科技股风险预警与去杠杆现状

在六月底至七月初，市场曾发出过明确的科技股风险信号。当时，美光财报“不见利好不涨”以及三星财报表现不佳但未引发下跌，这些现象揭示了市场情绪的极端化。当时的市场情绪指标，包括价格狂程度，都呈现出肉眼可见的极致状态，非常类似于抛物线式的快速上涨，其上涨斜率速度极快。特别是美光财报公布后出现的“利好不涨”现象，是一个非常重要的见顶信号。在大A股市场，博主在7月3日明确提示了风险，并询问观众当天的走势像什么，当时很多观众回答像“重光股”（注：原文如此，可能指特定行情或口误，保留原意），而7月3日实际上是最后撤退的时机。这一轮科技股的调整，核心在于去杠杆杀得比较彻底。博主在昨晚的加播中展示了两融数据，进一步证实了去杠杆的程度。

“记得我们在这个六月底七月初给大家提示科技的风险，美光的财报啊不见利好不涨，包括三星的财报好不涨啊，包括那个时候市场的情绪，所谓的五浪疯狂啊，那个时候很在情绪上面的指标，包括在啊价格狂程度都是肉眼可见的啊，是很极致的一种情况。”

市场风格切换：从孤军深入到百花齐放

当前市场出现了明显的风格切换。道琼斯指数和标普500指数均已创新高，且这次的上涨逻辑与四月份有显著不同。四月份的上涨是由半导体作为急先锋孤军深入，带着大盘向上飞。而这一次，科技板块也在发力，呈现出百花齐放、普涨的局面。标普500指数创新高，道琼斯指数创新高，更重要的是，标普的等权指数也创了新高。这意味着这种扩散效应是全面的，不再依赖单一板块的拉动。然而，纳斯达克指数尚未创新高，这成为了当前市场的一个悬念。纳斯达克的滞后，反映了市场内部结构的差异，也引出了对后续驱动力的探讨。

“道琼斯也创新高了，标普也创新高了，而且这次的上涨呢，跟四五月份有明显的不同。啊，四月份的上涨呢，就是什么半导体急先锋孤军深入，带着大盘往往上往上飞。这一次是什么？这一次是科技妻子也在发力。百花齐放出现了普涨，是吧？”

纳斯达克未创新高的短板：费半疲软

纳斯达克指数之所以没有创新高，主要短板在于费城半导体指数（费半）的表现稍弱。费半在前两个月经历了翻倍上涨，因此回调幅度也较深，目前相比其他板块，尚未回到前高位置。从行情表征来看，可以将此理解为亚空行情或泡沫行情，甚至涉及Fear of missing out（错失恐惧症），但理解其背后的宏观背景更为关键。费半目前处于“大病初愈”的状态，需要休缓，不太可能直接以百米冲刺的速度再次上涨。如果费半未来能企稳走强，纳斯达克指数自然就会创新高。因此，费半的暂时疲软是制约纳斯达克创新高的主要因素。

“纳斯达克现在没有创新高是差在了哪里呢？企业业绩不差的好啊，板块板块方面差在哪里了？... 差在这个费半了。费半稍差一点，因为费半前面涨得多嘛，它短短的两个月翻倍了嘛，跌的深一点。... 费半费半暂时不会直线冲啊，它刚大病初愈啊，它得休缓啊。”

大科技崛起：打破资本开支恐惧

除了半导体，纳斯达克还有一股非常重要的力量，那就是大科技企业（如亚马逊、谷歌、微软等）。在亚马逊和谷歌财报发布后，博主指出这些业绩打破了市场对资本开支的恐惧。大科技企业的估值并不昂贵，微软、亚马逊等公司的市盈率仅在二十倍出头，英伟达的估值也相对合理。更重要的是，这些公司在AI相关的云服务上的增速，证明了其巨额资本开支的合理性。市场原本担心巨额投入打水漂，但财报显示，这些投入是为了满足供不应求的需求，而非盲目砸钱。需求正在肉眼可见地加速提升，从而证实了资本开支的正当性。

“大科技的估值不贵，微软、亚马逊这些也就二十倍出头，本身不贵，包括英伟达这都不贵。第二，它这一期的财报，尤其是在与 AI 相关的云服务上的增速，打消了市场对他们资本开支投入的恐惧和担忧。”

云服务加速与AI扩散实证

具体数据进一步支撑了大科技领军的逻辑。微软的云业务增速正在加速，下一季给出的指引为45%，而本期实际增速为41%，这种加速趋势表明企业部门AI的扩散正在加速进行。在本次财报中，市场并未看到资本开支的下调，反而有部分上调。这证明了科技巨头们并非在“先砸钱再看需求”，而是需求在加速，资本开支是合理的（justify）。因此，大科技有望成为带领纳斯达克乃至整个科技大盘冲锋的主要绝对力量。随着大科技股价上涨，后续需关注是否有其他板块接力，但目前的动能非常强劲。

“微软的云增速在加速，下一季的给的是百分之四十五，这一期是百分之四十一，它在加速，也就是说在企业部门 AI 的扩散。在加速进行，而且这一次财报没有看到资本开支的下调，资本开支甚至还上调了一些。所以说，大科技有可能成为带领纳斯达克或者带领接下来科技大盘冲锋的一个主要绝对力量。”

市场展望与后续观察

综合来看，当前美股市场呈现出道指、标普创新高，而纳斯达克因半导体疲软暂未创新高的格局。半导体板块需要时间休整，不太可能立即V型反转。相比之下，大科技企业凭借合理的估值和加速的AI云服务增长，成为了新的市场引擎。它们的资本开支得到了业绩的验证，消除了市场疑虑。未来，纳斯达克的创新高可能更多依赖于大科技的持续引领，以及半导体板块的企稳。投资者应关注大科技能否持续发挥领军作用，以及后续是否有其他板块形成接力效应，从而推动整个科技板块的进一步上行。

“那随着他们涨到一定程度以后呢，后面我们要看一下，啊会不会接力冲？... 大科技确实是厉害是吧？”