个在行业的这个如果价格战的话呢，对应呢一般也都会是这个龙头企业有头部企业啊，只要积极的进行价格的啊这个下探，那么积极的价格策略，它的份额都是会有集中的，行业是会进一步集中的。
所以每一轮的价格战，最终啊都会是中小品牌它的企业的竞争力啊规模优势、产品优势都不足的情况下，它是份额持续丢失的。哎，那咱们在研究的时候，或者在做投资的时候，咱们是从就是发现他打了开始打价格战了，我就开始准备了，还是说我等他打完了，格局都定好了，然后我再介入？对，这个呃，这个很重要啊。我们一般来讲的话呢，是非常重视开始打的这个阶段，因为如果行业它的整个超额利润比较高的那个时候，大家都会有一定的这样的一个敏感性啊，我们不会。
去追求后面过高的超额利润啊，甚至往往会在这个时候啊保持谨慎的态度去观察这个行业。那么对应到投资组合里面，肯定会有一定的这个下降，啊。然后呢？当我们看到它有价格战的时候，我们反而会乐观的去观察企业在价格战的过程当中到底是啊可持续还是不可持续？这背后就是代表它的竞争优势是如何变化的。如果它在价格战的过程当中自身的规模出现问题，或者它的渠道。
啊，渠道利益分配啊，出现混乱啊，利益分配收缩，那么它长期贷对应的这个份额下降的话，那么我们啊就会白打，重新评估。对他最后，他可能行业上行的时候，这些渠道也不一定会留在他的手里，他的消费者也不一定会认知到他的产品有持续迭代的这样的一个能力，或者说当他在行业价格战的过程当中，整个收入端下滑的幅度比较大啊，他的费用端，他用于支付渠道的，用于支付产品研发的这种创新的这种费用，它不够持续。
投入啊，那对应的它的竞争优势就是在削弱的。嗯嗯，好的，那那个说完空调了，我们再看看啤酒的问题哈，因为很多投资者也问了啤酒了。第一个问题就是最近，嗯，这个有投资者说看广告啊，因为这个啤酒饮料这个大家在综艺啊或者各种网络平台看的广告是比较多的，他发现这个啤酒的包装越来越好看了，呃，确实我也感觉到了。那他想知道这是今年以来的一个新的打法的变化吗？
那这种包装，呃，就不管是好看还是迎合我们的所谓的Z世代啊那种消费者，会会给企业形成它的护城河。啊，其实快消品的话呢，就我们身边都能观察到，这个包装确实迭代的比较快。啊，啤酒饮料啊，都是在持续的迭代啊，品牌可能也会比较多，也有些新进的品牌。那么我们经常能观察到这样的一个现象。那么，呃，刚刚有蔡老师讲的特别好啊，就是其实消费者。
确实是在面对大量的这个消费品现在的供给的这个情况下，大家就是在一个消费主权，同时我们有各种各样的媒体啊，这个流量的曝光，我们是处在一个消费者主权，同时信息平权的这样的一个时代。那么好产品，它如果包装啊，能够快速的取悦大家啊。能够满足大家的这个消费的需求，嗯啊，社交的属性啊，那个品牌露出，然后分享快乐的这样的一个状态，其实是呃在短期里面是会形成一定的这样的一个流量的啊。
但是要能不能形成护城河，我们这个事情就要分开来讨论。但核心还是这个产品本身是否满足了它对应这个场景的这这一类消费群体的核心诉求，比如说啤酒。我们的核心诉求，第一啊，它是作为一个如果从饮料的角度来讲，它的夏天的解渴属性嗯是比较强的。第二，冰镇的饮料呢，它呃对应的这种呃消费的这个场景啊，更多的它是在夏天的这样的一个社交的场景里面去去去消化，或者说我们居家的时候，比如说看球赛啊，然后最近也有苏超非常火。
也会在居家，也会在现场啊，这个餐饮店都会去消费啊。其实这一类的这个社交场景里面的啤酒这样的一个需求啊，它是有社交属性在的啊，微醺的这种价值感啊，这种情绪上的愉悦也会存在。所以的啤酒是属于介于我们之前提到的啊白酒的这种属性啊，愉悦属性啊，精神消费以及常规的饮料啊之间的这样的一个产品啊，带酒精的饮料。所以在这种情况下呢，它的啊，核心价值点如果能够让消费者感受到它的啊，这个酒精度本身喝完之后的这种体验是不错的啊，会有很明显的上头等等这种问题，然后呢，它的麦芽味等等这种浓度或者说。
现在的精酿啊，它带来的这种原料的这个口味差异，工艺上的这个口味差异啊，它是满足消费者对于更高品质消费品的需求的啊。啤酒需求的话，那我觉得呃，长期啊，它能够把这部分超额的消费者获取的能力啊，这部分收入利润，投入到渠道，投入到消费者的教育、心智的教育啊，成为这一个品类的。核心代言人啊，名词成为品类品牌，那么这个就会形成它啊一这样时间里面的护城河。
那么对于啤酒这个长期的这个竞争来看的话呢，实际上啊，我们过去啊是认为整个渠道的运营能力啊。是更重要的啊，啤酒产品的差异化相对来说是比较低的啊，但在这几年我们会观察到，不管是产品品质也好，它的包装、它的规格，甚至它的包装这种材料的方式，以及它啊打开瓶的这种方式，都有一定的差异性，对消费者交付的这种价值感都在持续提升啊，更加便捷了啊，更加的这个愉悦了啊，社交属性的时候更强啊，所以在这个过程当中，我们能看到的这个。
啤酒企业，中国的这些啤酒企业都在提升自己的这样的一个产品力，那么也有，当然也有一些中小企业。他会在巨头的啤酒企业啊，这个啊常规的这个价位带之外啊，提供一些常规的产品口味之外，提供一些呃更加差异化的产品来进行竞争。呃，那么整体的整个行业的这个价值量啊，其实是在拉拉高的，在持续的增长，啊，但是行业的格局呢，会跟过去几年不太一样。
过去几年是更加的规模导向啊，以渠道竞争为核心。那么这几年呢，产品，刚刚我们提到包装作为一个维度来观察的产品的竞争会越来越多啊。那就是说，消费者现在关注的不光是，比如说我在哪能买到，或者说是我我喝哪个牌子，而是我我我就是盯着，比如说你这个牌子有这个产品，我就跟着产品走了。我的喜好会更多的从产品，包括产品传达出来的这种消费者的这个精神画像、调性的这种认同啊。
会从这个角度来慢慢慢去教育消费者啊，跟消费者产生共鸣。那么在这个过程当中，呃，消费者对于原来渠道的这种是否能够便捷的买到的啊，这个诉求已经不是已经没那么强了啊。当然，呃，啤酒这个属性啊，它是相对来说客单价比较低，同时啊也比较重的啊，饮料类的产品啊，渠道啊，最终它在交付的过程当中的这个成本优势还是重要的。
嗯，那再看下一个问题啊，就是这个，呃，因为那个之前说白酒的时候都说过这个有这个八千五八千规定的这个问题，嗯，呃，那对啤酒有影响吗？啊，这个事儿呢，确实，呃，我们从实际的这个观察来看的话呢，因为在某一个阶段啊，他们呃各个地方啊，包括对于这个政策学习的理解，包括执行上面有差异啊，会或或或许是有一些区域，呃，可能涉及到这个。
呃，白酒的这个消费的餐饮的场景，它也会有一定的这个收缩。那么可能会，我们也部分市场能观察到，啊，可能有一些餐饮店，或者说一些高高档的这个酒店啊，它可能。就是可能不在堂食停业，可能更多的转为外卖等等那种这种形式。那么对应的呢，它也会影响到一部分啤酒的这个消费场景，尤其是在啤酒的旺季。所以呢，我们从数据上来看的话呢，呃，尤其是可能刚刚披露的一家港股的呃这个全球的啤酒巨头，它的中国的这个数据是销量下滑。
七到八个点的这样的一个水平，那么这里面有一大部分原因是跟我们刚刚提到的对于八项规定的学习的部分场景的缺失有关的，啊，那么。哦，当然我们说它实际的商务的这个场景是占比非常低的，所以对应的这个量的影响不会太大啊。我们看到的也就是持平的，或者说头部企业略增持平的这样的一个水平啊。个别企业因为自身的这个渠道的发展周期的问题，渠道力削弱的这些问题，它会有一个下滑。
但整体来看的话呢，影响相对白酒的这个场景还是要更小的啊。当然，白酒的话呢，呃，也不用太担心，因为它确实是，呃，全年最淡的两个啊这个月份里面受到了一定的这样的一个影响啊。当然，我们也会持续的去观察啊整个场景带来的这个生意模式，包括一些品牌的这个壁垒是否有持续的变化啊。嗯，再看下一个问题啊。这个投资者问他，发现越来越多的一个啤酒品牌，我感觉也是像白酒一样，就是发布这种低度甚至是无对呃无酒精的这种产品啊。
那他想知道这部分现在就是销售额占上市公司能有多少是主流产品？嗯，这个这个问题呢，我们其实也一直在关注啊。其实除了白酒，之前提到过有些企业。往低度放的方方向发展，其实本质内核啊都是类似的，当然它的客群不太一样啊，客群啤酒的话客群会更年轻化、更大众化。那对应的话呢，他们的低度的诉求其实也就是一个对于健康的啊更普遍的这样的一个诉求。
其实我们最近如果看电影的话，有一些比较火的这个这个赛车类的电影，它里面的这个演员喝的啊，第二天有。重量大的比赛，但是他前一天晚上他也能喝无醇酒精，那无醇酒精本身的定义啊，就是。啊，零度，呃，就是低于啊某一定特定的度数啊，不是完全的零度啊，在中国呢是低于零点五度的酒精度啊，那就算无无呃无醇了，无醇啊，实际上，那么这个趋势呢啊，当然大家在消费的过程当中去，你包括。
啊，这个场景啊，我们可能开开车的场景的负担，就像我刚刚提到的，也会降低一些。啊，当当然对应的这个场景的人群也会扩张。那么消费者对于这一类呃类酒精的或者说有一定的这个香味啊，这个赋赋予的啊这些产品啊，它是有诉求的啊。那么在这个过程当中呢，也会渗透率会比较快啊。那么从第三方调研数据来看呢，啊，全球这个趋势都在加强。
那么，全球范围内的整个啤酒市场的销量是基本稳定啊，甚至因为这个人口结构的这个问题啊，它可能会有呃个个位数的低个位数的下滑啊。略有下滑，但是整个无醇的，或者说我们刚刚提到的低度的，它的这个销量，啊，大概是有这个大个位数八到十的这样的一个增长啊。那么未来呢可能会更快，因为的那么占比大概有多少呢？我们调研到的情况大概是百分之二，百分之二还是非常低。
那么对于国内的这些企业来讲的话，会更低，会更低。但是它的增长速度是比较快的啊！如果我们去看全球的这个增长速度的话，刚刚提到大概是在八到十的这样的一个水平。但是如果是看啊核心的一些消费市场的话呢，比如如果是在美国，美国的这个消费市场，它的库存。市场呢占比也就是在啊这个二以下啊，然后它的增量大概是啊这五年里面大概年化是在二十以上啊接近三十的这样的一个水平啊，但它整体的这个销量是整体的啤酒市场的销量是有一个点的下滑的啊。
那对中国来讲啊，类似啊中国的这个无醇酒精，据第三方调研的情况来看的话。可能是有百分之四十以上的这个增长啊，速度很快，但是占比很低啊。当然，这个场景呢，有可能在未来持续的这扩张，我们会关注这样的一个趋势啊。但是从，呃，上市公司的这个利润来讲的话呢，还是会呃这个影响很小啊。当然，消费者他也会啊持续的去认知到这个无损产品。
啊，在哪些场景里面能满足自己的需求？但可能更多的因为口味上的这种差异啊，大家还是会啊接受主流的啊，我们这些拉格啤酒也好，或者爱尔啤酒也好啊，场景还是有很大的差异啊。嗯，最后一个问题啊。呃，有投资者说，有一家零食企业最近在店里引入了精酿啤酒。嗯，那么他想知道这种跨界入局的竞争者对现有的格局会有？啥样的影响？
因为咱们刚才说空调的时候，其实说了，有科技巨头入局空调这个领域。那其实啤酒也存在这个跨界竞争者的问题。那老品牌如何对待这些新的竞争者？嗯，其实，呃，这也是很多消费品现在观察到的这个问题啊。刚刚我们提到的，我我估计这位投资者啊，猜测他观察到这个零食企业，实际是一个零食的。供应链，对，或者说渠道零售商的这样的一个公司，嗯，它在自己的这个零食的生产环节，可能是相对来说占比比较低的。
嗯，那么也就是说，我们认为它就是一个渠道的类型的公司，它引入了某一些精酿品牌，啊，那么在实际上，在现在的很多渠道我们都能看到，包括我们看到互联网公司，啊，比如啊，这个我们头部的这些。呃，有最近啊，这个外卖大战非常火热的三巨头啊，三国杀的这三家主流企业也都在入局。一些呃酒的配送，那么他们也是一些从渠道转型，然后引入一些中国的这个代工的品牌，嗯，来生产一些精酿。
那么这个过程当中呢，对现在现在的格局是啊，我们认为是比较大的，是在持续重点关注的一个现象。因为任何的一个消费品，当它的尤其是在中国啊，它的消费的这个形态场景是多元化的，消费的层级、消费的客群也是多元化的啊。我们的供给是相对来说丰富的，啊，那么大厂有大厂通过规模优势形成的渠道，过去形成的渠道壁垒，啊，形成的这个交付效率和这个消费群体，那么在新的这种渠道发生变革，比如我们刚刚提到零食企业的零食折扣连锁，以及。
我们刚刚提到的互联网的这种渠道商啊，它的这种即时零售配送的这些渠道啊，都会有啊自己的这样的一个对于酒类行业的啊一种呃业绩增长的这样的一个诉求，因为酒行业还是一个非常稳定，同时有一定增长价值量还比较高的这个。行业啊，所以我们相信啊，这个好行业总会吸引啊各种各样的竞争者，或者说参与相关方参与进来。那么当然，也就是这个行行业啊，长期价值增长的核心来源啊，消费者会啊在这个过程当中啊提升自己的这个性价比，然后或者说获得更好的这样的一个产品等等啊，这这都是一个必然的这个趋势和现象啊。
那么，对于啤酒品牌来讲，应对这样的一个竞争者的方式，也啊其实比较明确啊，就是也通过自身的产品啊产品端生产的规模优势，以及它品控上的稳定性的这样的一个优势，去推出类似的啊这个精酿品牌，或者说当或者说啊啊通过他们原来的这个。呃，增长更快的渠道，啊啊，比如说，啊这个，比如说即时零售，我们其实现在能看到很多头部的巨头公司，他们在即时零售上面啊，三国杀平台上面的这个增长，也是基本上有一百分一百左右的这样的一个增长，基数都很低啊。
啊，平台上面的这个销售额，原来的啤酒是占比较低的，啊，他们自身啊基数比较小，也有一百分之一百增长。当然，我们也看到了某一些爆品啊，比如说茶啤啊、龙井的这种啤酒等等等等，这些精酿啤酒它的增速可能一百五。啊，三百都有可能啊，这跟他们自身的这个基数有很大关系。嗯，但是呢，呃，我们相信啊，对对消费者来讲啊，在这个过程当中，这一类新的精酿品牌啊，在国内因为它的占比都比较低，我们刚刚提到了。
呃，无醇啤酒它占比只有全球范围的比百分之二啊。爱尔啤酒全球啊，包括类精酿，大多数是爱尔的工艺生产的，相对非标、非稳定性的这个啤酒，它的占比也就百分之二。啊，那么过去的工业啤酒啊，拉格啤酒啊为主的工业啤酒，它是百分之九十二以上的这个占比。那么在国内的话呢，会更高。所以在这种情况下呢，第一，我们原有的啤酒的巨头啊，他们的市占率在销量层面来讲的话，应该是有百分之八十到九十的五大巨头啊，都是规模以上的企业。
那么这些企业呢，会在自己原有的渠道里面去逐步导入。啊，一些精酿的标准化的产品啊，包括我们现在看到的很多白啤，啊，就是这样的一个品类啊，或者一些IPA。这些品类都都在持续的出现，巨头呢也会通过啊资本的这个优势或者自身的渠道优势去并购一些产品品质比较好的啊这个一些精酿品牌啊，那么这些呢，在过去的五六年当中也在持续的发生啊，我们上市公司也并购了很多啊类似的这个相关的品牌。
那么，如果渠道商因为自身的这个渠道利润诉求啊，精酿品牌的渠道的费用补贴政策都是比较高的，因为它的定价现在也是比传统主流餐饮店的消费的价格要高出百分之五十以上，所以它的渠道利润给给到这些零食的渠道商，包括我们互联网的这种配送商都是比较高的。那么在这个过程当中，他们的。自身的这个总的费用支持量啊，肯定是远远低于啤酒这些巨头的。
所以我们可以预期到，当啊某一些口味、某一些精酿的口味得到消费者认可之后，就能看到一些巨头具备规规模优势、优势的有渠道优势的巨头，会在更广泛多维度的渠道当中导入这些精酿产品，啊，去跟这些呃小厂啊提提供精酿啤酒的小厂进行竞争啊。所以长期来看的话呢，我们认为。啊，在这个过程当中，当然精酿的品牌是相对个性化的、差异化的，未必会被啊这个所有的头部的啤酒厂全都吃掉，全部的拿到。
但是我们会认为产品品质比较强的。研发能力突出的，消费者心智当中对于居家的渠道啊，投入更大的一些品牌，他会啊未来啊更有可能在精酿扩张或者个性化的过扩张过程当中分到一杯羹啊。但这个生意呢本身，我们也从全球的竞争当中也看到了，实际上精酿的这个占比啊，它的销量占比也就是在百分之二左右。那么对于国内来讲的话呢，现在处于零到一，或者说一到一到二的这样的一个阶段啊。
那么过去我们的金匠可能更多的在金匠酒吧当中出现三四十块钱为主的主流的这个消费价格带，在现在的这个渠道当中变成了十五到二十块钱的这样的一个价价格带。那么大快速在提高它的消费者的这个渗透率。那么在这个过程当中呢，啊，龙头的企业是啊有优势的啊。但是如果到三四十块钱。它的销量占比比较低，企业的规模，啊优势，规模经济性不够，那么未必会有一些巨头会参与进去。
所以从竞争的角度来看的话呢，精酿是一个趋势，但是也要看我们在国内啊是否有这样的一个消费环氛围和环境。如果是像德国这样，精酿的占比，爱尔工艺啊各家都比较多，那就会很分散，那其实巨头也会很分散。啊，所以德国的这个前五大啤酒厂这个市占率就是偏低的，而主流的啊，像美国，像。中国、日本啊，都是，呃，这个集中度非常高啊，包括南美啊，然后最终由这些巨头公司去。
呃，提供啊，这个精酿啤酒的一些产品子品牌，去满足消费者的需求，或者是并购一些做的比较优秀的精酿啤酒厂啊，因为他们实质是实质的这个交付的成本啊，因为规模不经济，所以最终能够盈利的长期盈利的企业是很很少的，嗯。行，那今天我们其实所有的问题都都呃问完了，那也感谢太中的解答啊。嗯，那其实我感觉这个每个行业都是差不多的。
其实我们从研究里边还是更更多的研究它竞争的、竞争格局、竞争格局的这个变化。那每个不同的变化的环节，肯定要对应有不同的研究的结论和投资的建议。嗯。啊，所以咱们我还是可以从这些新闻里面挖掘，或者说是尝试把它作为一个引子，哎，去尝试去进一步的去研究，往它的格局上面去转啊，而不是直接形成一个。啊，就是说好还是不好的这么一个简单的结论。
那感谢泰中，也感谢大家啊。那如果大家有别的问题，还是欢迎大家在各种平台上给我们提出，是吧？我们整理了一段时间之后再给。再给大家把研究员或者是基金经理请过来，会集中回答。那也感谢泰中。那今天我们直播间到这就结束了，好了，拜拜，嗯，拜拜。